巨人网络305亿收购生变 史玉柱能否突围资本征途？

导读：撤回收购以色列高科技公司Playtika；巨人网络董事长史玉柱称遭人身安全威胁，公司已报案

撤回收购以色列高科技公司Playtika；巨人网络董事长史玉柱称遭人身安全威胁，公司已报案

9月17日，巨人网络董事长史玉柱在微博上表示，最近遭受人身安全威胁、网络谣言攻击等。这些谣言捏造并散布虚构事实，刻意贬损公司名誉，企图在某商业活动中谋利。公司已报案，期待公安机关的调查结果。当天晚上，巨人网络发布公告，宣布撤回重大资产重组申请，这项资产重组指向巨人网络已于今年8月被证监会否决的项目——以305亿元收购以色列高科技公司Playtika。

撤回历时两年的重大资产重组申请对巨人网络来说，应该是一个困难的决定，史玉柱到底遇到了什么困难？

1 史玉柱因何事受威胁？

史玉柱公开宣称“遭受人身安全威胁”的微博发出后，立刻引发各种市场猜测：史玉柱因为何事遭受“威胁”，又是被谁威胁了？较多的一种声音认为，史玉柱微博中所指，与巨人网络正在进行的一项资产重组事项有关。

史玉柱发布微博两小时后，巨人网络的官微转发了史玉柱的微博并称，“目前公安机关正在调查，等待调查进展，如有可以公布的信息，我们将及时与外界同步。”

当日晚间，巨人网络发布公告，宣布撤回已历时两年的重组申请并进行重大调整。“由于本次重大资产重组历时较长，有交易对方提出解除原《资产购买协议》并撤回本次重大资产重组的申请文件，及提出对重大资产重组方案进行调整变更的要求，据此，公司拟与有关各方就该等事项进行协商，拟对本次重大资产重组方案进行调整，预计达到重大调整标准。”公告称。

2016年10月，巨人网络公布交易方案，收购标的为注册于开曼群岛的公司Alpha Frontier Limited，其经营实体为全资子公司Playtika公司。

本次交易前，巨人网络全资子公司巨人香港作为发起人于2016年7月30日与弘毅创领、上海并购基金等财团出资人共同签署了《财团协议》。巨人香港将与财团出资人或其指定第三方共同对Alpha进行增资，并以Alpha为主体作价44亿美元收购CIE旗下休闲社交游戏业务资产。

本次交易对价由巨人网络以发行股份及支付现金方式支付，其中交易对价的83.6084%，共计255.04亿元以发行股份方式支付；交易对价的16.3916%，共计50亿元以现金方式支付。截至2017年12月31日，Alpha 100%股权的评估值为3241579.96万元，增值率为594.74%。

公开资料显示，2017年以前，Alpha近半营收来自博彩类游戏产品。2016年10月，当巨人网络首次抛出这一交易计划时，曾引发来自市场和监管层的质疑。其中，收购标的业务中的“博彩”性质，被认为将较难通过监管审批。

2 证监会暂停审核，收购方内部“生变”？

巨人网络这起作价305亿元的大手笔收购也引起市场的强烈反响，其交易对手方为重庆拔萃、泛海资本、上海鸿长、上海瓴逸、上海瓴熠、重庆杰资、弘毅创领、新华联控股(5.060, 0.06, 1.20%)、四川国鹏、广东俊特、宏景国盛、昆明金润及上海并购基金13家机构，传闻素与史玉柱交好的卢志强、新华联(5.260, -0.01, -0.19%)等实力雄厚的资本方均包含其中。

除广受质疑的“博彩”性质之外，标的公司并未做出业绩承诺也受到诟病。加之游戏公司的周期性，以及游戏正式推出之后的零边际成本特性素来引人关注，各大资本方齐手推动本次收购是保证业绩增长还是一场资本游戏？

从审核节奏来看，证监会在审核方面显得尤为谨慎，2017年1月21日，证监会下发了行政项目审查二次反馈意见通知书，截至回复出具日，除重庆拔萃已经向其股权转让方支付部分股权转让价款外，其他交易对方均未向其对应的股权转让方支付股权转让价款。要求巨人网络进一步说明对外支付进展情况及相应财务数据等相关情况。

2018年8月10日，巨人网络收到证监会的通知，并购重组委决定对本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项暂停审核。巨人网络于8月13日开市起复牌。

时隔一个月之后，9月14日，巨人网络再发公告，由于本次重大资产重组历时较长，国内市场环境发生了巨大变化，有交易对方提出解除原《资产购买协议》及对重大资产重组方案进行调整变更的要求，公司将与有关各方就该等事项进行协商，预计将涉及本次重大资产重组方案的重大变更调整。公司再度停牌。

