高估值背后高亏损 燕麦奶Oatly纾困寻上市

导读：5月12日，燕麦奶品牌Oatly向美国证券交易委员会（SEC）更新了F-1招股说明书，计划下周在纳斯达克挂牌上市，预期估值达100亿美元甚至更高。

钱瑜 王晓 张君花

亏损上市，Oatly拿什么撑起百亿美元估值成为业界关注的重点。

5月12日，燕麦奶品牌Oatly向美国证券交易委员会（SEC）更新了F-1招股说明书，计划下周在纳斯达克挂牌上市，预期估值达100亿美元甚至更高。

然而，高估值背后却是Oatly连续两年的高额亏损。为扭转亏损局面，Oatly寻求上市获得资本支持的同时加大对中国市场的布局，以期改善业绩。

在业内人士看来，中国植物奶市场正在不断扩大，但在国内品牌争相入局的背景下，Oatly想要拓局中国市场存有一定难度。

连亏两年

5月12日，燕麦奶品牌Oatly向美国证券交易委员会（SEC）更新了F-1招股说明书，计划在本次IPO中发行8437.6万股美国存托股票(ADS)，该公司拟以股票代码“OTLY”在纳斯达克上市，IPO发行区间为15-17美元每ADS。

资料显示，Oatly是起源于上世纪90年代瑞典的燕麦奶品牌。目前，Oatly的核心产品包括燕麦奶、冰淇淋、酸奶等；截至2020年12月31日，Oatly已在约6万家零售店和3.22万家咖啡店提供数十种产品品类。据悉，Oatly此次IPO预期估值可达100亿美元甚至更高。

然而，高估值的背后Oatly却面临增收不增利局面。公开财务数据显示，2020年Oatly的营收为4.21亿美元，同比增长106.5%；2019年营收为2.04亿美元，同比增长72.9%。与高速增长的营收不同，Oatly近两年净利处于连续亏损状态，2020年Oatly归属母公司股东亏损为6036万美元；2019年亏损额为3562万美元。

“两年连续亏损主要是受成本和市场开拓两方面影响。”乳业专家宋亮表示，一方面，原料、包装等成本的上升对Oatly利润影响很大；另一方面，Oatly所经营的燕麦奶产品市场拓展难度较大，市场产品同质化严重。

同时香颂资本董事沈萌分析称：“开辟新市场、培育品牌，Oatly需要烧钱冲规模，虽然亏损，但如果能够表现整体的高成长，对于投资者来说仍然具有价值。”

据悉，截至目前，Oatly已进入全球超20个市场——在进入一个新市场时，其主打“餐饮服务驱动”的扩张策略，即通过精品咖啡市场建立品牌知名度和客户忠诚度，并最终通过零售渠道推动销售增长。

从收入构成来看，Oatly餐饮服务、零售渠道和电商渠道在2020年的收入占比分别为25%、71%和4%。其中，餐饮服务指COSTA、星巴克、喜茶等渠道，以咖啡店为主要来源；零售渠道则包括沃尔玛、麦德龙、7-11等；而电商则包括亚马逊、天猫、京东等。

就此番上市及业绩问题，北京商报记者致电Oatly进行采访，但电话未接通。

押注中国市场

在连续亏损、资金短缺下，上市成为Oatly改善业绩最有效的方法之一。

数据显示，Oatly产能中仅有24%为自营，剩余76%为外包和联营生产，基于此，扩充产能成为现阶段Oatly的重点。根据招股书信息显示，Oatly此番上市募集资金将用于扩大产能、销售渠道等方面，从而推动业绩增长。未来两年，Oatly将计划在全球建立三座工厂，以扩充产能。

值得一提的是，全球三座待建工厂中，有一座将位于中国安徽省马鞍山市。随着疫情在中国的有效控制，中国市场成为全球恢复最快的市场，Oatly在中国市场也实现较高的增长。数据显示，截至2020年12月31日，Oatly在中国市场共覆盖超过9500个餐饮服务和零售点，增长率超过450%。

在业内人士看来，Oatly对于中国市场的重视，或离不开其背后股东华润集团的推动。资料显示，Oatly的大股东为华润维麟，于2020年末的持股比重为60.5%。华润维麟是华润集团与比利时百威英博家族基金管理公司Verlinvest各持50%权益的投资公司，这意味着华润集团于Oatly的有效持股为30.25%。

2018年，Oatly进入中国市场的首站便是华润集团旗下的Ole精品超市和太平洋咖啡。之后才陆续与星巴克、Manner、Tim Hortons、皮爷咖啡等咖啡店及本土网红茶饮品牌喜茶进行合作。

除推动Oatly在中国多渠道的布局外，在资本市场，华润集团也在寻求机遇。有媒体报道称，在Oatly秘交招股书前，华润等股东与其就未来潜在的二次上市计划达成协议。协议内容为Oatly在出现重大不利影响或在美上市两周年后，任意连续两个季度在亚太地区的销售额占比超25%，应立即寻求在香港联合交易所挂牌上市。

沈萌表示，中国作为最大的消费市场之一，对任何消费品牌都具有重要的价值。如果能实现在港股的上市，对其布局中国市场以及融资将起到很大的积极作用。

机遇背后也将伴随着挑战。当前，国内市场已涌现了众多燕麦奶品牌，且获得资本青睐。2020年9月，小麦欧耶在产品上线2个月后即获得天使轮融资；10月，植物蛋白饮品牌OATOAT在成立5个月以来多次获得融资。与此同时，传统植物蛋白饮品老厂，如养元饮品、维他奶开始加码植物奶；伊利、蒙牛等乳业巨头也尝试布局。

宋亮表示，随着燕麦奶或者含乳饮料在中国市场的不断扩大，中国品牌入局抢占市场份额，这对于Oatly布局中国市场形成了一定的挑战。