疫情再起，清零继续，熬过两年的上市旅企还能有哪些“求生术”？

导读：近日新冠疫情再次多点小规模复发让人心里蒙上阴影，而“动态清零”总方针不变虽然更能保障人们生命安全，但硬币的另一面是，旅游何时恢复变得更加扑朔迷离。

近日新冠疫情再次多点小规模复发让人心里蒙上阴影，而“动态清零”总方针不变虽然更能保障人们生命安全，但硬币的另一面是，旅游何时恢复变得更加扑朔迷离。

本文中，新旅界（LvJieMedia）尝试梳理两年疫情重压下，丽江股份、云南旅游、张家界、黄山旅游、天目湖、宋城演艺、曲江文旅、海昌海洋公园等典型上市旅企的业绩表现及其背后原因。在这两年里，有的企业持续亏损，戴上ST的大帽；有的则成功进入城市周边游，经营活动的净现金流恢复至疫情前的五至九成；有的则“断臂”求生获得现金流安全，聚焦核心资产经营……

八仙过海各显神通

就在上周，云南省人民政府办公厅出手，印发《关于精准做好疫情防控加快旅游业恢复发展若干政策措施的通知》，明确要清理疫情防控层层加码等不合理规定，力求扭转云南旅游颓势。两年来“一刀切”的跨省游熔断政策已经让远距离目的地业绩呈断崖式下滑，深陷资金流紧绷困境。同在上周，云南当地旅游龙头企业丽江股份（002033.SZ）率先发布2021年度报告，2021年丽江股份实现营收3.58亿元，同比下降16.87%；实现归母净利润-3780.32万元，同比下降153.63%，迎来了上市18年来的首亏！

“经营活动的现金流入”是企业正常经营活动产生的现金流量，这一指标可谓是企业的脊梁。两年疫情丽江股份的“脊梁”正承受严重外伤，该公司2019-2021年经营活动的现金流入为8.787亿元、5.372亿元（同比2019年下降38.86%）、4.462亿元（同比2020年再下降16.94%），2020、2021年两年几乎都是腰斩。如此不良业绩皆因跨省游“暂停”，包括8月份传统暑期旅游旺季和11月份会展旺季。此次云南省人民政府办公厅出手，或可给当地失望的旅游从业者以希望。

丽江股份不是上市公司中疫情受损最严重的，曾深陷疫情旋涡的张家界（000430.SZ）1月底发布的2021年度业绩预告，扣除净利润亏损1.11亿元。最新2021年三季度报显示，2019-2021年三季度经营活动产生的现金流入4.078亿、9838万、1.753亿，2020年下降20%余，2021年因为暑假疫情仅恢复到疫情前的四成。

上市公司是当地旅企中的头部企业，张家界尚且如此，更别提当地更多景区和旅行社。张家界这座旅游城市，每3个张家界人中就有1人从事旅游行业，正处在水深火热之中。暑假本是张家界的旅游旺季，导游们每年收入有80%来源于此，疫情冲击下无数旅游从业者不得不劝返游客停业在家，据统计30多万人转行失业。

同是远距离目的地代表的黄山旅游（600054.SH）得益于长三角区域巨大消费池及休闲度假供给侧改革，2021年收成恢复到疫情前的五成。财报显示，黄山旅游2019-2021年三季度经营活动产生的现金流入分别为15.77亿、5.646亿、8.344亿元。公告显示，2021年预盈3326万元至4986万元。

就在3月17日，黄山旅游党委书记章德辉就任集团董事局主席。彼时面对新冠冲击，章德辉思考：一方面，疫后市场对健康生活方式产品、亲子度假型产品等“美好生活产品”需求增加；另一方面，疫情催生实名预约、直播带货、云上旅游等新旅游经济形态。趁着疫情客流量的空档期，一方面黄山旅游升级基础设施，改造排云型旅、北海宾馆；另一方面，组建成立子公司黄山智慧旅游，上线黄山旅游官方平台，同时试水直播带货，参加携程、湖南卫视等直播间活动，开展“在家云旅游”“坐山观海看世界”等主题直播活动，提升黄山旅游市场曝光度。

相比丽江股份、张家界，更注重周边休闲度假游的天目湖、宋城演艺、曲江文旅2021年皆交出了不错的业绩。数据显示，天目湖（603136.SH）2019-2021年三季度经营活动产生的现金流入分别为4.134亿、2.879亿、3.755亿元，2021年三季度较疫情前恢复九成；而宋城演艺（300144.SZ）2019-2021年三季度经营活动产生的现金流入26.78亿、5.106亿、12.28亿元，2021年三季度几乎恢复五成。

