8轮融资估值超20亿美元，为什么说keep没有商业模式？
导读：keep想要搭建一个稳定的商业模式，还有很长一段路要走。
工作日的望京商场，悠闲而空旷，一眼望过去，不是工作人员就是外卖小哥，顾客少之又少。藏在地下一层的YOYOGA空无一人，另一边的24小时健身房乐刻门可罗雀。与此同时，keepland里一位教练却正带着六位学员练得热火朝天。
两相对比，此刻的keepland更受用户欢迎，事实上，它也一直颇受资本市场的青睐。1月11日，推出keepland线下运动空间的keep，宣布完成3.6亿美元F轮融资，此次融资由软银愿景基金领投，高瓴资本、寇图资本跟投，另外BAI资本、GGV纪源资本、腾讯、五源资本以及时代资本等老股东也继续追投。
自此，keep的估值成功跨越20亿美元大关，成为国内运动科技领域公认的独角兽。
据凤凰网财经统计，keep自2014年成立以来，已累计完成8轮融资，去除未披露的，融资额已超过6亿美元！这样的融资频率以及融资额度，使得keep在业内被广泛关注。
keep做对了什么，使得大佬频繁青睐？
六年八轮融资，为什么还不上市？
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应运而生的keep，开局即巅峰
对于中国体育产业来说，2015年左右是一个特殊的时刻，这一年，沉寂已久的健身房市场再度重燃战火；2016年更是加足马力，多项体育产业战略性的文件出台。加之当年“互联网+”概念火热，一时间，中国的健身产业迎来大变革，除了传统健身房以外，24小时健身房、私教、精品团课、线上健身、直播健身等如雨后春笋般冒出来。
keep的开始，恰好站在了这个风口上。
2014年，创始人王宁成立keep公司，并于当年11月就拿到了300万元人民币的天使投资。到2015年2月4日，keep APP正式上线，主打免费健身视频，定位是做一个可以帮助用户随时随地锻炼的健身工具。
关于这个定位，凤凰网财经战略顾问、商业战略专家周掌柜表示十分认可：“在AppStore里面，在手机生态里面，keep是一个效率工具的形态，这种属性，使得它本身就是有价值的，比如一个手机厂商，它也可以买一个不赚钱，但是能服务它用户的app，所以，效率工具非常重要。”
一切准备就绪后，keep乘着东风开始了它的巅峰时刻。
APP上线一个月，keep就拿到了500万美元的A轮融资。因为课程的不断丰富，加上形式新颖实用且免费，keep APP初期用户增长很成功，从上线到收获100万粉丝只用了105天；上线3个月，app用户数量就冲到了200万。这样高昂的势头，使得keep在2015年7月拿下第三轮融资，额度为1000万美元。
这一年，创始人王宁意气风发，他希望keep能成为一种生活方式的代言词，“比如人们想要搜索知识，会自然的Google一下，人们想运动的时候，会自然地说，我要keep一下”。
进入2016年，keep依旧高歌猛进，分别在5月和8月拿到C轮及C+轮融资，其中，C+轮融资由腾讯发起，融资额度为1300万美元，从这以后，keep正式被划分到了腾讯系中。
然而，好景不长。keep的飞速发展，在2017年以后似乎显得有些乏力。QuestMobile数据显示，2015年-2019年，keep的活跃用户数据虽在上升，但用户使用时长反而呈下降趋势，2017年达到顶峰，2019年甚至回落到了2016年的水准。
这点从人性上来说很好理解，毕竟健身是一个反人性的过程，对于大多用户来说，白嫖很快乐，但当白嫖的对象是健身锻炼时，嫖得越多越痛苦。在这样的情况下，keep如何长时间留住用户并达到变现的目的，似乎是个难点。
而这个难点，也阻碍了keep的融资脚步，自2016年的C+轮融资后，一直到2020年，三年多时间里，keep只拿到一个D轮融资，和前两年的5轮相比，落差未免有些大。
下一步，keep该如何破冰？
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多线布局，变现艰难
2018年之后，keep开始尝试多线布局，首先在北京华贸开了第一家基于城市场景的keepland线下健身房；同时启动了智能硬件业务keepkit，主打家庭健身场景，推出跑步机、智能动感单车等健身设备；另外在健康食品等领域持续发力，试图打造自己的电商渠道。当然，keep仍把建设运动行业的内容平台放在重要位置，为此，其投入大量成本吸引运动行业头部内容创作者入驻平台。
王宁曾在2018年接受36氪专访时表示：“keep在我心里就不是什么健身应用，keep其实是一个生活方式品牌。”可以看出，王宁已不满足于只做一个“效率工具”，而是想把keep变成一个健身品牌、健身平台。
然而多线布局需要大量的成本投入，但是高投入并不一定带来完美的增长曲线。2019年开始，keep进入多事之秋。
线下领域的Keepland曾被王宁给予厚望，“Keepland开在你们身边，它就像邮局、便利店、银行一样每天服务着你。”
但这条路却走得并不顺利，2019年年末，keepland先是关闭了北京的一家门店，2020年初，又关闭了上海三家门店，目前，keepland线下健身空间仅在北京拥有9家门店。
