IPO频现“抱团报价”！证监会修订创业板定价规则，取消发行价格区间上限

导读：8月6日晚，证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》（下称《特别规定》）部分条款向社会公开征求意见，本次修订仅针对第八条条款，意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

记者 | 王鑫

发行人在进行IPO询价时，往往会遇到部分“重策略轻研究”的机构投资者，为博入围刻意“抱团报价”，干扰了发行秩序。

8月6日晚，证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》（下称《特别规定》）部分条款向社会公开征求意见，本次修订仅针对第八条条款，意在纠偏IPO询价过程中的机构间串通报价现象。

《特别规定》一是删除了累计投标询价发行价格区间的相关规定，修订前，发行人和主承销商确定的发行价格区间上限不得高于区间下限的120%。

保荐代表人“投行老聃”告诉界面新闻记者，取消上限限制，就是将定价权归还市场。为全面推行注册制、自由自主发行及定价做准备。

第二，《特别规定》取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求。

前一版规定显示，剔除最高报价后，发行人和主承销商询价确定的发行价格，超过网下投资者报价的中位数和加权平均数，或超过公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的（业内称“四数区间下限”），应当按以下原则发布投资风险特别公告：

最终定价超出比例不高于10%的，在网上申购前至少5个工作日发布1次以上投资风险特别公告；
超出比例超过10%的且不高于20%的，在网上申购前至少10工作日发布2次以上投资风险特别公告；
超出比例超过20%的，在网上申购前至少15个工作日发布3次以上投资风险特别公告。
修订后，如果最终定价超出四数区间下限，发行人只需正常进行风险提示公告，取消了提示时间和次数的要求。

投行老聃表示，公募、社保、险资等机构投资者力量大，掌握较强的定价分析能力，在询价过程中扮演重要作用。如果发行定价高于四数区间下限，发行人需要多次进行风险提示公告，拖慢了发行节奏，最长可达15天。因此，市场其他机构投资者普遍跟随上述机构投资者报价，使得报价不高于四数区间下限。

“提示次数多少对于懂得价值、定价的人，无关紧要。”他进一步指出。

华泰联合前保荐代表人王骥跃表示，现在对市场投资者放开了“四数区间下限”的要求，确实会增加博弈空间，报价可能不会那么集中。这一方面体现了证监会对市场定价问题的关注，另一方面也是谨慎变化，总体上不改变大趋势，只是做了一些小修正，报价机构可以不用互相打听压下限报价了。

机构抱团压价在IPO市场已经不是新鲜事。7月19日，读客文化1.55元/股的价格登陆创业板，上市首日暴涨1943%，在询价期间，413家机构管理的9055个有效配售对象的报价集中在1.55元/股-1.57元/股之间，报价仅相差一两分钱。

6月23日，纳微科技登录科创版，发行价为8.07元/股，上市首日大涨1273.98%，是科创板首日涨幅第一。在询价期间，纳微科技的主承销商共收到497家投资者管理的10777个配售对象的有效报价信息，加权平均数8.0766元，中位数8.08元。其中，只有64个配售对象的报价高于9元，其余集中在8.07-8.10元之间，绝大多数是8.08元。