北交所设立利好资管市场退出

导读：从2013年新三板的正式运营，到2021年北交所的设立，资本市场对于优质中小企业的服务不断加强。退出通道的进一步打开，也对一级股权投资市场产生利好效应。

17日，北京证券交易所发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》。北交所开市后个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验，即日可预约。从2013年新三板的正式运营，到2021年北交所的设立，资本市场对于优质中小企业的服务不断加强。退出通道的进一步打开，也对一级股权投资市场产生利好效应。

从小IPO到IPO

北交所利好”专特精新”型中小企业

2009年创业板开板，开启了私募股权的金矿时期，双创浪潮带动私募股权市场过度繁殖，然而随着资本持续供给过剩，一级、二级市场估值倒挂以及IPO暂停、减持新规等政策的收紧，2018年开始私募股权市场遭遇资本寒冬。拆分到募、投、管、退的细分步骤，特别是退出端，2020年受益于政策的利好迎来了黎明。

科创版注册制、并购重组、创业板注册制等改革的推动直接利好私募股权的退出，国内资本市场在逐步趋向繁荣。如同科创板服务高新科技企业，新三板精选层直接升级为北交所，将极大的支持中小企业创新发展，增加创新型中小企业在一级市场退出的效率，以及二级市场直接融资的机会。

作为新三板的深化，北交所目前精选层有66家挂牌机构，创新层有1650家公司，基础层有5988家公司，合计7704家。随着北交所成立，截止9月2日，有将近200家挂牌公司拟申报进入精选层，其中21家挂牌公司已经被受理。随着相应配套措施的进一步出台，将激活更多新三板创新层公司及其他公司申请在北交所上市。这一资本市场的大扩容，将给券商和资产管理行业带来长期利好。

根据每日经济报道整理的数据，精选层内企业挂牌时间，最长的有3家超过8年；最短的5年以内为6家；数量最多的是挂牌6年的企业，总计32家。

资本市场退出政策持续完善

北交所为优质企业退出下一次盛宴？

根据东方财富choice的数据显示，2021年上半年中资企业全球市场共完成IPO上市316起（按上市日期），A股上市245家，超过去年同期119家的两倍；同期IPO累计融资额为2093亿元，超过去年上半年的1044亿元的两倍。从具体的上市板块来看，2021年上半年科创板共有86家企业上市，占上半年A股上市企业的比重为35%；深交所主板为20家，占比为8%；创业板为85家，占比为35%；上交所主板为54家，占比为22%。

根据规则，北交所首批上市公司由66家精选层挂牌公司直接平移，后续北交所上市公司将来源于新三板挂牌满一年的创新层公司。并且，这里的一年并非指在创新层连续挂牌满一年，而是可以合并计算在基础层和创新层的累计挂牌时间。根据中金公司的研报，北交所细项制度的逐步落实可能在2022年上半年，正式亮相时间较大概率是在2022年年中至下半年。照此计算，目前所有的新三板挂牌公司，都有希望在北交所正式运营之初就成为其中一员。

按照目前北交所规划，未来承载上市数量将会超过1000家，这对于目前PEVC机构的退出，无疑是一波重磅的利好。截至2021年9月3日，新三板共有7306家挂牌公司，总市值达2.1万亿元，从中挖掘出符合“专精特新”方向的中小创新企业，会是一个确定性很高的阶段性投资机会。

除PEVC机构外，母基金投资管理人亦将利好波及，过往母基金投资覆盖的企业数量较多，良莠不齐，优秀企业的退出成为母基金的主要回报来源，大量中间部位的企业退出时间长估值低，较为鸡肋。以歌斐为例，目前PE存量超过1000亿，今年上半年直接投资及合作的PE/VC基金所投项目境内外上市总数量为45家，境内上市27家，预计在未来北交所的利好下，将大大增强母基金的退出速度和收益率。