木仓科技IPO进程卡了10个月，曾两度谋求上市未果

导读：在更新了三版招股书之后，武汉木仓科技股份有限公司（下称“木仓科技”）的IPO申报流程仍停留在“已受理”阶段。这距离去年底的初次受理已经过去了近10个月的时间。

在更新了三版招股书之后，武汉木仓科技股份有限公司（下称“木仓科技”）的IPO申报流程仍停留在“已受理”阶段。这距离去年底的初次受理已经过去了近10个月的时间。

而在同一时间受理的发行人，快的已经在提交注册，即便是慢的也已经在问询阶段。

那么，木仓科技究竟卡在了哪里？

根据IPO招股书显示：木仓科技本次公开发行股票不超过1524.53万股，预计募集资金7.3亿元，用于智能学车培训技术升级项目、新驾培研发中心及智能教学示范基地建设项目以及营销网络建设项目，保荐机构为华泰联合证券。

木仓科技是一家互联网企业，旗下最知名的产品即为驾考宝典APP，早年，木仓科技曾打算境外上市，为此还搭建了VIE架构，2016年，又因转而境内融资计划解除了海外VIE架构，2018年，其启动境内上市计划，还引入了财务投资人，签了对赌协议，不过，其进展并不如意，最终导致财务投资人减资退出。

另外，在木仓科技的背后，也闪现着小米的身影，其第三大股东金星投资即为小米科技的全资子公司。

报告期内，木仓科技营收快速增长，毛利也在较高水平，符合互联网特质，但值得注意的是，营收增长的主要来源是学车服务的收入提升，尤其是服务费用的“涨价”成为了主要驱动力。

而未来，学员们对于价格的容忍度也决定了木仓科技的持续成长能力。

两度谋求上市未果

木仓科技是一家以学车服务、互联网广告服务以及汽车导购信息服务收入为主营业务的互联网企业，于2011年7月18日成立。

公司控股股东、实际控制人为姜英豪和朱星，两人也是公司的创始人，合计直接持有58.24%的股份，其中，姜英豪直接持有37.81%的股份，朱星直接持有20.43%的股份，姜英豪担任董事长、总经理，朱星担任董事、副总经理。

从设立情况来看，这是一家小米科技孵化出来的企业，设立之初，采用了差别化出资方式，即小米科技作为投资人出资200万元，姜英豪和朱星各出资1万元，同时，小米科技承诺在公司设立完成后将其名下持有52.30%和26.70%的股权转让于创始人姜英豪、朱星，转让后小米科技将持股20.00%。

而且，根据差别化出资条款的约定，受让方姜英豪、朱星未向小米科技实际支付对价。 为境外融资之目的，木仓科技于2012年搭建了VIE架构。2016 年，因转道拟进行境内融资，又解除了海外VIE架构。

不过，值得注意的是，2016年~2018年之间，木仓科技引入了10位财务投资人，且与财务投资人签署了对赌协议。

2018年1月，木仓科技开始接受中信建投的上市辅导，但不知何故，其IPO进展缓慢，且未能在2018年底前完成IPO申报，因此，7位财务投资人通过减资形式退出木仓科技，且木仓科技依照投资时各方达成的回购条款向其支付了对价。

2019年9月，木仓科技迁址到武汉，同时也终止了中信建投的上市辅导，2020年9月，其上市辅导机构变为华泰联合证券，为了不影响上市，目前在发行人现有股东中，曾经与发行人存在对赌条款的3位股东也解除了对赌协议条款。

根据目前的股权结构，木仓科技有10位股东，第三大股东金星投资直接持有公司17.67%的股份，其为小米科技的全资子公司，另外，还包括4个员工持股平台：天津方德、天津德同、天津德迅、天津德言。

“提价”成为营收的主动力

木仓科技的主营业务收入主要为三部分：学车服务、互联网广告服务和汽车导购信息服务，其中，学车业务是核心，学车平台主要包括驾考宝典APP、驾考宝典3D练车APP、教练宝典APP等。

根据招股书显示：2021年1~6月，木仓科技主要APP合计平均月活跃用户超过2825万，其中，驾考宝典今年上半年平均月活跃用户达到2608万。

不过，从过去4年（2017年~2021年上半年）的数据看，木仓科技的营收构成也发生了较大变化，在2019年之前，其营收的主力为互联网广告服务，占据了营收的半壁江山，该部分主要是基于广告点击次数、曝光次数、展示天数等结算方式向广告客户收取相应的费用。

2020年，互联网广告服务的营收开始增长乏力，尤其是今年上半年，互联网广告服务营收仅6532.64万元，营收占比从2020年的39.43%进一步下滑至26.82%。

同步下滑的还有汽车导购信息服务，该部分营收自2018年起就一路大幅下滑。

取而代之则是学车服务。

2017年，木仓科技开始探索互联网学车业务的“用户付费模式”，推出驾考VIP付费内容，其学车服务收入就开始了一路飙涨，今年上半年，木仓科技学车服务的收入达到1.71亿元，几乎与去年全年水平相当，营收占比超过7成。

学车服务营收快速增长的背后，一方面是驾考培训增值服务销售数量的增长，今年上半年，驾考培训增值服务销售数量达到436.25万单，而去年全年为501.03万单。

除了数量的增长外更多的却是倚靠学车服务费用的提升。

2018年，学车服务旗下的驾考培训增值服务平均单价为26.98元，2019提升到28.68元，2020年在此基础上，再次大幅提价至35.87元，涨价幅度达到25%。

2021年上半年，驾考培训增值服务平均单价已经突破40元，达到41.23元，涨价幅度达到15%。其中，全科VIP课程直接由去年的86.24元/单提升至104.17元/单，涨价幅度达到21%。

为了增加付费内容的吸引力，木仓科技在推出驾考VIP付费内容的同时，也将满足一定条件的考试不过学员给予一定金额的补偿。

比如，在驾考宝典APP上显示：其全科目通过打包价为168元，其中科目一不过补偿50元，科目四补偿50元，科目二速成40元，考不过补偿40元等。

为履行该补偿，最开始，木仓科技向保险机构采购保险服务从而形成保障成本。2018-2019年，木仓科技所支出的保障成本分别为565.58万元、587.01万元。

不过，自2020年开始，木仓科技就不再向保险机构采购学车保险服务，而是转为自行履行补偿义务，2020年及2021年1-6月保障成本仅为294.21万元和20.59万元，对此，木仓科技解释，主要是因为经过较长时间的运行后，公司自行履行补偿义务发生的成本远小于向保险机构的采购成本。

互联网企业的风险点

不过，这种补偿机制也时常引起纠纷，不少网友在“黑猫投诉”平台上发帖称无法办理退款。

驾考宝典的主要竞争对手是驾校一点通，根据QuestMobile数据统计，驾考宝典APP的月活跃用户数量在学车领域排名第一，市场占有率接近60%，但近年来，驾校一点通的MAU呈现持续上升态势，而同期驾考宝典则在下滑。

值得注意的是，近年来，木仓科技频频被监管部门点名，报告期内，发行人就涉及了3次APP通报整改，1起不予行政处罚。

包括木仓科技通过驾考宝典APP发布了含有“连续10年市场份额遥遥领先、汽车互联网服务领导者”、“精准考题”、“权威押题”、“十个考驾照，九个用宝典”等易引人误解的广告语，有一定的违法性，但违法行为轻微；APP驾考宝典存在强制用户使用定向推送功能的问题；APP驾考宝典、全国违章查询APP存在违规收集用户个人信息的行为；APP车友头条存在超范围收集个人信息的问题等。

而这些也通常都是互联网企业的典型风险点。