百果园要上市了？投资孵化版图浮出水面

导读：企业选择在当前时间点申请上市，一方面或有为过往投资者创造项目退出机会的考量，另一方面可以打通二级市场融资平台，以应对疫情期间的业务运营挑战。

作 者丨赵娜

港交所官网显示，水果零售企业百果园已正式向港交所递交招股书。

百果园在2001年成立于深圳，首家“百果园”门店于2002年在深圳开业。公司在2008年上线“网上百果园”，进一步拓展网络销售渠道，后在2016年正式上线手机APP“百果园”。

记者发现，重庆洪九果品股份有限公司也于近期向港交所递交了招股文件。

“水果零售损耗率比较高且上游涉及农产品，意味着毛利率和合规后的净利率都不会很高。”有消费领域投资人接受21世纪经济报道记者采访时分析，企业选择在当前时间点申请上市，一方面或有为过往投资者创造项目退出机会的考量，另一方面可以打通二级市场融资平台，以应对疫情期间的业务运营挑战。

招股文件显示，百果园已将市场拓展到市场更广阔、预期增长更快的大生鲜领域。

对此，有VC/PE投资人告诉21世纪经济报道记者：“百果园此举，能够利用百果园过去多年来建立的渠道、品牌等优势，大生鲜市场空间更大，但公司或将面临更加惨烈的竞争。”

收入和毛利曾出现下滑

据弗若斯特沙利文的数据，按水果零售额计，百果园在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。公司拥有中国水果行业最大的分销网络。

本次IPO募集所得资金将主要用于改善并加强运营和供应链体系；以及用作营运资金和一般公司用途。

招股文件显示，百果园2021年收入为102.9亿元，相对2020年收入88.5亿元增加16.2%。2021年毛利11.6亿元，相对2020年毛利8.1亿元增加43.2%。

截至最后实际可行日期，百果园线下门店网络共有5351家，遍布全国22个省直辖市的超过130个城市。各销售渠道累积的会员总人数超过6700万人，2021年平均月活会员数超过700万。

需要指出的是，百果园的公司收入和毛利曾出现下滑，收入由2019年的89.8亿元减少1.4%到2020年的88.5亿元，毛利由2019年的8.8亿元减少7.9%到2020年的8.1亿元。

整体来看，销售水果及其他食品产品的收入占百果园总收入的大部分。该部分2019到2020年的收入减少与新冠肺炎疫情对线下零售门店销售额造成的净影响的不利结果有关。

百果园在招股文件中写道，尽管部分地域不时复发COVID-19疫情带来不确定性，但当前财务业绩仍保持稳健发展，并相信流动资金水平足以成功渡过COVID-19疫情带来的长期不确定性。

布局产业链

过往融资方面，百果园曾获天图投资、中金资本、深创投、越秀产业基金、前海母基金、招商局资本、中信农业、源码资本、基石资本、知春资本、自贸区基金等的投资。

前述机构中，天图投资为百果园最早也是最大的机构投资方。天图投资管理合伙人潘攀和中金前海董事总经理胡祺昊担任百果园非执行董事。

记者了解到，百果园在2015年首次获得来自外部投资机构的投资。该轮4亿元的融资创下截至当时水果零售行业的融资纪录。

该轮融资完成后，百果园完成了行业史上最大的并购案，宣布与果多美的并购重组交易。百果园与果多美当时在业内被称为南北水果零售巨头，百果园通过现金收购+交叉持股的方式，成为果多美的最大股东。

两年多之后，百果园完成规模15亿元的B轮融资，刷新了自己创下的水果零售行业融资纪录。

21世纪经济报道记者梳理招股文件发现，除了引入外部投资，百果园还通过投资和孵化的方式布局产业链上游，强化产品的核心竞争优势，拓展水果业务类别，巩固行业领导地位。

一方面，百果园通过资本赋能，以合资和参股等形式与数十个种植基地和农业科技公司建立战略合作关系以对全产业链优质资源加以影响；另一方面，公司还拥有水果品类品牌孵化体系，通过上游赋能以及渠道力、品牌营销力，打造自有拥有差异化竞争优势的产品品牌。

“我们将通过投资及自主开发打造以百果园为核心的生态圈。”招股文件还提及，将寻求适当的策略性投资及收购机会，加强全产业链布局。

从水果拓展到大生鲜

需要注意的是，尽管百果园在国内拥有众多线下门店网络，但在这个行业高度分散的市场中，现有市场参与者之间的竞争仍然激烈。

按照2021年水果零售总额划分，百果园仅占1.0%的市场份额。前五大参与者合共占3.6%的市场份额。

百果园是国内新零售模式的典型代表。对此有投资人分析认为，从生意或商业的本质来说无所谓新旧，新零售的优势应归结为通过技术应用实现精细化运营，实现了整体的效率和成本优化。

在分析机构、从业企业和投资方看来，国内水果市场规模增长潜力巨大。有同样投资了头部水果零售企业的投资人表示，当前头部企业的市场份额仍非常低，行业资源将继续向头部企业聚集。

据招股文件的信息，百果园已将市场拓展到市场更广阔、预期增长更快的大生鲜领域。自2019年开始，百果园将分销业务通过手机APP和微信小程序及网上预购的方式拓展至大生鲜，包括蔬菜、鲜肉及海鲜产品、粮食及油、奶制品及其他产品。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国生鲜的总零售销售额在2016到2021年的复合年增长率达到两位数的10.2%，并预计2021年起复合年增长率仍能达到8.5%，总零售销售额到2026年将达到84830亿元。