中美摩擦 日企先遭殃 资生堂中、日、旅游三驾马车全部失速

导读：日本高端美容集团Shiseido Co Ltd (4911 T) 株式会社资生堂周二盘后发布的季报显示，中国市场销售增长大幅放缓，首季度增幅不足上年同期六成。

在中国化妆品市场激烈绞杀之际，欧、美、日三巨头中的日本代表先败下阵来。

日本高端美容集团Shiseido Co. Ltd. (4911.T) 株式会社资生堂周二盘后发布的季报显示，中国市场销售增长大幅放缓，首季度增幅不足上年同期六成。

尽管同名品牌Shiseido 增速及以该品牌为主的高端美容业务部门增速双双超过40%，但1-3月份，资生堂中国销售增速仍放缓至18.7%，为2018财年全年32.3%的57.9%，而在2月份公布全年业绩时，日本公司曾表示1月份市中国场增速有20+%，因此，资生堂中国市场2、3月份存在明显降速，且跑输竞争欧美对手。

报告期内，资生堂中国彩妆业务录得3%的跌幅，个护业务增速亦仅有13%，高端美容业务经调整后35%的增速难以维持去年的高增长，除此之外电商业务30%的增速尽管表现尚佳，但是较欧美同行弱。彩妆业务的低迷，主要因特意为中国市场打造的本地品牌Aupres 欧珀莱的糟糕表现影响，再度显示中国消费者在美容领域的“崇洋媚外”，日本品牌ELIXIR 怡丽丝尔及ANESSA 安热沙则持续强劲表现，一季度在中国内地市场仍大涨逾40%。

此前已经公布首季度业绩的L’Oréal SA (OR.PA) 欧莱雅集团和The Estée Lauder Companies Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛集团均表示中国市场持续强劲，不存在减速。

雅诗兰黛表示，在截至3月31日的2019财年三季度，亚太地区实现31%的固定汇率计销售增长，集团首席执行官Fabrizio Freda 透露护肤、彩妆及香水都有20%+增长，作为集团“最大增长机会”的中国内地更进一步提速，香港和日本的增速分别为双位数及高个位数。

欧莱雅集团首席执行官Jean-Paul Agon 则称，中国年轻一代对法国集团旗下奢侈品牌的渴求促使他们直奔柜台或上网购买，对集团来说这是“非常积极”的表现，并预计今年仍然可维持30%的高增长。

尽管增长放缓，但是上述三间美容巨头一季度在华增速仍然好于整体化妆品行业，统计局数据显示，1-3月，限额以上单位化妆品企业增速10.9%。

以日元计算，资生堂首季中国销售增速更是放缓至15.0%，由456.40亿日元增至525.07亿日元。增长放缓的同时，集团在中国增加的研发和市场营销费用拖累盈利表现，影响中国市场一季度营业利润由148.05亿日元降至129.79亿日元，营业利润率因此由32.4%减至24.7%

日元避险情绪走强，以及中国减税降费政策和弱势人民币，导致日本本土市场在一季度因中国游客消费低迷出现负增长，微跌0.6%由1,146.61亿日元降至1,139.65亿日元。日本市场首季营业利润同样大跌12.2%至263.21亿日元，2018年同期为299.78亿日元，营业利润率24.3%跌至21.1%。

一季度，资生堂营销费用大涨73亿日元，几乎抵消83亿日元的毛利润增幅。首季度，日本美容巨头营销费用高达898亿日元，营销费用率32.8%大增150个基点。

据No Agency 数据，美容和奢侈品行业2018年的增长贡献超过60%来自营销方面的投入，平均在营销方面的投资增幅达12.8%。

在2月初的年报中，资生堂表示，预计当前财年的营销投入将继续增长13%或360亿日元，将营销费率进一步推高90个基点至26.8%。

两大最重要市场拖累资生堂一季度营业利润大跌17.4%至389.34亿日元。

中国消费者对资生堂最重要的旅游零售市场的贡献在一季度更是跌至冰点，该渠道首季增速跌破双位数，仅为9.2%，而2018年高达41%，四个季度增幅分别为50%、43%、42%和27%。

在周三业绩发布同时，日本公司表示，旗下旅游零售部门在新加坡Changi Airport 樟宜机场临近的大型零售、娱乐综合型实体Jewel Changi Airport 星耀樟宜开设了极富体验性的零售概念门店SHISEIDO FOREST VALLEY 资生堂森林谷。

日本公司表示，旅游市场的低迷主要因代购业务增速下滑，而香水业务疲弱，另外限售高端品牌Clé de Peau Beauté 肌肤之钥也造成负面影响。

由于今年开始的新电商法，打击波及个人代购，自农历年开始，Sa Sa International Holdings Ltd.（0178.HK）莎莎国际控股有限公司等业务主要在亚太市场的公司均表示遭遇冲击。

上述趋势对欧莱雅和雅诗兰黛集团影响更弱，因为中国旅游消费的贸易逆差，主要输出至亚太的香港、泰国、日本和韩国市场，相反，欧洲和美国市场主要是富豪旅游消费，该群体受外部环境影响更弱。

尽管三驾马车全部受损，不过资生堂表示，4月全线恢复，在代购销售录得低双位数跌幅的情况下，受益游客消费增长30%，日本市场仍有中个位数增幅；在减税政策下降价，刺激中国市场增幅30%；旅游市场增幅20+%，几乎恢复上年四季度的增速。

在三个主要业务部门增长同时减速之下，资生堂集团一季度收入仅增长3.7%至2,736.18亿日元，上年同期为2,637.60亿日元，固定汇率增幅5.1%，低于2018年的8.8%，撇除退出部分业务，一季度有机增幅5.5%。

按类别，一季度资生堂集团香水类别增幅11%、高端业务增幅8%、彩妆业务微增1%、专业化妆品增幅3%，唯个护类别下滑4%。

资生堂集团现仍然预期全年收入有7.0%的增幅，撇除不利汇率增幅9.0%，其中日本、中国、亚太和旅游市场预期增幅均维持不变，为6.0%、18.0%、11.0%和19.0%。

受4月数据反弹及维持全年预期刺激，在亚太主要中、港股市意外反弹下，尽管首季度业绩低迷、中国消费增长失速，投资者周三推高Shiseido Co. Ltd. (4911.T) 株式会社资生堂股价大涨2.82%收报8,628.00日元。不过周四，在对贸易保护主义对全球影响担忧加剧，及市场消化所有数据后，日本巨头股价大跌5.02%。