罚单与IPO齐飞 云集上市还需扫清哪些障碍？
导读：对云集而言，即便其已提交了招股书，也并不意味着就可以高枕无忧安心等待上市。
自拼多多上市以来，社交电商这股热潮便一直暗流涌动。近期，社交电商领域出现严重的两极分化现象，一方面，“花生日记”涉嫌传销遭重罚、“云集品”传销团伙被警方一窝端，给整个行业蒙上一层阴影；另一方面，昔日的社交电商平台“云集”递交赴美IPO招股书，上市进程加速，又让外界看到社交电商的发展曙光。
不过，对云集而言，即便其已提交了招股书，也并不意味着就可以高枕无忧安心等待上市。
业内观察人士指出，此前云集也曾陷入“传销”风波并吃下近千万元罚单，虽然云集已宣称转型，但新模式仍靠社交驱动，未来或许还将面临政策合规性问题。此外，云集还面临社交电商普遍存在的盈利难题，这无疑都将成为其闯关上市的障碍。
巨额罚单与IPO齐飞，社交电商上演冰与火之歌
日前，电商导购App“花生日记”因涉嫌传销（直销）违法行为，背后的运营公司“广州花生日记网络科技有限公司”被广州市市场监督管理局责令改正，并累计罚没7456.58万元。经查，自2017年7月起，花生日记便通过设定“平台（分公司）—运营商—超级会员—超级会员… …超级会员”的层级式管理架构，采取多层级佣金计提制度和会员升级费用等手段。
此后大约一年时间，“花生日记”APP平台便形成了3.15万个以运营商为塔尖的金字塔结构，会员总数达2153.3万人。更令人难以想象的是，几乎所有会员的组织结构都到了三级及以上层级，层级最多的链条甚至已发展至51层。
数日后，社交电商领域又一平台“云集品”因网络传销被深圳警方直接端掉。根据警情通报，该平台人员以“共享经济”、“新销售”为幌子成立公司，要求会员缴纳一定费用取得加入资格，通过设立多等级的会员制度组成层级，以发展人员数量作为计酬返利依据，引诱他人参与并骗取财物，涉嫌组织、领导传销活动犯罪。
短短一周时间内，接连两个社交电商平台被定性为“传销”，一度令人质疑整个社交电商行业内相关平台的发展模式。
巧合的是，就在“云集品”因网络传销被端当天，另一曾陷入传销风波的社交电商平台“云集”却传来已赴美递交招股书的消息。这意味着，云集将成为继拼多多之后，又一家拟赴美上市的社交电商平台。
“云集和花生日记的模式其实很像，它们最大的共同点在于三级分销模式，处于法律规定的传销模式边界。”艾媒咨询CEO张毅对记者表示，“我不排斥社交电商，并认为这是未来的发展趋势，但（平台）一定要注意避开法律灰色地带。”
云集转型为会员电商，新模式存争议
据了解，云集成立于2015年5月，作为社交电商的先行者，云集比拼多多成立的时间还早了4个月。成立之初，云集微店采用S2模式为微商卖家提供货源，用性价比+精选SKU吸引用户，并以招募微商店主发展人员方式获客交易。这一分销模式助推云集微店迅猛扩张，连续两年销售额增速超过500%，但也正是这一发展人员的方式被质疑传销、给平台发展埋下隐患。
2017年5月，云集因涉嫌传销收到了杭州市工商部门开出的958万元巨额罚单，且其公众平台订阅号和服务号也被微信平台永久封号。随后，云集CEO肖尚略在公开信中表示，“这张罚单是针对云集微店两年前的App销售模式。从某种意义上讲，这张罚单是我们为探索社交电商发展交出的学费。”
为了尽快摘掉“传销”的帽子，为今后上市的合规化铺路，云集着力开始转型。2018年10月，肖尚略发内部信正式对外宣称，云集正从社交电商向会员电商转型，他同时强调，会员电商将是未来社交电商的主流形态。
上述观察人士分析称，尽管云集一直竭力证明自己的经营模式没有问题，不过在外界看来，换上“会员电商”外衣的云集，其发展内核依旧是靠社交驱动，实在很难与社交电商脱开关系。
对此，云集在招股书中做了详尽的风险提示，称“如果我们的商业模式被发现违反了适用的法律法规，我们的业务、财务状况和经营成果将受到重大不利影响。”
在中国政法大学知识产权研究中心特约研究员赵占领看来，尽管云集微店调整后的模式变成了经理、主管、店主三个层级，但经理还是从下线即主管和店主的缴费计酬，主管从下线店主的缴费中计酬，仍具有传销的本质。
不过，研究中心主任曹磊认为，云集微店利用了社交分销的模式做电商，确实是在销售产品。而且，目前云集的层级并没有超过三级，不太可能涉嫌传销。
成立至今持续亏损，盈利难题待解
除了模式仍存争议之外，云集的业绩问题也备受外界关注。据了解，云集目前还是按照补贴市场、亏损经营的互联网创业模式来运作，成立至今始终处于亏损状态。
根据云集公布的招股书，不管是成交总额、订单量还是总营收，最近三年云集的表现都算亮眼。2016年至2018年，云集的GMV（成交总额）分别为18亿、96亿和227亿，总订单量分别为1350万、7580万和1.53亿；总营收则分别12.84亿元、64.44亿元和130.15亿元。
在用户数方面，2016年至2018年，云集的买家数量分别为250万、1690万与2320万，始终维持着较高增长水平；付费会员则分别是90万、290万和740万。同时，云集用户的复购率达93.6%，2018年平均客单价超过978元。
但与其他社交电商平台一样，云集也仍未跨过“盈利”这道门槛。最近三年，云集的净亏损分别为2466.8万元、1.05亿元和5632.6万元。虽然2018年云集的亏损同比有所收窄，但如何提振投资者信心仍是摆在云集面前的一道障碍。
在招股书的风险提示中，云集也指出，公司过去曾发生过净亏损，将来可能会继续遭受亏损，且不能保证将来能够从经营活动中产生净利润或正现金流。
“一般而言，美股市场对企业盈利与否并不太看重，它更看重企业的品牌价值和可持续发展等指标。”上述观察人士对记者指出，“但云集的品牌曾因工商处罚而蒙羞，这是它最大的硬伤，可能会间接影响人们对于其盈利能力的考量权重。”
对此，北京亿达（上海）律师事务所董毅智律师表示，云集上市实际上在走拼多多曾走过的路，也和拼多多曾经面临的问题相近；除了经营模式的问题以外，用户增长的瓶颈也是云集面临的一大痛点。他指出，如何真正实现盈利，才是社交电商行业本身未来能长久发展的根源。