四位专家畅聊创业板注册制“改革成色”：制度安排力度超预期 市场各方频频“点赞”

导读：近日，在创业板注册制改革开局一周年之际，证券日报针对“改革成色”采访四位专家四个关键性话题，希望借此“复盘”全年的改革过程，让大家了解创业板注册制取得的阶段性进展和落地成效。

记者 昌校宇

花开时节动京城。

瞄准服务创新创业的“靶心”，创业板注册制改革经过一年的不断探索、耕耘、完善、创新，如今可谓是清香四溢，慧泽芳邻——2020年4月27日，创业板改革并试点注册制启动被官宣；同年8月24日，仅用119天就完成筹备工作的创业板注册制“敲钟”上市；2021年8月24日，“再创业”的创业板实现从“0到1”的高质量跨越。

近日，在创业板注册制改革开局一周年之际，证券日报针对“改革成色”采访四位专家四个关键性话题，希望借此“复盘”全年的改革过程，让大家了解创业板注册制取得的阶段性进展和落地成效。

Q：哪些规则调整令人印象深刻？

a：发行上市、板块定位等助创业板

“接单”更顺

纵观创业板注册制改革的制度安排，力度之大超出市场预期。专家对相关规则地调整颇为认可，但不同专家对不同规则的关注度不尽相同。

“不同于新设科创板并试点注册制，创业板改革是首次将增量与存量改革同步推进的资本市场重大改革，同时承载着全面深化资本市场改革承前启后的重要使命。”招商证券投行委员会董事总经理刘彤认为，在改革涉及的一系列基础性制度中，板块定位、上市条件、交易制度以及退市制度的变化令人深刻印象。

刘彤进一步介绍，与科创板聚焦“硬科技”不同，创业板坚持错位发展，主动补位，侧重创新驱动，致力于服务成长型创新创业企业，增加市场包容度和覆盖面，形成多层次资本市场体系。精简优化后的创业板上市条件更具包容性，从而实现对不同成长阶段和不同类型的创新创业企业的支持，资本市场服务他们的能力显著增强。创业板创新交易机制，将股票涨跌幅限制比例由10%提至20%，取消上市前5日涨跌幅限制，极大地提升了市场活跃度，提高市场定价效率和机构投资者的定价能力，有利于培养市场价值投资和长期投资理念。

“创业板继续深化退市制度改革，建立‘有进有退、优胜劣汰’的市场化、常态化的上市公司退出机制，提高上市公司整体质量。”刘彤分析称，创业板取消了单一连续亏损退市指标，制定了净利润与1亿元营业收入组合财务退市指标，从盈利能力、营收规模等方面对上市公司持续经营能力进行多维度考察，压缩已丧失持续经营能力、依靠非经常性损益规避退市的操作空间，推动“僵尸空壳”企业出清；在保留“面值退市”等交易类退市标准的基础上，设置“3亿元市值”标准，进一步充实交易类退市指标。此外，创业板还取消了暂停上市和恢复上市环节，交易类退市不再设置退市整理期，退市效率大幅提高。

华泰联合证券执委会委员、投行业务负责人唐松华补充说到，“创业板新股发行市场化定价制度改革，在参考科创板经验的基础上进一步优化调整：相较于科创板，创业板保留了首发数量低于2000万股以下的中小盘股票的直接定价发行机制。从运行效果来看，直接定价机制优化了中小盘股票的发行流程，对降低上市后股价大幅波动起到一定作用。”

Q：改革给市场各方发展带来哪些

积极因素？

a：改革获市场各方“点赞”

注册制改革是资本市场改革的总纲，是“牵一发而动全身”的重大改革，创业板自“接棒”科创板以来，改革的制度红利持续释放，市场各方获得感明显。

刘彤表示，改革落地以来，全面贯彻注册制理念，顺利平移在审企业，稳步推进新股上市，交易机制总体平稳，投资者适当性安排平稳过渡，市场各方给予高度评价。

“注册制改革的核心在于理顺市场和政府的关系。”刘彤分析称，注册制规范了监管部门的职责边界，把对企业的价值判断还给投资者，让市场发挥配置资源的决定性作用，有利于监管部门集中精力做好事前事中事后监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益。

