A股历史上最像华为的股权激励方案

导读：事实上，这是A股历史上最像华为的股权激励方案，华为的RSU就是不可流通，但是提供充分的分红，从而将所有人的心态从靠股票投机，转为与企业一同成长。

作者：星辰大海的边界

下午抄了格力电器，一是跌速达到抄底标准，二是离跳空缺口有不少距离，三是我觉得下跌的理由很荒谬。

格力周末发布员工股权激励计划之后，跳空连跌两天，蒸发200亿市值，格力的最新市值跌破3000亿，只有美的集团的60%不到。

这份股权激励被很多人认为无耻，是衰落的起点，我们看看具体担忧：

1）21年利润增长10%，22年利润增长9%，要知道20年有疫情的影响是low base，这个增速低于预期；

2）员工认购价是现价的50%，大家觉得太低，侵害股东利益；

3）董明珠占持股计划的27.7%，按现价算将直接浮盈8亿，大家觉得利润输送，送董小姐退休；

我们一条条捋，会发现情况没有那么差：

1）利润目标增速过低？ 确实是的，高单位数的增长对应明年10倍PE，不算便宜。

但是这要具体参考公司的性格，有些公司喜欢设低目标，然后一次次beat，比如伊利之前的股权激励，也是砸了个大坑，但是大家回头发现增速没那么差，还是会买回来。

格力历来是很谨慎的，而且考虑到今年原材料的疯狂涨价，利润端增长要求还可以。

另外，参考国外的大金、雷诺士等同行，空调绝对是一个长雪道的行业，在长期dcf的确定性面前，可以容忍低的增长。

2）员工认购价过低？ 并不是，在2020年所有实施股权激励的公司里，定价在五折以上的公司超过60%，格力相比之下反而是还好的。

而且格力的员工现金工资本就少，既然是激励，当然得给折扣，不然人家拿奶粉和房贷钱，花二级市场的价格增持，图个啥？

根据2020年报，美的人均工资18.9万，海尔人均工资22.2万，格力人均工资才10.6万，本次激励一共浮盈30亿，摊到每个员工头上，也就是等于一人发了20多万奖金，很正常。（格力超过12000名员工）

又让马儿跑，又不让马吃草，可不符合市场经济规律，设置一定考核指标的涨薪，笔者双手欢迎。

3）董小姐利益输送？ 就算是，又如何，思考问题要站在大局上。

你们也不想想她还能干几年，这8个亿，就当是送她光荣退休的奖金，一次性结清。

既然不是长期压制的负面逻辑，那么8亿/3000亿，对股价的影响也就应该是0.3%不到。

除了以上三点辩证思考，还有一点这个激励方案的重中之重，万万不能被忽视。

那就是，这次激励的股份在60岁退休之前，都是不能卖的，所有！

这么说吧，打对折把格力股票送给你，但是要求60岁之前不能卖，我敢打赌都不会有太多人愿意用现金接。

这意味着，激励股份基本丧失了市场流通性，员工的心态变成了拿分红来养房贷和孩子。

分红成为了所有员工的核心诉求，而这与格力的主要持股者，那帮价值派的long only长线机构终于达成了一致。

一直以来，格力为机构投资者所担忧的，就是不去分红，而是拿现金去瞎投资，从珠海银隆，到格力手机，到半导体。

而这次激励方案中的限售设置，杜绝了以上可能，所以应该是利好而非利空。

事实上，这是A股历史上最像华为的股权激励方案，华为的RSU就是不可流通，但是提供充分的分红，从而将所有人的心态从靠股票投机，转为与企业一同成长。

最后，高瓴资本19年底入股格力的成本是46元，今天收盘价49.8元，考虑时间成本等于持平，往下的安全边际很高，此时采用金字塔交易法，没有亏钱的理由。