一年营收超40亿，卫龙上市还需迈过三道坎

导读：尽管卫龙在辣条市场上位居第一，但销售过度依赖经销商、产品质量安全以及存货周转天数不断升高，仍是卫龙亟待解决的问题。

曾经5毛钱一包的辣条，如今被吃货们“吃”出了一个上市公司。

5月13日，根据港交所文件，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）已提交上市申请，正式启动IPO。

这意味着，“辣条第一股”或将诞生。尽管卫龙在辣条市场上位居第一，但销售过度依赖经销商、产品质量安全以及存货周转天数不断升高，仍是卫龙亟待解决的问题。

在港递交招股说明书

卫龙已正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利、中金公司和瑞银担任联席保荐人。卫龙此次赴港上市筹资金额用于建设新工厂、扩大/升级生产设施、产品研发、投资/收购潜在企业、拓展销售网络和品牌建设等。

对于上市的原因等问题，北京商报记者联系采访了卫龙，但截至发稿，对方并未予以回复。

不久前，卫龙才完成了Pre-IPO轮融资。该轮投资方阵容豪华——由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。彼时，有消息称，这是卫龙创立20余年以来首次引进外部资本，也是卫龙上市前最后一轮融资。

事实上，此前卫龙早已传出上市消息。2020年11月，曾有消息称卫龙食品正与中金公司、摩根士丹利和瑞银合作，计划2021年上半年在香港IPO，拟募资10亿美元。

作为中国最大的辣味休闲食品企业，卫龙近几年业绩不断攀高。招股说明书显示，2018-2020年卫龙分别收入27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元，利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。

目前，卫龙的产品主要使用大豆、面粉及海带等食材，且产品已拓展至蔬菜制品、豆制品等品类，推出了包括“风吃”和“亲嘴烧”等系列品牌。2020年，卫龙有2个品类的年度零售额超过10亿元，其中4个单品的年度零售额超过5亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。2020年，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额为5.7%，按零售额计是第二大参与者的3.8倍，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。

多重风险因素缠身

尽管卫龙如今已在行业中位居榜首，但其仍面临多重风险。

一直以来，辣条被贴上“垃圾食品”的标签，其含有大量的防腐剂、色素、辣椒、糖分、食用油等，且每100克辣条含有的热量高达357千卡。此前，卫龙曾被多省市的市场监督管理局、食药监局查出在其产品中添加了山梨酸及其钾盐和脱氢乙酸及其钠盐防腐剂。

2018年8月30日，湖北省食品药品监督管理局发布食品安全监督抽检信息公告，将辣条推上了热搜。在其所抽检的11类食品643批次中，抽样检验项目合格样品622批次，不合格样品21批次。其中，包括了卫龙（漯河市平平食品有限责任公司）在内的多款“辣条”产品。不过，卫龙食品随后紧急发声表示，其产品是按照生产地河南省的标准生产的，产品完全合格。

2019年，辣条有了“国家标准”， 首次统一了辣条类食品分类及添加剂使用标准。

在销售方面，卫龙主要依赖第三方经销商销售产品，截至2020年底，卫龙在中国的经销及销售网络包括1950名线下经销商。经销商采购额占其销售额的绝大部分，2018-2020年，卫龙向线下经销商的销售分别占其收入的91.6%、92.6%及90.7%，向线上经销商的销售分别占收入的4.5%、4.2%及5.6%。

对此，卫龙方面称，一名或多名经销商减少、延误或取消订单等都可能导致收入波动或减少。在过往记录中，在某些情况下，倘若经销商无法直接覆盖其指定区域内的偏远或陌生市场，其部分经销商还可进一步向次级经销商销售产品。这些都可能影响卫龙未来销售。

此外，卫龙也将“面临库存过期风险”列为主要风险因素之一。数据显示，2018-2020年，卫龙的存货分别为3.062亿元、3.999亿元、5.41亿元，存货周转天数分别为51天、60天及67天。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，卫龙存货周转天数不断升高与其库存量升高挂钩，而其线上销售明显不足。未来，卫龙应该提高电商发展的占比，从而在市场上拥有更强的话语权。