此外，在健康食品及运动装备领域，keep也曾多次因质量问题被监管曝光。2020年6月，江苏消保委通报，keep商城销售的多项产品如文胸、跑步袜等使用说明不符合标准；2020年8月，有人在keep销售的酸辣粉中吃出黑色肉虫；2020年11月，keep一款高纤蛋白奶昔里部分维生素等均被测出低于标准值……
除此以外，2019年keep还被爆出大裁员。为人所诟病的是，keep选择在“程序员节”这一天，裁掉了大量的技术人员。keep给出的官方解释是，对于互联网公司来说“效率就是生命”，优化人才结构提升组织效率是公司长期发展的管理必要项。数据显示，这轮裁员占到了当时800名员工的10%-15%。
一系列的收缩举动，无不说明着，在探索可持续变现商业模式的道路上，keep走得并不顺利。
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疫情送来下一个风口，但治标不治本
2020年爆发的新冠疫情，重塑了健身行业的格局，在线下健身房被现金流压得喘不过气的时候，线上健身反而突破瓶颈得到了进一步的发展。
首先，线上健身APP下载量大幅增加，根据《2020年中国居家健身短报告》，从2020年1月25日起的一个月时间内，keep、每日瑜伽、薄荷健康APP等日下载量均实现了大幅增长。其中，keep涨幅最高，达到了478%。其次，线上健身APP月活跃用户数持续保持高位，根据《2019-2020中国健身房市场发展白皮书》，疫情期间，健身运动类APP月活跃用户数较2019年同期呈两位数增长，其中keep的月活跃用户量较2019年同期增长超20%。
但随着疫情的好转，用户可以出门健身后，线上健身APP的月活跃用户数都开始趋于往年的常态，尤其是keep，疫情期间带来的月活到5月基本全部散去。
不过，疫情确实给keep带来一些机会。
2020年3月，keep宣布实现整体盈利。根据副总裁刘冬透露的数据，keep旗下消费品贡献了超过一半的收入，销售额近10亿元，收入贡献第二是会员，其次是广告，最后是线下运动空间keepland。
就在宣布全面盈利的两个月后，keep终于迎来了盼望已久的E轮融资——8000万美元；紧接着，keep2020年新推出的智能动感单车，在双十一期间获得天猫同类产品成交额第一的成绩。
keep对这款集硬件、内容、数据、教练和用户社群于一体的产品寄予厚望，因这款产品的出现，市场看到了keep在家庭健身领域的潜力，而疫情，又让市场看到了家庭健身的潜力。于是，2021年1月11日，keep拿到了那笔价值3.6亿美元的F轮融资。
然而，即便实现了全面盈利并拿到了F轮融资，市场依旧有声音说“keep没有商业模式”，这又是为什么？
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为什么说keep没有商业模式？
拿到F轮融资后，keep曾表示，2021年将继续围绕家庭健身场景带来更多的智能运动产品，深耕家庭健身领域，推出更多产品和服务。
对此，有人说keep打算做中国的peloton。Peloton是一家美国上市公司，主打家庭健身领域，且2020年第四季度已经实现了盈利，净利润约为9000万美元，毛利率为47.6%。
事实上，keep也经常对标peloton，但keep能成功复制peloton的商业模式吗？不少业内人士表示不太看好。
首先，二者策略不同。peloton最开始售卖硬件产品如智能动感单车，再配合硬件产品设计课程让用户有偿订阅；而keep则是利用免费课程积累用户后再尝试变现。
其次，二者定位不同，peloton在美国的目标用户是中产阶层，这类人有一定的消费能力，且更追求高品质的生活；而keep，主要用户则聚集在16-25岁的年轻群体，这类群体更追求时尚且消费理念多变，想要变成长期客户，不是一件容易的事情。
因此，keep很难成为下一个peloton。尽管市场看好keep在家庭健身领域的潜力，但要说keep的商业模式能够助推其上市，似乎是有些勉强。
而keep现有的其他业务，未来也将面临更加激烈的竞争。视频课程、直播等在抖音、B站、各大视频APP的包围下显得力不从心；健康食品则被其他代餐、健康餐等品牌占领市场；线下keepland基本处于停滞状态；健身装备则被耐克、迪卡侬等运动品牌围剿。没有找到新的发展模式前，现有市场中，keep很难竞争过其他同行。
从以上几点来看，keep想要搭建一个稳定的商业模式，还有很长一段路要走。
不过，凤凰网财经战略顾问、商业战略专家周掌柜在谈到这个问题时有不同看法，他表示：“从长期来看，有流量的生意基本上都可以找到商业模式，除非这个流量不稳定，而keep有稳定的用户去使用它，商业模式我倒不是特别担心。”他还提到，“有没有商业模式、赚不赚钱、变现快慢，这些不是问题的核心，问题的核心应该是它给用户是否创造了价值，创造了，那它就有价值，这个价值怎么变现是另外一个问题。这种创业公司应该是资本市场比较青睐的，也应该是中国这个创新鼓励的方向，就不能什么事儿上来就想赚钱，应该把服务和创造价值放在第一位，赚钱是一个水到渠成的事儿。”