靠网红按摩仪SKG撑场面！利润下滑，未来穿戴IPO有戏吗？
导读：网红按摩仪SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称未来穿戴），近日向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。
《投资时报》研究员 柳白
网红按摩仪SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称未来穿戴），近日向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。
本次IPO，未来穿戴拟向社会公开发行人民币普通股（A股）不超过5000万股，拟募集资金约16亿元。其中7.2亿元用于“未来健康数字化工厂建设项目”，2亿元用于补充流动资金，其余资金拟用于研发、品牌建设、IT系统建设及设计中心项目。
招股书显示，未来穿戴是一家专注为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售，公司主要产品为可穿戴健康产品及便携式健康产品。
股权结构方面，未来集团持有未来穿戴72.73%股份，为公司控股股东。刘杰直接持有未来穿戴11.32%的股权，通过未来集团、小鹅湖、小鹅芭蕾间接持有公司65.89%的股权，合计持股77.21%，为未来穿戴实际控制人。
《投资时报》研究员梳理未来穿戴招股书注意到，2019年至2021年（下称报告期）该公司增收不增利且毛利率波动下滑，此外，其还身背多项诉讼。
增收不增利
从财务数据上看，报告期内，未来穿戴的营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元以及10.60亿元，报告期末营收较期初增长33.87%。但期内，该公司净利润却逐年下降，分别为2.13亿元、1.43亿元以及1.32亿元，净利润与营业收入呈反方向变动。
比较来看，同行公司深圳市倍轻松科技股份有限公司（下称倍轻松）的盈利能力略强。报告期同期，倍轻松的营业收入分别为6.94亿元、8.26亿元以及11.90亿元，归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润分别为5219.93万元、6273.99万元以及7669.00万元。在营收规模与未来穿戴在同等级别的情况下，倍轻松的净利润表现好于未来穿戴，营收与净利润均呈增长趋势。
此外，未来穿戴的毛利率也出现下滑风险。报告期内，未来穿戴主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%以及52.38%，报告期末较期初下降3.43个百分点，呈现波动下滑的趋势。
分产品来看，可穿戴健康产品以及其他产品的毛利率均呈现下降趋势。其中，占公司收入比重八成左右的可穿戴产品，报告期内毛利率分别为62.80%、60.83%以及55.08%。截至报告期末，其他产品的毛利率较期初也下降20.85个百分点。虽然截至报告期末，便携式健康产品的毛利率较期初上涨11.51个百分点，但该产品的收入占未来穿戴收入的比重不足两成。
对此，未来穿戴在招股书中解释称，2021年公司主营业务毛利率下滑是由于可穿戴健康产品毛利率下滑以及毛利率较低的便携式健康产品收入占比提升所致。而可穿戴健康产品毛利率下滑，则是因为毛利率相对较低的腰部按摩仪、眼部按摩仪收入占比提升，而颈椎按摩仪毛利率下滑所致。
未来穿戴分产品毛利率情况
数据来源：未来穿戴招股书
身背多起诉讼案
《投资时报》研究员查阅招股书注意到，未来穿戴还背负多起专利权诉讼案。2022年3月，腾飞科技股份有限公司就与未来穿戴、上海谷隐侵害发明专利权向上海知识产权法院提起诉讼，请求法院判令未来穿戴赔偿经济损失、律师费及公证费共计520.9万元。报告期内，未来穿戴还涉及与绿十草（北京）生物科技有限公司的诉讼案。
据中国裁判文书网公开信息显示，2019年深圳市智聪科技发展有限公司就未来穿戴侵害其“敲敲乐”的注册商标专用权提起诉讼，法院判决未来穿戴立即停止侵权行为并赔偿原告经济损失及维权合理费用共计6万元。
此外，深圳市消费者委员会曾检测出未来穿戴所售产品质量不合格。检测结果显示，未来穿戴所售面膜精华导入仪镍释放量超标，不符合欧盟REACH法规相关标准要求，存在致皮肤过敏的风险。且该面膜精华导入仪的功能表面温度大小及均匀性测试不符合相关标准要求，存在低温烫伤的风险。
《投资时报》研究员还注意到，未来穿戴的净利润逐年下滑，但其支付给员工的薪酬却显著提升。2021年未来穿戴关键管理人员及其他核心人员的税前薪酬合计2394.38万元，占利润总额比例为15.40%，高出去年9.59个百分比，其中实际控制人刘杰的薪酬高达680.74万元。
2020年与2021年，未来穿戴现金分红分别为1.55亿元以及1.6亿元，合计3.15亿元，而同期未来穿戴的净利润共计2.75亿元，现金分红金额已超过同期净利润额。
从股权结构上来看，未来穿戴的实际控制人刘杰持有公司77.21%的股权，其配偶徐思英持有公司15.84%的股权，二人合计共持有93.05%的股权。IPO前夕的巨额分红大部分或全部收入刘杰、徐思英夫妻二人囊中。近两年，刘杰、徐思英二人所得薪酬及现金分红或超3亿元。
此外，报告期末，未来穿戴的资产总额不到10亿元，营收10.6亿元，且其IPO前夕现金分红3.15亿元，现如今却拟募资16亿元，其中2亿元用于补充流动资金，如此高的募资额度否必要也值得关注。