中国最赚钱的公司，要送“儿子”IPO了

导读：作为中国烟草的子公司，中烟国际（香港）于去年底在港交所递交IPO申请后，曾霎时间引起一股舆论巨浪。如今，它与资本市场接轨又近一步——中烟国际(香港)将于6月12日在港交所挂牌上市。

中烟国际(香港)将于6月12日在港交所挂牌上市。

中国最赚钱的公司是谁？中国烟草。

全球每销售十支香烟，有一支就是它生产的；营收额超万亿，连续三年缴税超万亿，业内称这名纳税大户为“躺着赚钱”……

作为中国烟草的子公司，中烟国际（香港）于去年底在港交所递交IPO申请后，曾霎时间引起一股舆论巨浪。如今，它与资本市场接轨又近一步——中烟国际(香港)将于6月12日在港交所挂牌上市。

年赚70亿的中烟子公司

中烟国际（香港）并不能与中国烟草直接画上等号，换句话说，中烟国际（香港）准备IPO，并不代表中国烟草总公司在香港上市。

中烟国际（香港）成立于2004年，是中国烟草总公司的全资子公司，负责中国烟草国际有限公司的资本运作及国际业务拓展。也就是说，上市的仅仅是主营烟草进出口的公司，和负责生产的工业公司、负责销售的商业公司都无关。

中烟国际股权结构图，来自天风证券

可以看到，中国烟草总公司100%控股中烟国际，中烟国际100%控股天利，天利100%控股中烟国际（香港）。IPO完成后，天利出让25%的股权给公众股。

2016年-2018年，中烟国际（香港）的收入分别为63.10亿港元、78.07亿港元和70.32亿港元，净利润分别达3.38亿港元、3.48亿港元和2.61亿港元。

对比初版招股书所披露的2015年营收数据（76.19亿港元，净利润3.91亿港元）来看，近几年，中烟国际的净利润持续下降，从2017到2018年更是一下减少了近亿港元。

中烟国际（香港）只是中国烟草旗下一个很小的公司，做的是香烟的进出口，具体进行4项独家业务：烟叶类产品进口（津巴布韦除外）、烟叶类产品出口（销售烟叶类产品至东南亚及港澳台地区）、卷烟出口、新型烟草制品（仅包括加热不燃烧烟草产品）出口。

其业绩波动，在招股书中也解释为：烟叶类产品的进口和出口两块业务的收入出现了较大地下滑。

招股书明确指出，中烟国际的主要收入来源是在东南亚，2015年到2017年收入占比均保持在80%以上，其中仅印尼占比就超过70%。因此，此次IPO的主要目的也是融资用于扩大东南亚等主要目标市场的销售渠道、与其他国际卷烟公司战略合作等。

值得一提的是，中烟国际还在招股书中说：“我们非常依赖国家专卖制度。这一制度的任何实质变化或废除，都将对我们的业务运营产生实质的不利影响。”

纳税超万亿，母公司中国烟草“巨无霸”

一直以来，国人都知烟草行业利润巨大，却没有一个具象的数字标准。直到2019年1月的全国烟草工作会议上，国家烟草专卖局党组书记、局长、中国烟草总公司总经理张建民公布了这样一组数据：

“2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%；全年实现烟农种烟总收入550亿元，户均种烟收入5.4万元，帮助4.1万户贫困烟农实现脱贫。”

据相关统计，2018年全国的总税收总收入14万亿，全国人民上交的全部个人所得税也就刚刚超过1万亿。

在中国烟草总公司面前，一切所谓企业巨头都只能是小弟的角色，有统计显示，2017年A股TOP20的净利润，四大行加起来也不及中国烟草，更需要“20个阿里巴巴才勉强赶得上”。

不过，近些年来，烟草公司的发展势头在国际范围内都有所变化，特别是随着国际控烟形势趋严和民众消费意识的提高，传统烟草企业的日子也不那么舒服了。

国内市场的明显转折点是在2014-2015年之间，在创下2014年卷烟销量5099万箱的巅峰后，2015年开始，国内烟草行业销售量开始下降，这也是1995年以来的首次。

需求下降是国际趋势。据弗若斯特沙利文的数据，全球对烟叶类产品进口的需求从2013年的136亿美元降至2017年的115亿美元，预计到2022年将进一步降至106亿美元。

中国烟草的新机遇

中烟国际（香港）的招股书，实际上也充分暗示了公司面临的“历史性机遇”。

一直以来，除了中国以外的烟草市场，一直被菲莫国际、英美烟草日本烟草和帝国品牌四家跨国烟草巨头瓜分。2017年，全球（除中国外）卷烟销量约6200万箱，而中国卷烟的销量为4737.77万箱，独享全世界最大烟草市场的中国烟草，对于去海外市场和其他巨头竞争的意愿并不强烈。

然而，传统烟草渐渐成为夕阳行业，新型烟草成了巨头自救的好办法，更是中国烟草更进一步走向世界的契机。

在对全球新型烟草的现状与趋势进行了深度描述后，中烟国际（香港）在招股书中提到：中国烟草总公司对加热不燃烧烟草的研发与制造投入了大量资源，而中烟国际（香港）作为中国烟草总公司旗下所有实体，有中国烟草向全球出口及销售新型烟草的独家运营优势。此外，中烟国际（香港）将通过收购或战略合作及时掌握新型烟草业务的相关战略发展资源。

积极拓展新型烟草制品市场，是中烟国际（香港）此次上市的重要目的之一。

不仅是中烟国际，新型烟草成为了各个烟草巨头的新方向。巨头之一的菲莫国际，最早提出“无烟”战略，它研制了一种加热不燃烧的新型烟草IQOS，通过将传统卷烟再度深加工，使用电子元器件加热，而不是直接燃烧产生烟雾。从2008年开始研发新型烟草到2017年IQOS大热持续发酵，其股价最多涨了450%。

对于烟民来说，不管是生理还是心理上的健康改善，都足以让其接收新型烟草。电子烟、无烟气烟草制品等新型烟草对传统烟草的替代是大趋势，市场空间非常的大，根据跨国咨询公司弗若斯特沙利文的研究报告称，加热不燃烧产品市场预计在未来五年将显著增长，全球销售收入预计将从2018年的97亿美元增至2022年的196亿美元，期内年复合增长率为19.3%。

面对新型烟草这个新兴起的巨大市场，中国烟草当然不愿错过。

烟草霸主进入电子烟圈？

与此同时，一度席卷创投圈的电子烟，在喧嚣过后也逐步进入正轨。

6月3日，全国标准信息公共服务平台显示，《电子烟》强制性国家标准已经审查完毕，目前正处于批准状态，项目周期是24个月，下达日期显示是2017年10月11日，按照计划时间表来看，在今年年内应该就要发布出台。

尽管在今年央视315曝光电子烟问题后，电商平台不约而同停掉了“电子烟”的站内搜索，但315之后又逐渐放开，甚至天猫在工商信息登记的经营范围已经增加了电子烟销售。

销售渠道的放宽以及相关规定的即将出台，给了国内电子烟的创业者、投资方们一针又一针的强心剂。

通过中烟国际（香港）有限公司此次IPO，中国烟草总公司对于新型烟草的重视也显露无疑。据了解，中国烟草总公司新型烟草制品出口业务于2018年5月开始运作，目前已贡献185.5万港元。

未来，中国烟草总公司征战海外新型烟草市场的同时，是否能给国内的电子烟创业公司留下机会还是未知之数。