专访刘央：我坚信A股长期会到1万点，但大部分人都“死”于抄底

导读：这是一个香港“女股神”的故事。2001年，因为抓住了B股暴涨的牛市，彼时出任首域投资（香港）有限公司的首席投资官刘央在6个月时间内爆赚3倍并套现，从而一战成名，被媒体称为中国的“女版巴菲特”，有趣的是，那是她第一次听到“巴菲特”这个名字。

这是一个香港“女股神”的故事。2001年，因为抓住了B股暴涨的牛市，彼时出任首域投资（香港）有限公司的首席投资官刘央在6个月时间内爆赚3倍并套现，从而一战成名，被媒体称为中国的“女版巴菲特”，有趣的是，那是她第一次听到“巴菲特”这个名字。

11月29日，现任西泽投资管理公司（香港）主席的刘央在位于中环半山处的办公室接受了证券时报记者专访。其身上有着迥异于小女人的鲜明个性，说话声音干脆利落带着沙哑，口音仍然京腔京韵，讲起话来滔滔不绝，不喜欢被打断，而且越说语速越快，很能带动气氛。在评论某一件事时，她会鲜明地亮出自己的态度，表达自己的喜恶。比如在谈到当初投资的中国金属再生资源（0773.HK）被香港证监会勒令清盘时，她依然激动地说出香港证监会在此事件中的不公，她说正义在香港经常迟到。在谈到自己最得力干将，目前担任西泽投资基金经理及大中华区研究主管的杨艳时，她语气柔和不吝夸赞，认为杨艳身上有着超越本身年纪的稳，有望培养成为西泽投资的第三代基金经理。

作为中国的第一代基金经理，刘央亲历、见证并参与了中国资本市场的发展，她所管理的西泽中国基金（前称西京中国基金），自2003年成立以来，累计回报338%。54岁的刘央经历几轮牛熊市动荡，跨越了中年危机，她向记者表示，从业27年，市场就是她的江湖。在这期间，她颠覆了自己此前一直遵守的投资理念，由曾经成就她的价值投资转向趋势投资，并开始逐步加大在中国的布局，于2017年在上海成立上海觅确投资管理有限公司，并组建PE团队，涉足一级市场的文娱+大健康医疗。

她说A股将是她投资组合中的核心配置资产，“我觉得A股10000点在我的职业生涯中是可以看到的。”刘央语气肯定地说。

人生中的第一桶金

刘央进入证券金融业纯属巧合，据其介绍，中学时期喜欢古诗词与诗歌的她一心想报考北大西语系，然而高考那年中央财经大学提走了个人档案，成为中央财经大学第一届国际金融专业的学生，从此与金融结缘。1988年毕业后，便加入中信集团，在那里结识了她人生中的第一位贵人——中信集团前董事长王军。由于出色的财务分析和英语能力，集团分配她掌管财务工作，再后来才25岁的刘央得以直接向王军汇报工作，因为在那个时候只有她能把中信那本英文账本说的明白。28岁那年被公派到澳大利亚，当时中信集团与Hambros Australia发起了第一个封闭式中国基金——信瀚中国投资基金，并在澳洲证券交易所上市，刘央担任投资总监，这是最早的一只在海外上市的封闭型中国基金。

“我很lucky，他（王军）打开了我人生中的一扇窗，也是我生命中的一个贵人，我后来也证明了我的能力，也为公司赚到钱了”刘央表示。

2001年，总部位于悉尼的首域资产管理全球主席，信潮董事会成员鲍尔森邀请刘央加盟首域香港基金。此时在澳洲生活了8年的刘央想回国发展，“那个年代编制内的工作调动是需要特批的，如果王军不同意批，我也走不了，所以我很感谢他，我的档案现在还在中信，中信分的房子都在北京，京城大厦6号，我对中信有很深的感情。”

她忆起当年，“我在首域第一年刚好遇到了中国证监会宣布境内居民可以交易B股，B股暴涨，而我可能是当时全球持有B股最多的基金经理，大概4000万美元，因为当时是没人看B股，恰恰我是在低点买入，几乎买什么赚什么，6个月内B股升了三倍，然后我就全部套现，我觉得机会总是留给有准备的人，当时公司拿出了一笔钱给我作为奖励，这是我人生的第一桶金。”

刘央也因此一举成名，并被南华早报称为中国的“女版巴菲特”。刘央在接受记者专访时表示，“起初我对这一称号特反感，觉得是性别歧视，我有名有姓为什么非得给我一个女巴菲特称号，说实话，我当时并不知道巴菲特这个名字。但后来我了解之后，就开始研究巴菲特的投资之道。”

出色的业务能力，刘央很快被猎头找上门，委托猎头来挖人的，就是后来刘央的东家西京投资（去年更名为西泽投资），这也改变了刘央的人生轨迹。2003年，刘央正式加入西京，并且发起了让她在投资界站稳脚跟的西京中国基金，正是这一年，非典肆虐，刘央在海南出差被困喜来登酒店，没想到却无心插柳，“太痛快了，当时股市大跌，我们大举买入，随后股市反弹，投的每一分钱当年都是两三倍的回报。”

