朱镕基之子朱云来：经济增长只有一驾马车，本质还是要提高收入

导读：关于经济增长，大家都讲“三驾马车”，你仔细分析一下，其实就是一驾，就是需求。国外的需求也是需求，国内的需求也是需求。有人说投资需求，真正的经济学原理中“投资”不能算是“需求”。

作者：朱云来

2020年经济最突出的现象首先是受到新冠疫情的影响。

疫情提醒了大家，甚至很多经济学家也才发现，经济是一个非常系统的精密的周转和循环，突然出现这样一个不可抗力的疫情，只要一隔离，只要一封区，整个经济就陷入困境甚至停滞，这时候你就发现整个经济所受到的冲击非常大。我们中国还是很快地应对这个事件，调整还是不错的，但总归还是受到了一定程度影响的。这个时候政府的政策，无论是货币政策还是财政政策，都进行了一定程度的救助。

经济循环是一个很精密的系统。一个小商店，一停就没有收入，员工养不活，房租交不起。而员工不上班没有收入，下一步的消费也就成问题。而除了应对新冠，还有一个比较长期的病症——全世界都在印钱。

自从2008年的金融危机以后长期的刺激，钱多了，利率就上不去，带来很多的投资使得产能过剩，这又使得价格上不去，所以就出现了低通胀，而这种情景的结果就是低增长。也可以倒过来反证一下，如果通过这样大量地放水、放贷，就能把经济增长拉起来，那就不是低增长（“三低”）了。然而实际情况是“三低”，也就是说通过扩张货币来拉动增长可能最终是无法实现的。

我做过一个分析，把经济总的资产，也就是累计的固定资产投资（它是经济赖以生产的基础）跟当期的经济产出相比，一个是累计的投入，一个是当期的产出。本来经济追求的效率是给定同样的基础资产，产出最大化，或者给定一定的产出，你的资产最小，这个比例就是经济的效率。根据世界宏观经济统计数据计算，全世界这个效率在过去的十几年里来说，降了几乎三分之一。究其原因是为什么呢？就是因为资产增长太快。

经济学里最重要的是两个概念：一是流量，二是存量。

流量就是每年的产值GDP，产值产出来这么多，产值留下来的尤其多，将近45%左右是固定资产形成。比如2019年一百万亿的GDP，四十五万亿变成资本形成。也就是说我们的资产又增加了四十五万亿，年年这样快速地增长，我们资产的增长比产值的增长还要快。累计下来，现在已经有一个非常大的存量资产，相对来说产出的增长速度反而是没有累计资产的增长速度高。也就是说，其实经济效率是在下降的。因此，一个比较长期的问题，我们还是应该把重点放在提高资产的产出效率，过度的投资就会使得这个产出更进一步降低。

有时候大家会看到这样一个经济效应，如果新投的资产过多过大，原本已经投入的优良资产，最后也会相对变差。我们拿一个城市的酒店举例，随着城市发展，差旅人数增加，原本数量是不够，那个时候酒店投资回报很好，大家就都愿意投酒店。如果是在投资比较适当的时候，那么先投的酒店就是非常好的资产，收益非常好。当你周围再新盖了十个以后，原来那个酒店的生意就会受到很大影响，原本还是优质资产，最后也可能变成了不良资产，市场的供应是要与需求相匹配的，投资过度是会有潜在的风险。

从经济角度来讲的话，这是一个辩证法的两方面：一方面短期看肯定要积极地纾困，积极的政策保持经济的稳定，特别是还在疫情直接冲击之下的时候。另一面，要看经济发展的长远效果和效益。

我们一直在讲经济的高质量增长，什么是高质量？说到底是经济的效率最高，同样的资产产出的回报最高。财富是什么？具体一点儿讲，是你可以持有的一种有价值的东西，未来可以支撑你的生活，也同时可以有未来收益的。这个未来收益就取决于未来经济的效果、效益、效率。如果这经济效率越来越低，持有东西的价值也会越来越低，这个也是直接关系到未来的财富。经济发展最终的结果，最终以财富形式表现出来，另外就是一个财富的分配问题。

顺便提下，关于经济增长，大家都讲“三驾马车”，你仔细分析一下，其实就是一驾，就是需求。国外的需求也是需求，国内的需求也是需求。有人说投资需求，真正的经济学原理中“投资”不能算是“需求”。之所以有投资需求，是由于长远供应所需要的那个“需求”而产生的投资需要，因此才要去投资，说到底它还是产生于一个真正的”需求”。要按照市场需求来投资，但是消费的需求从哪儿来呢？本质上还是要提高收入。

本文选自朱云来在2020年中国财富论坛上的发言