CostcoVS沃尔玛：同是行业“佼佼者”，谁更“耐打”？

导读：虽然沃尔玛的管理层在适应时代方面做了一件值得称赞的工作，但Costco仍是我的首选，尽管它的估值很高。

尽管全球局势逆风和各种可怕的头条新闻，但美国消费者最近实际上相当强劲。然而，并不是所有的美国零售商都在蓬勃发展。然而，正如我们所知，许多分析师目前正在创造“零售之死”一词。

消费者只会涌向特定类型的零售商，而其他零售商——主要是位于购物中心的中档百货商店——正在消亡。

谁是赢家？主要是品种多、库存多、全渠道能力强、价格优惠的零售商。这些零售商包括非商场折扣店，以及拥有强大电子商务产品的大型零售商，以与亚马逊等零售巨头竞争。

图片/第一财经摄影记者 任玉明 拍摄

其中两家赢家似乎是沃尔玛和Costco，这两家公司今年的市值分别上涨了22%和36%。但在这些大幅上涨之后，目前哪只股票是最佳选择呢？

Costco和沃尔玛的区别

Costco和沃尔玛都是大型折扣店，但也有一些不同。Costco的模式相当简单：它向会员收取会员费，然后以最低价格批量销售商品。该公司几乎实现了商品销售的盈亏平衡，并完全通过会员费来最大限度地利用营业利润。

例如，Costco最近一个季度的会员费收入为7.76亿美元，营业收入为11亿美元。非会员营业利润率仅为该公司非会员收入的1%左右。

另一方面，沃尔玛更多的是一家传统零售商——它恰好是利用规模和压低价格方面做得最好的零售商之一。沃尔玛确实有山姆会员店，基本上等同于Costco的模式，但山姆会员店只占沃尔玛总收入的11.5%左右。剩下的来自沃尔玛传统的美国超市(占总收入的65%)和国际超市(占总收入的22.3%)。上个季度，沃尔玛的营业利润率为4.3%。

最近的结果

从规模上看，沃尔玛已经比Costco大得多，营收约为后者的3.5倍。这给Costco留下了更大的增长空间。然而，Costco不仅在国内和国际上有更大的扩张空间开设新店，而且同店销售额的增长也要好得多。

正如你所看到的，Costco的整体表现明显好于其他公司。值得注意的是，沃尔玛上个季度的营业收入实际上出现了下降。这是由于该公司在电子商务、运输、食品杂货订单和提货方面的积极投资，以更好地与亚马逊等公司竞争。

Costco的营业利润率也下降了，因为营业收入增长落后于收入增长，但降幅没有那么大。这可能是因为两家公司在运费上涨方面面临的持续挑战，而这些问题正在损害许多零售商的利益。

电子商务的增长：一个区别还是转移注意力?

正如你所看到的，沃尔玛的投资似乎在该公司强劲的电子商务增长中取得了一定的回报。它正在迅速赶上亚马逊的两日发货，这家电子商务巨头刚刚将发货时间提高到一天。沃尔玛对35美元以上的订单提供两天免费送货服务，最近还公布了部分地区的次日送货服务，这对该公司的利润率产生了部分负面影响。

然而，很难说这是否会导致该公司继续增长，还是沃尔玛将不得不加大投资和力度，才能保持现状。电子商务占了该公司同期销售增长的一半，虽然comp的数字相当不错，但仍落后于Costco，以及Target等一些表现优异的零售商，后者的同比增幅仅为3.4%。

与此同时，Costco的订阅俱乐部和“寻宝”的氛围似乎更能适应电子商务的威胁。这减轻了Costco快速创新的压力。例如，一名分析师问，Costco是否会寻求与沃尔玛的取货服务和当日取货服务相匹配。Costco首席执行官理查德·加兰蒂回答说：“我们认识到，他们和其他一些人正在为此投入大量资金。我想你会发现，随着时间的推移，我们会发现生活中的其他事情都是一样的，我们会想办法用我们自己的方式来做，这对我们来说是有意义的，仍然有效……原因之一是，无论是Instacart还是规模较小的东南地区的Shipt，它的地理足迹在不断扩大，谷歌也是如此，所有这些都是实现这一目标的方法，而无需我们大举进入该行业。”

由于其独特的商业模式和坚持自己最擅长的领域，Costco在这些领域的谨慎行动似乎是一种奢侈。 正如你所看到的，这并没有影响公司的收入增长。

估值和判决

Costco似乎拥有比沃尔玛更安全的商业模式和更好的增长前景。因此，对于投资者来说，Costco似乎是一个显而易见的选择。Costco目前的市盈率高达34.4倍，而沃尔玛为25.3倍。

虽然沃尔玛的管理层在适应时代方面做了一件值得称赞的工作，但Costco仍是我的首选，尽管它的估值很高。