11家文娱公司连续两年亏损，退市压力之下还能撑多久？

导读：从市值一度高达492亿元到摘牌退市，印纪传媒的命运让人唏嘘不已，更给行业留下诸多警示。经历了资本萧条的2019，又遭遇疫情侵袭的2020。行业已经处于退潮期，泡沫被洗去，昔日的“黑马”有可能累死在沙滩上。水深火热的环境中，谁会沦为下一个印纪传媒？

去年11月份，曾参与制作、出品过《钢铁侠3》《北平无战事》《大军师司马懿之军师联盟》《长安十二时辰》等多部影视作品的A股影视上市公司印纪传媒股票被终止上市，成为了A股市场首支“面值退市”的影视股。

从市值一度高达492亿元到摘牌退市，印纪传媒的命运让人唏嘘不已，更给行业留下诸多警示。经历了资本萧条的2019，又遭遇疫情侵袭的2020。行业已经处于退潮期，泡沫被洗去，昔日的“黑马”有可能累死在沙滩上。水深火热的环境中，谁会沦为下一个印纪传媒？

11家文娱公司连续两年亏损

最近进入了上市公司2019年年报密集披露期，截至2020年4月6日，A股3810家上市公司中已有795家披露2019年年报，2311家披露了业绩预告或快报。而每年的4-5月份是戴帽或摘星的高发月份。据21数据新闻实验室统计，597家A股上市公司曾被ST/*ST过，54%的戴帽或脱帽行为发生在每年的4月和5月。一批股票面临暂停上市、退市的考验，提醒投资者应该注意其中存在的风险。

今年以来，已有67家公司在2018年业绩亏损的情况下，2019年年报业绩继续预亏，不乏有文娱上市公司的身影，这些公司如果2020年仍无法扭亏为盈，退市将箭在弦上。

据Choice数据统计，截至目前，已经有18家文娱公司交出2019年的业绩快报或业绩预告。数据显示，有9家公司业绩快报中净利润呈现亏损，共亏损超150亿元；另有3家公司在业绩预告中指出2019年预计亏损，3家共预计亏损28亿元——36.5亿元。其中，2018年，2019年连续亏损的文娱公司有聚力文化、天神娱乐、鼎龙文化、长城影视、梦舟股份、当代东方、大晟文化、长城动漫、华谊兄弟、唐德影视。

在这11家公司中，又属华谊兄弟的业绩最让人诧异。2019年全年，华谊兄弟实现营收23.31亿元，同比降低40.59%；归属于上市公司股东的净利润-39.63亿元，同比降低262.56%。

这已是华谊兄弟上市10年来的连续第二年亏损。2018年，华谊兄弟归属于上市公司股东的净利润为-10.93亿元，同比下降231.97%。加上今年披露的39.63亿元亏损，两年合计亏损50.56亿元。

对于下滑原因，华谊兄弟在公告中指出：“主要是公司主投主控影片缺失，电影收入较上年同期相比存在较大程度下滑。”据悉华谊兄弟已经三度缺席春节档，并且2019年电影主投主控项目一片空白。

唐德影视的亏损也是受到影视项目影响。2018年，唐德影视主控的《巴清传》女主角范冰冰被爆出逃税丑闻，导致该剧陷入舆论风并波延迟播出。2018年年报显示，由于受到《巴清传》的影响，唐德影视出现了上市后的首次年度亏损，对《巴清传》确认的应收账款计提减值准备4.96亿元。

2019年再次被《巴清传》所拖累，导致公司净亏损3711.88万元。公告显示，唐德影视2019年就《巴清传》与浙江天猫技术有限公司签署补充协议，将原已确认的该剧营业收入、营业成本、应收账款、以及单项计提的应收账款坏账准备全额冲回。

潮水过后，还能撑多久

值得一提的是，在上述11家连续两年亏损的文娱上市公司中，有不少是在2013-2015年期间通过转型进入到文娱行业的。

如当代东方的当代东方前身为大同水泥，2010年控股股东变更为厦门当代。公司于2013年2月4日更名为当代东方投资股份有限公司，并于2015年收购盟将威影视100%股权，进入影视行业；梦舟股份原来的主业是铜加工，2015年，公司并购了主营电视剧投资制作的西安梦舟；大晟文化前身成立于1986年，初始名为石家庄劝业场股份有限公司，是河北省第一家规范化商业股份制企业，主要从事商业和服务业。

这些公司进入影视行业大多选择了一条疯狂的并购之路。据统计，从2013年到2015年，影视行业并购重组涉及的资金从218亿元涨到了435亿元。在2015年，以影视业为代表的文化传媒行业总市值曾高达1.66万亿元，公司并购潮汹涌澎湃，平均不到2天就会发生一起并购。

斥巨资快速融入到影视行业，可能让公司在短时间内风光无限，如当代东方自2015年转型影视后，不仅投出了《热血长安》《军师联盟》等精品剧，且连续两年均保持着高速的业绩成长，甚至要“谋求全产业链的发展，致力于打造内容+渠道+大数据的战略布局。”

然而虚假的“高光期”之后，等待着跨界者们的是一地鸡毛。wind数据显示，2018年共计871家上市公司计提商誉减值金额1659亿元，是A股商誉减值史上最高的一年，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。两市商誉减值规模最高的上市公司来自传媒业的天神娱乐，减值金额高达40.6亿元。

而商誉之所以发生大幅减值，主要诱发因素便是业绩承诺不达预期。以华谊兄弟为例，2015年，公司10.5亿元收购东阳美拉股权，根据对赌协议，2016年—2020年，东阳美拉承诺每年税后净利润不低于1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元和1.75亿元。

2016年——2018年，东阳美拉实际净利润为1.05亿元、1.17亿元、6501.5万元。2018年，东阳美拉的净利润甚至未及承诺的一半。

除了业绩承诺不达标，另外埋藏的一颗“雷”便是，有的公司虽然连续几年顺利完成业绩承诺，但对赌期一结束便迎来断崖式下滑。如当代东方收购的盟将威影视在对赌期（2014-2016年）实现的净利润都过了及格线，但到了2017年，盟将威实现净利润大幅下跌了51%，2018年更是亏损近5亿。因此，当代东方不得不对收购盟将威形成的商誉全额计提减值准备（8.76亿），导致公司2018年净利润亏损达到16亿。

业绩断崖式滑坡的数据值得各方警惕，这背后是很多公司集体做了商誉减值，而影视业在经过了2018年的税务风波和2019年的降薪事件后，已经陷入低谷，2020年的疫情，无疑将加剧行业内部的快速出清。

那么上市公司2020年如果继续亏损，是否会面临退市的情况，专业人士认为，只要不是资金链彻底断裂、管理层没信心，还是可以通过掌握经营节奏、认真把控项目来扭亏为盈的。“走到退市那一步，都是有其他问题的公司。”但上述11家连续两年亏损的公司，面临的问题何止业绩不理想，业绩大起大落的背后，埋藏着的是众多雷区。可以预见，印记传媒是A股市场首支“面值退市”的影视股，但不会是最后一家。