西京中国基金当年净盈利达到93%，她的团队贡献了整个西京80%的收入，这一战为她日后执掌西京埋下伏笔。

2006年，西京投资创始人Peter Irving因意外去世，按照他的遗愿，刘央获得股份奖励，成为联席主席，随后几年间，西京其余两位创始人退出，刘央在2011年收购了所有西京投资的股份，正式掌控这家英资资产管理公司。

忆起往事，刘央滔滔不绝，她向记者提到了当年买中国建材（3323.HK）的过程。2008年金融危机，中国建材被摩根士丹利沽空认为其价值为0，彼时中国建材负债率高达300%，股价被砸盘，“我当时觉得这只股票价值不该是0，我去参观过中国建材万吨级水泥厂，就在徐州。后来我就向董事会申请买1亿股中国建材，你不知道当时场面有多激烈，对冲基金砸盘的时候，我是1000万1000万排队在那里顶着，当时买入中国建材成本大概在0.6港元左右，6个月后就升了，卖的时候大概是两三块，一点点卖，这笔交易为刘央赚了上亿港元，刘央也因此与中国建材时任董事长宋志平成为挚友。”

“我的性格就是不服输，不认输，其实当时也是顶着压力买进去的，因为金融危机，所有人都觉得这只股票要完蛋了，负债率这么高，连宋志平都觉得公司可能要破产了，但他也是很有魄力的一个人，是他把整个中国水泥的版图彻底改写了。”刘央感慨的说。

投资人生中的“滑铁卢”，由价值投资转向趋势投资

虽然曾因持有B股一战成名，后来也曾因投资股票失利而备受争议。这位西泽投资的女掌门人投资事业几经沉浮后，依然还活跃在一线。

2011年至2014年，对于刘央来说是其人生中的最低谷期。由“女股神”变成了“灯神”（香港市场对反向指标的称呼），西京中国基金连续三年跑输大市。在这次专访一开始，刘央毫不避讳坦称当年的投资失利，除了买入银基集团（0886.HK）的时间大错特错外，踩雷中金再生（0773.HK）令她旗下基金损失1亿美元，直到现在她对于香港证监会申请清盘中金再生依然耿耿于怀，情绪激动。

西京中国基金属于UCITS基金（Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities，欧盟可转让证券集合投资计划），而UCITS基金是所有公募基金里面监管最严格的，专给欧洲人定制的养老金、保险金的一种投资模式，西京中国基金成立之时主要聚焦中小企业，而且投资范围不可随意更改。

“我的长线投资组合曾经被对冲基金狙击了很多次，在公开资料显示我们的投资组合中有25只股票持仓超过5%，随后当中的20只股票就成为对冲基金狙击的对象，这25只是曝光出来的，还有没曝光的呢？敢问有多少人在经历如此冲击之后还敢重仓？重仓是需要勇气和本事的。”刘央表示。

投资遇阻的刘央开始放慢脚步，也曾反复检讨其投资理念，她认为在A股不能完全地执行价值投资理念，“巴菲特的价值投资理念是好的，我以前也坚定执行并赚到了钱，但他的理念、方法不一定适合中国，没法完全复制，制度，金融体系，法律体系完全不一样，价值投资理论就是“Buy low Sell high”，但是谁能超过上帝这只手或者政府这只手呢？我们不要在纵向上考虑价值，而是把时间的周期横向展开，就出现了趋势，就是所谓的周期性的考量。”刘央向记者表示。

刘央把自己总结出来的投资理念冠名为自下而上和自上而下相结合的“贯通法”，即，在中国投资国情决定风险，先要自上而下对国家政策环境，行业趋势进行分析，再自下而上收集好公司的资料加以研究，两者同等重要。趋势选定行业和范围，价值研究个股。

“做时间的朋友是很难的，但做周期的朋友是相对简单的，周期是由很多政策、环境和人为的因素造成，人要想走运，投资要想收获，当然也不敢不能偏离大的历史进程，大的周期趋势，否则你会被埋在一个坑里永远出不来，特别是做基金经理，一步跟不上，步步跟不上。要跟随大周期的脚步，牛市不对抗，熊市不沉沦，这就是老子说的‘天不得不高，地不得不广，日月不得不行，万物不得不昌，此其道与。’”刘央谈及她的投资感悟时如此表示。

为此，她多次飞往国外说服董事会，同意将西京中国基金的购买范围扩大到大盘股，“因为如果再在香港买中小股是肯定不行的，这只基金是所有西京旗下UCITS基金表现最差的，但我已经坚持跑赢大市多年，直到今年才跑输，原因是MSCI China Free指数近年纳入了腾讯这样的港股之王。”刘央补充解释。

截至目前为止，西泽投资管理规模平均逾30亿美元，其中西泽中国基金主要专注于中国股票，包括H股，红筹股，A股和美国存托凭证等，成立至今累计回报338%，跑赢恒指194%。而西泽中国健康医疗基金主要投资于大中华地区的健康医疗相关行业，其投资组合成分多数为股票和股票相关投资工具的组合，目前由刘央的得力干将杨艳管理，年初至今回报为20.4%。

