首批九家候选科创企业为何“貌不惊人”？

导读：首批企业看上去貌不惊人，但有可能会有慢跑型选手，而不是短期的爆款。一位保荐代表人感慨，虽然科创板给大家带来了太多积极的东西，但是千万不要太盲目去挤独木桥，应该多一些审慎的考虑。

首批企业看上去貌不惊人，但有可能会有慢跑型选手，而不是短期的爆款。一位保荐代表人感慨，虽然科创板给大家带来了太多积极的东西，但是千万不要太盲目去挤独木桥，应该多一些审慎的考虑。

《财经》记者  郭楠 王颖丨文 陆玲丨编辑

春分刚过，资本市场的春天，从第一批科创板企业受理名单面世开始。

晶晨半导体、睿创维纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、科前生物9家申报企业已被受理，并在上交所网站披露了招股说明书等申报稿。

首批企业面世仅一天，上交所理事长黄红元公开表示，新生事物在发展初期难免出现不及预期的现象，需要各方积极参与又适当包容。

有投行人士表示，科创板的发行和承销机制与过去已经是完全不同的玩法，企业要多掂量，不要盲目追。

透视九家科创“尖子生”

3月22日下午6时左右，第一批科创板已受理企业名单公布，共计9家入选。从行业上看， 4家为半导体企业；从地域划分，江苏3家，湖北2家，浙江、广东、山东、上海各1家；共涉及6家保荐机构，中信证券、民生证券、招商证券各有2家。

总的来看，首批9家企业规模不大，拟融资规模共计109.88亿元，和舰芯片25亿元融资额在9家中最高，也是唯一一家亏损状态的企业。

名单公布，聚光灯随之而来。企查查数据显示，晶晨半导体的浏览量从之前的几百猛增至过万。各路资金也在二级市场寻找好运气，科创板相关影子股涨势凶猛，例如创维数字，由于晶晨半导体，年初至今股价已经翻倍。

东北证券研究总监付立春分析认为，9家企业中销售20亿以上的仅有3家，其他6家均小于10亿，其中3家小于5亿，研发投入上6家企业不足1亿，因此总体上9家企业具备一定的科创属性，体现了科创板发行上市条件的包容性。

申万宏源首席策略分析师王胜23日表示，首批企业看上去貌不惊人，但有可能会有慢跑型选手，而不是短期的爆款。对于市场担心的分流资金问题，他表示，A股从来不缺钱，科创板还是会带来赚钱效应。

从9家备案企业来看，6家选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准，3家选择“市值+收入”的第四套上市标准，其中有1家为未盈利企业。

一位中金公司保荐代表人对《财经》记者表示：“从五套标准来看，第二、第四、第五套标准会是未来的兵家必争之地，也很有可能涌现出比较多优秀的科创板企业。”

他解释称，第一套标准与创业板类似，如果都挤到科创板独木桥，创业板也许会是更宽松的赛道，第三套标准中对于近三年经营活动产生的净现金流要求很高，依照市值的高低可能将在第二、第四套标准中做出选择。

据《上海证券报》报道，上海证券交易所理事长黄红元3月23日公开表示，科创板试点注册制在发展初期难免出现一些不及预期的现象，需要社会各方积极参与又适当包容，凝聚共识多加呵护，共同保障注册制尽快平稳运行。

登陆科创板的第一步

科创板的一小步就是资本市场的一大步，谜底揭晓前的一周，科创板企业迈出了上市之路的第一步。

规则紧张落地，系统调试完毕，3月18日，上交所正式开放受理审核科创板股票发行上市申请文件系统，券商开启首批备案企业竞赛。

同日，中国证券业协会、上交所联合召开保荐代表人科创板专题培训班，证监会发行监管部、证券业协会、上交所相关负责人出席并进行解读。

据参会人士介绍，上交所人士在培训会上透露，去年保荐机构推荐的企业名单情况很不理想，并提出“六个是否”来判断一家企业是否符合科创板定位：第一，企业是否拥有自主知识产权，这是基础；第二，有没有一套研发体系，包括人员设备管理的制度等；第三，是否有比较好的研发成果或研发专利，或国家机关颁发的奖励；第四，有没有形成相对竞争力，在行业里是否有地位，也就是要行业里的优质企业；第五，是否具备将经营成果转化为持续经营的条件，光有研发成果不行，还要有基本的厂房、设施等；第六，是否符合国家的重点政策。

“企业的科技创新能力是核心，行业有时没那么重要。”上述负责人表示。他还对参会保荐人提出了“六个不要”，不要简单的对照行业清单来推荐企业；不要简单的对照上市条件来推荐企业；不要抱着闯关的心态；不要降低标准来推荐企业；不要追求保荐数量；不要降低保荐质量。

上述保荐人表示：“从过去主板、创业板、中小板、新三板推出的历史来看，从未重点提到行业，在未来相当长的一段时间里，科创板向这些行业倾斜是必然的，一定是选择最硬核的技术和最靠谱的商业模式。”

