九毛九上市、管弘毅身价暴涨 能否复制下一个海底捞？

导读：1月15日，“太二”酸菜鱼母公司九毛九(09922 HK)正式登陆资本市场，发行价6 6港元，收报10 32港元，涨幅高达56 36%。

网红酸菜鱼“太二”上市了。

1月15日，“太二”酸菜鱼母公司九毛九(09922.HK)正式登陆资本市场，发行价6.6港元，收报10.32港元，涨幅高达56.36%。

现年51岁的管毅宏是九毛九的创始人。南下创业之时，山西人管毅宏将创业目标对准其爱吃的山西面食。彼时，到海南发展的管弘毅盘下一个老乡的面馆，成为其创业的起点。

2003年，随着面馆生意变好，管弘毅决定将业务扩展至广州;2005年管弘毅将其面馆生意起名为九毛九，“九毛九”是晋商的形容词，既形容了晋商一分钱也要挣的“抠门”，也说明了晋商的精明。

无论哪种说法，管弘毅的九毛九成功了。依靠连锁餐饮的打法，九毛九迅速打开华南市场。2014年，已经壮大的九毛九开始融资，引入了上海领语旗下的和谐成长基金，随后瞄准了资本市场。2016年时，管弘毅想在A股上市，但筹备两年时间仍进展缓慢，只好转道香港。

管弘毅是九毛九上市最大的赢家。招股书显示，管弘毅总计持股46.08%，为公司实控人;上海领语持股11.25%为公司第二大股东，该公司由IDG的合伙人林栋梁和杨飞实际控制。

此外，持股6.84%的MT BVI和持股6.85%的MX BVI为九毛九的员工激励平台，两平台主要股东包括九毛九的现雇员、前雇员和个别第三方股东。九毛九登陆资本市场仅仅一天，市值已经达到138亿港元，借此东风，管毅宏身价倍增。

值得一提的是，管毅宏的身价暴涨颇让人“似曾相识”。招股书显示，九毛九此次赴港上市的承销商和保荐人均为招银国际，后者也是海底捞(6862.HK)的承销商和保荐人之一。

与九毛九同为餐饮公司的海底捞上市于2018年9月，上市至今，海底捞市值已达1889亿港元，实控人张勇夫妇也因此成为身价千亿的富豪。

市场因此对于九毛九寄予厚望，认为其将成为第二个海底捞。那么，九毛九能否达到海底捞的高度呢？

“暴利”酸菜鱼

九毛九的收入主要来自餐厅经营、外卖业务、特产销售及加盟费等其他收入，其中餐厅收入是其主要收入来源，每年占比均在90%左右。

九毛九近两年的业绩非常亮眼。数据显示，九毛九收入从2016年的11.6亿增长至2018年的18.9亿，复合年增长率达27.5%；

净利润从2016年的5128.6万增长至2018年的7384.8万，复合年增长率为20%。截至2019年上半年，九毛九营收12.37亿，净利1.02亿，同比分别增长41.5%和80.95%。

但是，九毛九的业绩“偏科”严重。九毛九目前经营五个自创餐饮品牌：“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”和“那未大叔是大厨”，对应饮食分别为西北菜、酸菜鱼、煎饼、四川冷锅串串和精品粤菜。

其中“九毛九”的目标客户为家庭聚餐的群体;“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”和“怂”的目标客户是商场周边的年轻白领;“那未大叔是大厨”定位目标客户则为中高端消费群体。

九毛九绝大部分收入来自品牌“九毛九”和“太二”。数据显示，2016年至2019年6月底，两个品牌的收入占比分别为99.6%、98.5%、99%和98.7%。对此，九毛九给出的解释是其他品牌开设较晚，其中“2颗鸡蛋煎饼”于2017年开始经营，“怂”和“那未大叔是大厨”于2019年才经营。

而在两大主力品牌中，“太二”更是近两年业绩增长的生力军。尽管“九毛九”在2018年的中国西北菜系收入以0.8%的市场份额排名第二，但其近几年的收入呈下滑趋势。数据显示，2016年至2019年6月底，九毛九餐厅的收入占比从93.8%降至55.2%。也就是说，收入的增量主要来自于“太二”。

事实上，酸菜鱼品牌“太二”是九毛九经营利润最高的品牌。太二酸菜鱼推出于2015年，目标客户定位于都市年轻人，该品牌仅主打酸菜鱼，其门店以“超过4人不接待”、“每天只卖100条鱼”、“不提供外卖服务”等特色成为网红餐厅。据弗若斯特沙利文，以2018年收入计算，太二在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第一。

太二酸菜鱼餐厅近两年扩张迅速，门店数量从2016年4家已发展至目前的121家。数据显示，截至2019年6月底，其整体翻座率达4.9次/天，比肩海底捞。

同时，该品牌门店的收入也从2016年的6780 万增长至2018年的5.4亿，复合年增长率达182%，经营利润则由2016年的2040万增至9710万，复合年增长率达118%。2019年上半年，太二的收入占比已达公司整体收入的近一半。

太二酸菜鱼也是九毛九未来发展的重点。通过聆讯后更新的信息显示，截至最后可行日期，九毛九经营143家九毛九餐厅、121家太二餐厅、21家2颗鸡蛋煎饼餐厅、1家怂餐厅和1家那未大叔餐厅，总计287间餐厅，此外还有41家加盟餐厅。

2019年至2021年，九毛九预计开设370家餐厅，其中重点发展太二酸菜鱼，预计三年开设240家，九毛九餐厅开设54家，其余品牌总计开76家。

不过，九毛九未来发展面临的困难也不少。九毛九区域发展极为不合理，近七成多的餐厅位于广东和海南地区，而依赖于购物中心的九毛九在超一线城市北京、上海仅有27家餐厅。

此外，九毛九严重依赖九毛九和太二两个品牌，尤其是太二品牌在整体经营中越来越重要。随着网红餐厅的热度消退，后续能否打造下一个“太二”将是九毛九发展的难题。

但“太二”的成功似乎难以复制。九毛九近年新发展的“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”和“那未大叔是大厨”品牌至今未盈利。此外，九毛九还曾经营过“不怕虎牛腩”、“椰语堂”和 “咧嘴”品牌餐厅，但由于业绩不佳已被剥离至上市公司体系外。