据悉，为应对疫情，宋城演艺推出室外版千古情，推行多剧院、多类型、多场次的演出模式；同时大力发展夜游经济，为“Z世代”构建个性化社交消费场景，杭州宋城获评“第一批国家级夜间文化和旅游消费集聚区”。

（图源：曲江文旅官网）

曲江文旅（600706.SH）所运营管理的5A级旅游景区大唐芙蓉园、6个国家4A级旅游景区、5大遗址公园和大唐不夜城2大文化广场虽然都地处西安，曾深陷疫情旋涡，但灵活的经营策略和休闲度假化升级使其抓住了西安城市周边游客流。财报显示，曲江文旅2019-2021年三季度经营活动产生的现金流入 11.71亿、6.92亿、9.638亿元，2021年三季度恢复到疫情前的八成。

博看文旅创始人、深圳大学旅游发展研究中心副研究员刘杰武对新旅界分析，随着疫情常态化以及需求细化、消费升级，曲江文旅不断地提升产品品质，优化营收效率：2020年疫情后一度推行免票政策，并陆续投资升级“梦回大唐”、“大唐追梦”等演艺项目，在持续提升游客复购消费的同时，提高了景区的差异化竞争能力。

“断臂”求现金流

有好消息也有坏消息。两年疫情的持续打击，从业者对旅企官司缠身、破产倒闭已然见怪不怪。已经上市的旅企*ST腾邦、*ST海创、*ST西域、*ST圣亚正在退市边缘挣扎，而更多上市旅企深陷亏损泥潭，现金流安全成问题。

据1月底密集发布的2021业绩预告显示，除了凯撒旅业、众信旅游和岭南控股等旅行社上市主体陷入巨亏外，桂林旅游、丽江股份、云南旅游、西安旅游、西藏旅游、张家界、长白山等目的地旅企同样亏损严重，其中云南旅游亏损2.5-5亿元，桂林旅游亏损2.06亿，张家界1.3-1.5亿元，ST圣亚亏损1.6-2.4亿元。

或许，对于以长距离目的地运营为主业的上市公司，难的不只是2021年，2022年更难。原本期望的报复性增长不但不会到来，反而伴随着动态清零疫情防控措施的落实，在普缺流动性的当下，不少上市公司濒临“亿元逾期债务”危机。

现金流是企业赖以生存的血液。股神巴菲特就以现金流折现法来评估上市公司价值。自由现金流，指企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入后的现金流量。新旅界梳理发现，丽江股份2019-2021年经营活动产生的现金流量净额分别为2.932亿元、1.614亿元、148.8万元，2021年竟只剩下区区148.8万元，其2021年期末现金及现金等价物余额仅余6.323亿，相比2020年再减3亿元，而2021年流动负债尚有1.657亿元。

如果说丽江股份资金链只是有点紧绷，那么张家界现金流安全即将出问题，该公司2020-2021年三季度经营活动产生的现金流量净额皆为负数，分别是-1.008亿和-1118万元；而2021年三季度期末流动资产仅1.879亿元，但2021年三季度流动负债高攀至4.795亿，其中短期借款就达1.982亿元，偿债压力不小。

没有发生疫情前，张家界就已深陷传统景区业务单一导致的营收和利润双双下滑之颓势，为摆脱这一困境大兴土木投建20亿元大庸古城，然而遭遇疫情，不但未迎来增长反而背上更沉重的财务包袱。曾经通过转让张家界游客中心有限公司、张家界茶业发展有限公司、张家界乡村旅游发展有限公司三家公司100%股权获得6000万元的张家界，还有哪些资产可卖以解“燃眉”之急？

（图源：上海海昌海洋公园官网）

面对疫情的持续重锤，海洋公园界的“一哥”海昌海洋公园（02255.HK）的动作迅速得多。去年10月，海昌海洋公园宣布向亚洲私募股权投资公司MBKPartners出售4+1个主题公园项目的股权，交易对价高达65.3亿元。

去年7月海昌董事局主席王旭光表示，“作为民营企业，我们在过去两年内投入了70亿元在新项目上，有很大的资金压力。遇到新冠疫情，现金流安全非常重要。”财报显示，该公司2020-2021年中报显示流动资产仅余35.75亿、29.44亿元，但流动负债都高达52.41亿元、50.25亿，其中2021年流动负债包含短期贷款24.02亿和贸易应付款项13.27亿元，偿债压力不小。解决了现金流安全问题后，海昌海洋公园开始重点升级上海主题公园二期及三亚主题公园的配套设施，提高重点项目的收入及盈利能力。