上市即巅峰，这家细分领域第一的糖企要退市了

导读：一纸退市公告，让曾经家喻户晓的润喉糖“金嗓子”重新回到公众视野。而在此之前，我们似乎已经将它遗忘。

一纸退市公告，让曾经家喻户晓的润喉糖“金嗓子”重新回到公众视野。而在此之前，我们似乎已经将它遗忘。

以“退”为进

10月29日，在快消企业们卯足了劲冲刺双十一的时候，金嗓子控股集团有限公司（以下简称：金嗓子）发布公告称，计划以协议安排方式将公司私有化，按照每股2.80港元注销股份，预期在2021年12月15日正式撤销上市地位。

虽然公告来得有些突然，但金嗓子的退市风波已在业内蔓延一阵子了。今年8月，有媒体曝出金嗓子聘请独立财务顾问，为私有化作进一步安排；10月9日，为应对舆论风波，金嗓子发布声明表示公司运营情况良好，其中上市主体2021年上半年营业收益同比增加了83.1%，并表示：“上市主体私有化计划，是私有化发起人自主商业决策，属于正常市场行为”。

此次公告的发布，意味着“靴子落地”，金嗓子退市已成定局。

有趣的是，金嗓子退市公告的发布，才让很多普通消费者和股民惊觉，这个以前在电视广告中经常看到的品牌已经在港股上市6年了。作为一家上市公司，金嗓子存在感低主要是因为近些年，其在二级市场的成交实属低迷。

事实上，自从2016年9月股价暴跌之后，金嗓子在二级市场就“一蹶不振”，成交量从百万降到不足十万，甚至多日出现零成交量的情况。

尴尬的是，由于成交量太低，即使发布了退市公告这样的大利空消息，金嗓子的股价也并未出现大的波动。公告发布之前的一个月，金嗓子的股价就一直在2.6-2.7港元之间徘徊，10月29日之后，股价依然停留在2.69港元。

有业内人士表示，这或是金嗓子退市的主要原因。与很多公司上市为了筹集资金、扩大规模一样，金嗓子此次退市也是为了筹集资金，为公司谋求长远发展。

金嗓子方面表示，由于缺乏增长动力，目前的局面对公司、股东和其他利益相关者均不甚理想，公司需要一个明确的重振计划，来实现长远发展。重振计划的实施，需要大量的资金，而公司首次公开发行所得资金已经用完，再加上二级市场交易低迷，目前最好的办法就是将公司私有化，引入外部资本来筹措资金。

据悉，金嗓子的私有化收购资金，将主要来源于江佩珍之子曾勇的控股公司和私募机构亚赋基金。公开资料显示，亚赋基金拥有19年的新兴市场投资历史，投资版图涵盖了亚洲、非洲及中东的100多个企业，涉及资金超过60亿美元。

喉片桎梏

与目前低迷的市值和交易量不同的是，金嗓子也曾在资本市场创造过短暂的“辉煌”。

2015年7月，金嗓子在港交所上市，成为广西柳州市为数不多的上市企业之一，股价从上市首日开盘价的4.71港元，一路上涨到每股8港元，市值最高达60亿港元。公司创始人江佩珍，也凭借持有的公司股票，挤进了亿万富豪之列。

可自2016年7月达到顶峰之后，金嗓子的股价便开始一路下跌，并于当年9月暴跌至3港元以下，此后至今，一直在2港元左右徘徊，再未崛起。

如果说2016年9月的暴跌是因为折价配售等利空传闻，而此后长期的低迷则是受公司业绩影响所致。

金嗓子的前身是始建于1956年的柳州糖果二厂，江佩珍彼时在糖果二厂从一个小小的包糖工一路做到了厂长。1993年，糖果二厂陷入经营困难，江佩珍四处寻找出路，最终华东师范大学王耀发教授向其无偿赠送了慢性咽炎治疗配方。工厂利用王教授的配方，在已有润喉糖产品的基础上加以改造，金嗓子喉宝和喉片应运而生。

这两款产品投入市场之后，取得了不错的反馈效果，公司为扩大生产顺势成立了广西金嗓子制药厂；紧接着，就是砸重金在央视投广告，通过一系列大手笔营销举动，金嗓子喉片很快打开市场，并于1996年营收首次破亿后，势如破竹，一路做到上市当年的7亿规模。