达晨创投执行合伙人、总裁肖冰认为，对创投行业而言，注册制的推出，拓展了股权投资的退出渠道和退出效率，为创投行业发展创造了更好的发展条件和环境。

“注册制下，创业板审核效率大幅提升、企业上市周期可预期性大大增强。”唐松华分析称，从审核效率来看，创业板拟上市企业从受理到过会平均用时约150天，审核周期较注册制之前大幅缩减。注册制下实施以信息披露为核心的发行审核制度，IPO历次审核问询回复均挂网披露，后申报企业能够实时掌握交易所审核过程中的关注重点、核查要求等，从而进行自我比对，及时规范整改，有效减弱企业“带病”申报的念想，并对后续审核工作和审核效率起到良性促进作用。

Q：中介机构等应如何更好地

尽职履责？

a：中介机构执业需做“加法”

中介机构作为资本市场“看门人”，压实中介责任，督促其归位尽责是夯实有活力、有韧性资本市场，提高上市公司质量的重要一环。

国信证券股份有限公司副总裁谌传立建议，保荐机构应勤勉尽责，始终合规守正。严把项目入口关，坚持遴选经营良好、符合产业方向、遵守规则的龙头企业，把优秀、“守正”的公司推向市场和投资者。同时，按照监管机构要求，建立完整的保荐业务质量控制体系、风险防范体系，不冒风险，不闯红线。

谌传立认为，保荐机构应专业优先，始终恪尽职守。在上市辅导阶段，把规范运作理念、公众公司理念传导给发行人；在项目承做、发行上市阶段，把经营合规理念、注册制信息完整披露理念、服务实体经济理念传导给发行人；在持续督导及客户服务阶段，发挥专业优势，以回报市场、回报投资者，将促进上市公司高质量发展作为保荐机构的使命。

在肖冰看来，创投机构应扮演好产业转型“助推器”和创新发展“加速器”的角色。大量创新型成长型企业的出现，给创投行业带来丰富的投资机会，创投机构应坚持长线、专业、价值投资，加大行业研究能力和投资力度，积极投资、扶持一批符合创业板要求的优质企业登陆资本市场，助力国家经济转型升级和创新驱动发展战略地实施。

Q：如何评价改革“周年成绩单”？

a：为下一步全市场注册制改革摸索

出更清晰路线

创业板注册制改革进入“施工期”已满一周年。一年来，改革步履铿锵有力，改革“试验田”中“繁花似锦”。

谌传立表示，创业板注册制改革是继科创板开市以来资本市场改革的再次创新，为“三创四新”企业发展注入新的动力。

刘彤认为，改革落地一年来，市场运行效率不断提升，服务实体经济能力显著增强；市场在资源配置中的决定性作用日益体现，以信息披露为核心的注册制理念深入人心；市场主体的责任意识不断增强，优胜劣汰机制正在形成，市场预期日趋稳定，整体生态呈现积极向好的变化。

“创业板注册制改革，是完善资本市场基础制度、提高直接融资比例的重要安排，其成功落地充分体现出国家深化注册制改革的坚定决心，在资本市场发展具有重要意义。”谌传立分析称，这是存量市场注册制改革的重要推动。创业板作为创新型成长型企业的存量市场，其结合板块特色及优势推进注册制改革，示范效应更为强烈，为其他存量板块推广注册制积累经验。这是上市公司高质量发展的重要推动。创业板稳步实施注册制，规范企业治理与信披、严格实施退市制度，促进市场优胜劣汰，支持优质企业脱颖而出、做大做强，为资本市场夯实发展基石。这是证券行业规范发展的重要推动。创业板注册制下，监管机构推进“开明、透明、廉明、严明”建设，并压实中介机构责任，完善履职要求，督促券商归位尽责，金融市场更趋开放，经营环境更趋完善，助力证券行业业务开展及效益提升。（注：文中Q代表提问 A代表回答）