17日，在史玉柱发布“受威胁”微博后，有自媒体报道称，巨人网络300亿重组之所以迟迟未决，源于上述收购方财团中的“上海瓴逸”“上海瓴熠”背后掌舵人郁国祥与史玉柱“闹掰”，导致收购在最后关头卡壳。对于这一说法，巨人网络方面未予回应，记者通过微博私信试图联系史玉柱本人，截至发稿未获其回复。

18日，新京报记者联系巨人网络集团公关，对方表示如有最新进展将进一步披露相关公告，而就史玉柱所称自己受到威胁一事是否与本次收购Alpha Frontier Limited全部A类普通股进行重大调整相关，巨人网络方面并未给出相关回复。

3 曾150亿借壳上市，向互金领域伸手

2007年11月巨人网络登陆纽交所；2014年7月，巨人网络完成私有化并宣布退市。2015年11月，巨人网络150亿元借壳世纪游轮回归A股后，喜迎20个涨停板。市值一度高达1700亿人民币。

不过，305亿收购生变，使得巨人网络股价大跌。2018年9月14日巨人网络停牌，当天股价收报于18.98元/股，总市值仅剩384.2亿元，缩水超7成。

根据巨人网络公布的半年报披露，今年上半年上市公司实现营收19.99亿元，与去年同期相比增长42.52%，净利润7.1亿元，同比增长1.87%。巨人网络称营收主要增长原因是2017年12月旺金金融纳入合并范围，其营业收入主要为服务费收入。

从2016年8月开始，巨人网络宣布向全新业务领域布局，自我定位为一家综合性互联网企业，将互联网娱乐、互联网金融科技和互联网医疗作为三大业务板块。

2017年9月，巨人网络全资控股孙公司上海巨加网络以人民币51894.71万元受让深圳旺金金融信息服务有限公司（以下简称“旺金金融”）30.5263%股权，并对旺金金融进行增资，交易完成后，巨加网络将合计持有旺金金融40%股权。2017年，旺金金融实现归属于母公司股东的净利润2.73亿。

2017年，巨人网络还投资了以供应链金融为特色的蔷薇控股股份有限公司、互联网租房平台“蘑菇租房”以及美国万通保险亚洲有限公司等，并在2018年第一季度相继设立了融资租赁公司、保理公司。

从2018年半年报数据来看，巨人网络游戏相关业务收入为13.58亿元，占营收比重的67.90%，较上年同期减少2.96%。

■ 人物

史玉柱能否突围“资本征途”？

距离史玉柱重回巨人网络一线已过去将近两年的时间。此前9月15日，史玉柱度过了自己56岁的生日。外界对他的庆生方式不得而知，此前偶有几年他会在生日当天发一条微博，祝自己快乐。

经历了辞职、复归，史玉柱始终是巨人网络的象征，近年他频频以投资人身份出现在区块链、P2P等新闻中，在这背后是巨人网络的主营业务发展迟缓。此次并购受阻并遭遇游戏市场管理新政的情况下，史玉柱能再次带着巨人突围吗？新京报记者 朱玥怡

从未真正离场，多次投资热点

今年教师节，史玉柱来往多年的好友马云宣布了退休计划，外界似乎愿意相信，这一次马云是真的准备离开了。

早在2013年4月，马云和史玉柱曾先后宣布过退休，史玉柱当年的说法是“把舞台让给年轻人”，虽然他与比自己小两岁的马云一样。不过史玉柱说退实留。2015年年底，史玉柱再次复出，至今没有公开的退休时间表。

媒体人刘韧曾判断，“史玉柱的成功是他个人的成功”。在此意义上，巨人始终是史玉柱的巨人，除他之外，难以再举出一个外界眼中可以支撑巨人的灵魂人物。史玉柱的微博名为“史玉柱大闲人”，标签贴着“退休生活、玩游戏、看美女、盯银行”，他分享的日常中多数是某地的美食、旅游照片。但可以猜想，散淡之余，史玉柱对巨人有某种执着，对这个跟随他重生过一次的品牌，做到彻底放手大概太过困难。

巨人网络眼下的定位是综合性互联网企业，布局三大核心业务：互联网娱乐、互联网金融科技与互联网医疗。史玉柱计划并购Playtika，亦曾有借力发展其他业务的考量。据中国证券网报道，史玉柱曾向Playtika团队建议，不光用人工智能改造游戏业务，还要用人工智能去做其他领域的业务，未来全面拥抱人工智能市场。