本打算上市寻求扩大规模，谁曾想陷入了“上市即巅峰”的境地。翻看金嗓子上市后的历年财报，发现其营收在2016年达到7.68亿元的高位之后，一直未能突破7亿元，2019年短暂冲刺之后，又于2020年回落到7亿以下。2020年的营收和净利润，甚至已不及2015年。

出现这种情况的原因在于金嗓子的产品结构太过单一，对喉片依赖过大，而喉片市场的天花板又过低。财报显示，金嗓子喉宝和喉片两款产品的营收占据了总营收近九成，而产品的销量却在逐年下降，销量从2015年1.29亿盒的顶峰，一路下滑到了2020年的0.91亿盒。在此期间，金嗓子虽然通过多次提价稳住了营收，没有出现大幅度下滑，但也一直未能做大。

为了突破产品结构太过单一的窘境，金嗓子也做过多种努力，先后推出过草本植物饮料、中草药饮料和多款水果糖，力争在药品和快消品领域实现双突破。但一通折腾下来，几乎所有的尝新均以失败告终。尤其是2016年，为开拓饮料业务，金嗓子砸下重金，收效却甚微，不仅没有贡献，甚至拉垮了公司的业绩。财报显示，金嗓子2016年的净利润为1.03亿元，同比下降33.4%，主要因草本植物饮料业务亏损所致。

营销争议

由于一直未能挣脱喉片的桎梏，金嗓子被指“一款产品坐吃27年”，而其“重销售轻研发”的经营策略在财报的数据中也体现得十分“充分”。

财报显示，从2016年到2020年，金嗓子的研发费用分别为172万元、209万元、219万元、289万元和279万元，均不足300万元，同期的销售费用则高达3.19亿元、3.06亿元、2.90亿元、3.08亿元和2.53亿元，几乎占到了总营收的40%。

大手笔的营收投入早期确实助力金嗓子迅速打开了市场，即便到了今天，虽然金嗓子这个品牌已经老化落寞，但它的品牌认知度还在，这得益于其早年间在央视等平台的投入。

10月31日晚间，“金嗓子退市”的相关话题登上微博热搜第二名，唤起了不少网友尘封的记忆，纷纷表示，“虽然不吃喉片很多年，但罗纳尔多手持金嗓子喉片的画面永远不会忘”。

常言道，“凡事皆有度”，一旦过度就会被反噬，金嗓子的营销也是如此。如今，围绕着金嗓子的几起“黑历史”，均跟其营销策略有关。

其中，争议最大的莫过于江佩珍“忽悠罗纳尔多”事件。

“故事”发生在2003年7月，江佩珍通过关系，在北京饭店的门口成功“截胡”了来中国参加比赛的罗纳尔多，邀约其参加自己的私人宴会。宴会之上，不知情的罗纳尔多“被安排”了一系列跟金嗓子喉片有关的互动表演，两个月后，这些表演素材被包装成了广告片出现在电视荧幕上。而这些，罗纳尔多本人并不知情，等到他“如梦惊醒”，要起诉金嗓子之时，金嗓子已经利用其素材在央视做了4年的广告。

从2003年到2021年，近20年间金嗓子一直在为此事做辩解，最近一次是今年的10月9日，公司发公告称“金嗓子与罗纳尔多先生的广告合作有双方签署的协议作为合法基础”，不存在江佩珍“忽悠罗纳尔多”之说。事情真假几何，外界不得而知，但无法抹去的是，此事已成为一个“黑历史”标签，永远贴在了金嗓子身上。

如果说“忽悠罗纳尔多”只是传闻，那另一起“黑历史”则是板上钉钉的事实。

为突破单一的产品结构，金嗓子曾于2016年推出过一款植物草本饮料，为了给新产品做推广，金嗓子与星空华文签下了总价8000万元的广告代理合同，后者负责其产品在《蒙面唱将猜猜猜》等综艺节目中的植入露出。节目播出之后，金嗓子因为不认可节目收视率拒付广告费用，被星空华文起诉，江佩珍也一度进入失信名单，成为“老赖”。

从2017年到2020年，这场纠纷持续了几年未果。不过，在10月9日的对外声明中，金嗓子表示，已履行完付款义务，双方也达成了和解。

不论怎样，金嗓子的过往已成“定局”，但这并不能完全决定公司的存亡。当年，做糖果“难以为继”时，幸有喉宝令其脱困，那当下，谁又能令其破局呢？

反观一些新消费品牌糖果，二三十颗便可以卖到近200元，金嗓子也是时候痛定思痛了。而退市，或是个转机。