吉林化纤：切入碳纤维产业 打开成长空间

导读：粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约 20 万吨， 占全球产能 50%，出口量维持在 6 万吨。

粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约 20 万吨， 占全球产能 50%，出口量维持在 6 万吨。粘胶长丝行业集中度较高，其中新乡化纤(000949,股吧)、丝丽雅、吉林化纤(000420,股吧)三家占比 75%以上。 2017 年 4 月， 工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目， 并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长，供给端小产能陆续退出， 行业盈利能力稳中有升。 粘胶长丝目前价格 37800 元/吨。公司 3 万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产，增厚公司业绩。

非公开发行加码公司主业。 17 年 11 月 17 日，公司发布非公开发行股票预案， 发行股票不超过 39380 万股，募集资金不超过 22 亿元。投资 12 万吨生物质短纤维项目、 1.5 万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和 6 万吨莱赛尔纤维项目， 所有项目达产后实现营收 29.44亿元/年，净利润 2.23 亿元/年。 本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。

切入碳纤维打开成长空间。 17 年 12 月 7 日，公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》，国兴材料将其持有的 18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。 吉林精功主要从事 24K、 48K 大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。 2017 年 12 月 20 日，吉林精功碳纤维有限公司1.2万吨大丝束碳纤维项目一期 2000吨生产线正式开车投产。同时，二期 2000 吨生产线于 12 月 20 日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局，后续有望打开成长空间。

给予“增持”评级。 预测公司 18-20 年净利润分别为 1.04 亿、1.55 亿和 2.48 亿元， EPS 分别为 0.05 元、 0.08 元和 0.13 元，对应PE 分别为 53 倍、 36 倍和 22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 粘胶长丝价格下滑风险、 碳纤维项目进度不及预期。