乔虹： 这一次的全球经济衰退不同以往

导读：乔虹及其团队适时调整对各国及区域的全年GDP预测。在全球经济被衰退阴霾笼罩之下，乔虹对于投资者如何应对复杂的投资环境、负利率时代如何进行资产配置等持续输出观点。

2020年初，新冠肺炎疫情袭来，疫情冲击下，全球金融市场巨震——美股经历4次熔断，美联储在“零利率+QE（量化宽松）”之后，再宣布与9家央行建立临时美元流动性互换协议。

疫情对于各国经济政策是一次巨大的考验，降息潮来势汹汹。美银大中华区首席经济学家乔虹认为，与往常意义上的衰退不太一样，这次是外部因素导致的衰退，对全球经济的打击将从供给侧逐渐转到需求侧。

“我们目前预测全球2020年陷入全面性衰退，美国有可能进入负利率时代。”乔虹表示。

年内，乔虹及其团队适时调整对各国及区域的全年GDP预测。在全球经济被衰退阴霾笼罩之下，乔虹对于投资者如何应对复杂的投资环境、负利率时代如何进行资产配置等持续输出观点。

不同以往的经济衰退

2019年下半年，市场将美国国债收益率曲线倒挂视为经济衰退将要来临的信号。乔虹曾提出“收益率曲线倒挂不是衰退的充分条件。美国经济增速在放缓，但我们并不认为短期之内会迅速衰退”的观点。

据美银测算，将15个衰退警告指标进行比较，只有美债收益率曲线一个指标显示出经济存在一定风险。

2020年，疫情袭来，影响范围逐步扩大。全球多个国家、地区一度出现停工停学，对生产生活产生巨大影响，对于全球经济衰退状况有非常明显的影响。

虽然15个衰退指标不会较快得到更新，但乔虹看到，由于多数指标与劳动力市场相关，疫情影响下，多国多地停工停学，数据会更受影响。

“美国现在还没有那么快看到这些数字全部开始‘闪红灯’，但就目前状况来看，衰退的可能性是大大增加的。现在已经不需要再用这些前置性指标来进行判断了。”她提到。

与此同时，乔虹持续调整和输出对全球经济复苏的预判观点。

她认为，欧美要到2021年才能够逐渐恢复到其长期趋势性增长的水平。中国在2020年下半年能够逐步恢复比较高的增长，中国恢复起来比其他国家可能更快、更明显，但也需要一段时间。

四季度到明年初考验消费恢复力

聚焦中国国内经济，市场普遍认为，中国目前正在转型为由服务和消费驱动的经济体，消费逐渐成为GDP增长的第一贡献力。

乔虹表示，国内消费主导型经济具有稳定、有韧性的潜质，但在当前发展阶段，要注重消费与投资平衡，完全转向消费驱动仍为时过早。

受疫情冲击，全球资本市场经历波动，部分国家地区疫情存在二次暴发的风险。处于“后疫情时代”，中国国内也面临短期深化复工复产、中长期调整政策与战略，应对外围环境变化的压力和挑战。

市场普遍认为，此轮复苏为供给快于需求的“另类复苏”，供大于求的态势将贯穿此次经济复苏。

乔虹认为，从中国的季度GDP表现来看，一季度，消费、投资、出口都表现欠佳；二季度，除消费外，其他指标转正或基本转正；三季度，消费转正。

数据显示，三季度中国经济增速为4.9%，带动前三季度总体增速由负转正，前三季度GDP增长0.7%。

不过，乔虹也看到，消费的表现仍然较弱。

“服务业还是差得比较多。4.9%的经济增速，比市场预期的要弱，消费刚刚企稳。”她认为，可选消费、服务类消费表现仍相对较弱。

消费有可选和必选之分，即使社交隔离放松，避险情绪也使得消费难以全面复苏；疫情期间负债上升，企业与居民需要修复资产负债表，应通过尽快复工以增加收入，从而增加投资与消费。

乔虹认为，今年四季度到2021年春节，这一时段的经济发展是对中国消费的考验。

“到四季度和明年春节左右，国内经济运行基本正常化，生产生活回到疫情之前的一个正常秩序。这个恢复进程，在国际上其他国家我们认为过程可能会非常漫长。但是，我觉得在国内是可以实现的。”乔虹说。

此外，她认为，政策对于消费的促进，可能重点要放在提供基础设施建设和行业引导上。

“现在我们看到，比如线上医疗，还有新零售等，这些其实都是在疫情中涌现的一些新的经济形式、消费形式。这些形式我觉得可能在未来会提供一些更好的选择，大家可能会更快地去适应这种新的消费形式。”乔虹说。