全面注册制将缩小IPO和并购的价差

导读：在3月19日时代传媒集团主办的“并购影响力 时代中国行”上市公司广州沙龙活动上，深圳新财董网络科技有限公司董事长彭钦文对时代财经表示，注册制加快了企业IPO的速度，未来有望缩小IPO和并购之间的价差，并购重组有望迎来新机遇。

作者：高秋榕

近日，证监会主席易会满在中国发展高层论坛2021年会上表示，注册制改革是这一轮全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程。从科创板试点注册制起步，再到创业板实施“存量+增量”改革，注册制改革已经取得突破性进展。

上市公司是我国经济高质量发展的主力军和排头兵，也是资本市场可持续发展的基石。在全面注册制背景下，上市公司并购重组存在哪些机遇？又该如何寻找优质的并购标的？

在3月19日时代传媒集团主办的“并购影响力 时代中国行”上市公司广州沙龙活动上，深圳新财董网络科技有限公司董事长彭钦文对时代财经表示，注册制加快了企业IPO的速度，未来有望缩小IPO和并购之间的价差，并购重组有望迎来新机遇。

全面注册制将缩小IPO和并购的价差

在A股实施注册制后，中小型企业有更多上市的机会，优质资产选择上市而非并购成为优质资产稀缺的原因之一。在此背景下，去年并购重组过会率不到80%，明显低于前两年。

但彭钦文在接受时代财经的采访时表示，传统上对优质资产的定义，是可以IPO的资产就是优质资产，但对于并购来说，这一定义并不完全准确。

“并购和IPO有很大的差异，并购讲究的是协同效应、查漏补缺，上市公司缺什么就并购什么，而不一定要按照IPO的标准去选择。”彭钦文认为，对于已经上市的公司而言，通过并购重组去发展主业、扩大规模、提升市场竞争力和盈利能力，并不一定需要购买符合IPO要求、财务表现非常优秀的公司。

此外，相比于国外成熟的资本市场一、二级市场估值相差不大，我国资本市场由于IPO审核制度和监管等原因，一、二级市场出现估值脱轨。

由此，当前IPO和并购之间存在比较大的价差，但彭钦文认为，一、二级市场的价差不会永远存在。从动态发展的角度来看，注册制加快了企业IPO的速度，IPO供给的增加可能将使未来IPO的整体估值下降。

彭钦文表示，当IPO的估值下降到比并购的估值还低的时候，优质的资产就会选择并购的方式而不是IPO的方式发展。这个“黄金交叉点”出现的时间很难预估，但从逻辑上来讲，这一天迟早会到来。

合适的才是最好的

彭钦文认为，对上市公司来说，好的并购标的没有统一的标准，合适的并购标的才是最优质的并购标的。在演讲过程中，彭钦文拆解了四类并购标的，阐述了“合适的才是最好的”这一原则。

对于龙头上市公司而言，选择合适的并购标的就好比“有钱人”购买名牌商品，这一类公司通常会选择规模较大的并购项目，并购标的利润好，存在IPO的可能性；我国A股市场上有4000多家上市公司，但其中有70%左右的上市公司市值在100亿元以下，对于这些成长中的上市公司而言，选择性价比高的并购标的更为重要。

除此以外，寻找协同效应、转型升级是上市公司进行并购的两大重要原因。对于寻找协同的上市公司而言，发展主业、兴趣一致的并购标的更为合适，上市公司可以选择小而美的标的进行并购；而对于寻求转型升级的上市公司，“对症下药”尤为关键，选择业绩好、赛道好的并购标的将成为决定其未来发展的重要因素。

彭钦文在演讲时表示，中国的并购市场处于培育、发育的过程，是一个欣欣向荣的市场。据其介绍，并购项目通常的渠道来源于券商、律所、会所等中介机构以及产业链的上下游，PE投资机构、银行、咨询公司等也是较为有效的渠道。