德纳化学IPO终被否，苦等近4年未能敲开A股市场大门

导读：9月29日证监会发布《第十八届发审委2021年第106次会议审核结果公告》，公告显示江苏德纳化学股份有限公司（以下简称：德纳化学）审核未能获得通过。

9月29日证监会发布《第十八届发审委2021年第106次会议审核结果公告》，公告显示江苏德纳化学股份有限公司（以下简称：德纳化学）审核未能获得通过。从公司2017年首次提交招股书至今已过去近4个年头，德纳化学此次还是没能叩开A股市场的大门“修成正果”，IPO被否的背后不仅有公司自身的一系列问题，“九鼎系”资本造成的影响也同样值得注意。

（图片来源：证监会）

环保与安全生产存风险

德纳化学最新的招股书披露时间为2018年5月份，根据招股书，公司主要产品为环氧乙烷衍生醇醚及其醋酸酯（E系列溶剂）、环氧丙烷衍生醇醚及其醋酸酯（P系列溶剂）、环氧乙烷（EO）系列等，产品主要应用于涂料、电子、油墨、 化纤纺织、化肥农药等诸多领域。

2015年至2017年，德纳化学分别实现营业收入22.84亿元、23.34亿元、30.06亿元；归母净利润分别为1456.46万元、7893.62万元、1.45亿元。

公司在招股书中表明，自身所处的行业属于重污染行业，2015年至2017年，德纳化学在安全生产、环境保护及消防安全方面共受到行政处罚15项。并且德纳化学曾经发生过生产安全责任事故，2015 年6月份公司位于南京市白龙路2号的生产车间用于生产乙二醇丁醚生产装置中间罐区发生火灾，造成苯罐、环氧乙烷计量罐等炸裂。2020年德纳化学EO产品实际产量超过安全生产许可也成为了本次上会被问询的重点，因为EO产品属于危险化学品，公司被要求对于超产是否导致违规或超量排放，是否导致重大环境违法违规行为等一系列问题进行说明。

证监会还对德纳化学的销售模式进行了问询，虽然公司这份2018年的招股书没有披露在不同销售模式下的毛利率，但是本次发审委审核会议结果公告指出德纳化学直销毛利率远高于贸易商销售毛利率，并要求公司说明报告期各期贸易商客户收入占比均超过50%的合理性。盈利能力不足的销售模式却贡献大部分收入，的确值得深思。

银柿财经记者还发现，2018年3月份证监会发布了《江苏德纳化学股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，其中要求德纳化学说明前五大供应商采购占比逐年提高的原因、报告期各期主要供应商的基本情况等，但是在2018年5月份更新的这份招股书中并没有对以上内容进行详细的补充，且根据招股书，2015年至2017年前五大原材料供应商合计占德纳化学当年总采购额的比例分别为65.16%、71.26%、74.48%，可见德纳化学对前五大原材料供应商的确存在依赖，那么当时间来到2021年，德纳化学的供应商又发生了怎样的变化？公司对大供应商的依赖程度是否进一步加深？在没有新公开资料披露的情况下，市场对此也无从知晓。

“九鼎系”多次陷入麻烦

德纳化学IPO被否，可以说是其背后“九鼎系”资本近期再度陷入麻烦后的又一次落败。招股书显示，当时在拟发行前JD Logan和鲁资九鼎对德纳化学的持股比例分别为11.43%、4.9%，合计持股16.33%，而JD Logan和鲁资九鼎的实际控制人均为昆吾九鼎投资管理有限公司，该公司为上市企业九鼎投资（600053.SH）的全资子公司，那时的“九鼎系”资本是德纳化学持股比例最高的外部投资者。

彼时风头正劲的“九鼎系”本应是德纳化学冲击IPO的一大助力，然而正所谓“成也萧何，败也萧何”，2018年3月23日，九鼎集团公告称收到中国证监会《调查通知书》，“因涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，证监会对公司进行立案调查”，自那时起九鼎投资参股的拟IPO企业遭遇重创，多家公司撤回IPO申请，“九鼎系”自身也经历着一场寒冬，德纳化学4年的等待很大程度上也是受此影响。

直到今年1月29日，九鼎集团发布《关于公司及相关责任人收到中国证券监督管理委员会行政处罚决定书的公告》《关于控股股东及相关责任人收到中国证券监督管理委员会行政处罚决定书的公告》才表明之前被立案调查有了一定的结果。两份公告显示，九鼎集团因在2014年二次定增中故意隐瞒实际认购定向发行股票的股东数量，及在信息披露文件中进行虚假记载被罚款60万元；同时，公司控股股东九鼎控股因利用他人证券账户从事证券交易被罚没6亿元。

在此之后，“九鼎系”投资的美能清洁在今年7月份过会，似乎最困难的时期已经过去，然而在德纳化学上会前后，“九鼎系”再度陷入麻烦。9月25日九鼎投资发布公告称公司及公司董秘易凌杰因未及时披露信息被江西证监局采取出具警示函的行政监管措施，并记入中国证监会诚信档案；九鼎集团9月27日公告称，因2014年的信披违规九鼎集团被全国中小企业股份转让系统给予公开谴责的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案，公司董事长吴刚、总经理黄晓捷、副总经理覃正宇、蔡蕾、吴强、时任董秘古志鹏均被给予通报批评等纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案；9月29日，九鼎集团公告称公司董事长吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规被证监会立案调查。

“九鼎系”再次陷入麻烦的背景下，9月29日，德纳化学上会被要求说明JD Logan、鲁资九鼎投资公司的原因及背景；入股价格是否合理、公允；投资资金的具体来源及合法性等一系列问题，最终德纳化学审核未能获得通过，经过4年等待还是没能“修成正果”，而其背后的“九鼎系”也不得不吞下这颗苦果。