西泽亚洲基金主要投资于亚洲（除日本）上市公司，年初至今回报表现11.6%，西泽日本发展基金主要投资于在日本的上市公司，年初至今回报表现27.4%。

坚信A股会到1万点，未来核心资产配置在中国

811汇改后（注：2015年8月11日，中国央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考商日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价，业界简称“811汇改”，这是中国金融对外开放的历史性时刻），刘央意识到只做二级市场的股市，已经不能给她的投资人带来丰厚回报，“811汇改后，我就在上海成立了上海觅确投资管理有限公司，准备给中国人管钱了，以前是给外国人管钱；此外还组建了PE团队，涉足一级市场，聚焦文娱和大健康医疗产业，过去三四年就在干这事，耗时耗力，这段期间我很少出来接受采访。”刘央向记者表示。

据刘央透露，2015年8月成立中国文化和娱乐产业基金，开始介入影视业一级市场投资，一期规模为10亿港元，2018年将这部分私募业务重组成独立的和高资产管理公司，专注文娱和大健康医疗的一级市场投资，她拿出40%股份给团队，个人持有60%。目前和高资产管理公司已经投资了10几个项目，包括周星驰的电影《美人鱼》，去年在北美市场大卖的《我的超豪男友》，此外还买下了热门小说《解密》版权，目前已投资1600万元。

在专访过程中，刘央和她的团队都一致看好中国市场，她向记者表示，“我从2001年从澳大利亚回来加入首域香港后召开第一次记者招待会，就对外说过，资产配置不单配中国是不行的，A股市场是一定要布局的，不管多难，我都长期看好，我觉得A股上10000点在我的职业生涯中是可以看到的，既然这样我为什么不去做，不加大投入？”

被誉为刘央接班人、西泽第三代基金经理的杨艳向记者表示，“A股未来5-10年非常看好，看好的核心原因在于资产配置的轮动，世界上有两种资产值得投，一个美元资产，一个中国资产，但这并不意味着所有A股股票都值得买，头部聚集的差不多200多只，我们会从其中挑选，另外产业改造和升级中一定会涌现出像格力、美的这样的公司，它在世界级的份额都会不断提升，有着无限想象空间的。”

刘央介绍称，在她管理的某最大慈善基金A股专管账户10年业绩回报达1440%，其中就投资了美的，云南白药、茅台等。”其中一些股票今天都还能继续投的，比如股价已经涨了十几倍的美的，我们在2004年就买入，我们持有美的长达10年，也带给了我丰厚的回报，还有我们的基金组合在50元买入的茅台，明年我认为依然可以创新高，所以未来10年我们在A股找到能赚10倍股票的机会应该是比过去十年多的。”

对于A股明年看好的板块，杨艳称，核心配置板块首先是医药，其次是电商，最后是5G，汽车和内房是次要配置，属于保守配置，不一定会拿一整年。

目前杨艳所掌管的西京新时代私募基金持仓比较重的个股为恒瑞医药、石药集团，中国生物医药，其次是内房股，年初至今累计收益36%。

投资就是修心，大部分基金经理都死在了抄底

虽然刘央和杨艳强烈看好A股，但是她们的基金组合持仓还没有达到满仓的程度。当记者问及现在是否是抄底的时候，刘央斩钉截铁表示，“现在绝不是抄底的时候，无论是A股还是港股都不是，大部分基金经理其实都是死在抄底的，每个人都觉得自己是最聪明的，然后觉得自己抓到了底部，我告诉你绝对不是，说抄底的往往都是雷区，你得避开，如果你要纯粹看估值，特别容易陷入抄底的陷阱，因为我当年也是这么干过的。”

在证券金融行业摸爬滚打20多年，刘央向记者表示，“事实上我是个很emotional（感性）的人，我可以干出别人想象不到或者做不到的事情，我就是自己的传奇，这就是人性格决定的，但我绝对不会死，我是只不死鸟，因为鸟有翅膀，可以再飞起来的，这一路走来，我就是这么闯过来的。”

在刘央看来，投资实际上就是一个非常美妙的过程，这个过程就要修行自己的内心，克服自己的劣根性，就是贪婪和恐惧。做投资的你不能没有恐惧，但又不能没有贪婪，没有贪婪你应该当和尚，你不适合当基金经理，所以又要克服恐惧和贪婪，在这中间找到平衡。刘央坦承，自己至今都在寻找二者之间的平衡。

“过去几年我变得低调，但其实我从未离开，我一直在整合我的业务，我在思考我们的方向，战略，因为一旦方向和战略错了，有再多的人，再多的钱都没用，你知道很多辉煌的人，你看着他起高楼，最后楼塌了，我希望我们在投资方面不要偷工减料，不仅要踏踏实实做好资管业务，我还要分散我的投资布局，分散风险。”刘央说。

采访刘央结束时，天色已黑，“跟你说的有点多了，口都有点干了”刘央笑言。而第二天，刘央还要去韩国，拜访韩国SM娱乐有限公司创始人李秀满。