当日有传言称，民生证券首批两个项目被退回，但在3月22日公布的首批备案名单中，广东利元亨、天奈科技均成功入选。

备案名单公布前夜，3月21日晚间，上交所公布了科创板股票上市委员会（简称上市委）和科技创新咨询委员会（简称咨询委）两份候选人名单。

据上交所介绍，上市委将参与科创板股票发行上市审核工作，侧重于对上交所审核机构出具的审核报告和发行人的申请文件提出审议意见。上市委候选人共48人，以兼职为主，主要来自会计师事务所、律师事务所、高校、市场机构、证监会系统相关机构，与发审委的结构相似。

在这48人中，会计师事务所和律师事务所占比最高，候选人数均为11人，其中德勤华永会计师事务所合伙人祝小兰、中汇会计师事务所审计合伙人高峰、国浩律师（上海）事务所合伙人钱大治、北京市君合律师事务所合伙人张建伟、锦天城律师事务所高级合伙人徐军曾担任第十七届发审委委员。江苏、浙江、北京、上海四地证监局各有一人入选。也有买方人士进入候选名单，其中3人来自保险资管，5人来自公募基金，其中富国基金权益投资部总经理李晓铭是唯一入选的80后，其余则以70后为主。

在4位入选学者中，北京大学法学院党委书记、副院长郭雳曾任第十七届大发审委兼职委员。4名上市公司候选人也进入名单，分别是三一重工的总裁向文波、克来机电的独董李明、中国中车的董秘谢纪龙、中国重工的董秘管红。

章和资本管理合伙人高国垒对《财经》记者表示，科创板上市委员会的组成思路与A股发行审核委员会组成思路要有根本区别。现在看，两者的思路基本一致，委员的构成基本相同，基本上还是在用发审制的思路去审核认定企业是否符合科创板定位。

咨询委作为专家咨询机构，将侧重于为科创板建设以及发行上市审核提供专业咨询和政策建议。委员主要由从事高新技术产业和战略性新兴产业的人员、知名企业家、资深投资专家、科研院所专家学者等权威专家组成，均为兼职，以个人专家身份履行职责。

多位创投机构人士入选咨询委，包括华兴资本创始人包凡、红杉资本全球执行合伙人沈南鹏、高瓴资本创始人张磊、平安创新投资基金张江、赛领资本总裁刘啸东、浦发硅谷银行副行长陆珏、苏州民营资本投资控股首席执行官林向红。

六个月考验开启

首批备案企业名单公布，这也意味着，三个月内将得到反馈，六个月内将迎来科创板上市企业，在此期间更多企业也将陆续跟进。

上述保荐人强调：“五大上市标准全部与市值有关，这就意味着将考验企业的估值对象能力和机构的成效能力。”由于电子底稿全部保留在申报材料里，他还建议，千万要杜绝带病申报，一些不可逆的瑕疵未来一定会成为上市的阻碍。

“发行和承销机制与过去已经是完全不同的玩法。”上述保荐人认为，“由于A股的财富效应，过去企业上市从来不愁卖，而在市场化定价机制的情况下，这个模式被完全颠覆，专业化的定价机构决定了企业能否兑现市值，如果达不到预期估值，发行失败将是需要面对的现实。”

“不仅企业的玩法在变，中介的跟投机制意味着承销费未落袋的情况下，跟投金额先锁定36个月，这将倒逼券商去挑选出最优秀的企业。”上述保荐人说。

“科创板给没有长得足够大，但是给足够科技竞争力和创新力的中小企业带来了非常好的机会，新的创造力一般都不是来自比较成熟的企业，小企业的生存法则不同，只有创新才能活下来。”高捷资本创始主管合伙人黎蔓对《财经》记者表示。

黎蔓表示，目前公司专注投资人工智能领域，一部分是基础设施，也就是半导体领域，涉及数据的存储、计算、传感、传输，另一部分是应用，也就是在现实的场景中解决问题。

对于近段时间全球半导体销量的下行，他认为中国的半导体行业还有两大驱动，一是进口替代，二是人工智能。同时，他也强调，每家公司都有风险，更别说小公司，因此科创板的机制最为重要，风险要完整地披露，更多的机构投资者才愿意进来。

在众多企业纷纷表态冲刺科创板之时，也有一些新三板企业仍在纠结，摘牌之后如何在海外交易所、科创板及创业板之间选择。对此，上述保荐人对《财经》记者表示，科创板和主板创业板中小板不是简单的平行关系，不能上科创板的企业不一定有把握上后者，反之亦然。另外，登陆美股的上市公司，如果规模不够大或者故事不够吸引人，也很难得到机构的关注。

“新推出一个板块，有没有好到必须要来的程度？说实话，我觉得没有那么好。虽然科创板给大家带来了太多积极的东西，但是千万不要太盲目去挤独木桥，多一些审慎的考虑。”上述保荐人提醒道。