史玉柱从未真正离场。巨人的主营业务之外，他没有错过当下的热点。近一年来，他曾先后卷入绿能宝与OKcoin的相关新闻。去年上半年绿能宝兑付问题爆发后，曾被绿能宝宣传为股东的史玉柱通过微博自白，称仅是绿能宝债权人，购买债券是为了支持长江同学、绿能宝实控人彭小峰创业，将督促彭还钱。

至于比特币，史玉柱去年9月曾发微博称不该过分妖魔化比特币，表示自己相信比特币基于的区块链技术将会深刻改变金融等领域，并称自己不拥有比特币。而伴随监管带来的不确定性，今年3月，巨人网络公告称，将所持有的14% OKcoin股权转让至史玉柱名下公司。

意外的“胆小”与迟到的狼性

财经作家吴晓波在《大败局》一书中评价史玉柱“有着超出常人的惊人的豪赌天性，这种天性在他日后的创业历程中将一再展现”。典型例子即包括巨人1995年实施的横跨保健品、医药、电脑三大领域系列产品的“三大战役”，这后来被认为是造成巨人资金紧张的滑铁卢。史玉柱本人在2011年新财经的访谈节目中承认，1997年之前的自己“一直是一个很荒唐的人，不按经济规律办事，感觉到人有多大胆，地有多大产”。

二次创业后，史玉柱更乐于表现自己的“胆小”，他自称“企业家朋友圈里还没发现一个比我更胆小的：没有把握的事不做”，具体表现是掌管业务负债率为0，公司拥有够发至少20年工资的现金储备。

在他逐渐转向的投资领域，“没有把握的事不做”亦是他恪守的信条。史玉柱在微博上传授过自己的炒股秘诀：核心是认真研究公司未来盈利能否持续理想成长，以及目前股价是否被低估，两条同时满足即可买入；他说自己不会买“看不懂的行业”和“15倍以上市盈率的”。

《征途》系列曾在PC端游戏时代创下无法忽视的成绩。而在用户从端游向手游迁移的背景下，游戏行业的激烈竞争现状或是史玉柱不得不提倡狼性的根源。据第三方机构艾瑞咨询的研究报告，巨人网络在2016年中国移动游戏市场上市企业移动游戏营收前十中排名第9，市场份额为0.9%，远远落后于腾讯和网易两大巨头。

巨人网络此前发布的2018年半年报中，游戏业务营收占比下滑超3成。公司在半年报中称，《征途》系列已运营多年，网络游戏产品本身存在生命周期，若公司不能及时响应市场变化，持续不断地推出新游戏，将导致公司失去竞争优势，市场份额可能下降，对未来业绩产生不利影响。

今年9月艾瑞发布的《2018年中国移动游戏行业研究报告》显示，在腾讯与网易两家的挤压下，第二梯队中的巨人网络和两年前相比未能实现异军突起，于2017年移动游戏市场上市企业移动游戏营收前十中排名第9，市场份额不足1%。

从创业典型到习惯争议

一种广泛的意见是，史玉柱对人性尤其是人性中有所缺陷那面的洞察决定了脑白金和《征途》的成功。砺石商业评论创始人刘学辉不认为史玉柱能被称为企业家，他撰文提到，“史玉柱、唐岩虽然收获了巨额财富，但其所从事的事业很大程度是在钻人性弱点的空子，并不创造社会价值，甚至有损社会价值”。

《南方周末》原记者曹筠武在2007年一篇题为《系统》的特稿中，评价《征途》构筑起的系统“准确地捕捉着人性的弱点，召唤着玩家们在违背普世价值的虚拟世界中放纵自己的邪恶”。

史玉柱在《自述》中总结了游戏玩家的八字需求方针：荣耀、目标、互动、惊喜。他关于“荣耀”的看法是“玩家来游戏的内心深处第一的需要其实是想获得其他人的尊重，要获得荣耀”；他还清晰地知道，需要在游戏中不断循序渐进设置目标来持续吸引玩家，也知道《征途》因为互动部分群体之间的仇恨和战争设计得好，被认为杀戮太重。

对于争议，史玉柱显得淡然。他曾在2011年的一条微博中写道，国内从事面向消费者经营活动的知名民营企业家最终下场大多不好，至于自己，“我早已臭不可闻，骂15年，都骂累了”。

征服或许是写在史玉柱性格深处的渴望，佐以懂得隐忍，审时度势，他会在对自己最有利的时机爆发出积蓄的能量，一如他曾经的多次蛰伏——读书时自认能力不够放弃了数学理想，每天从浙大玉泉校区跑到灵隐寺，再跑回来，坚持了四年；90年代初，封闭在深圳大学的学生公寓里150天，埋头开发出M-6402文字处理软件；1997年后巨人集团失败，隐居南京策划脑白金，周末带上《太平天国》到中山陵附近树林看书。他不是愿意向公众示弱、求取同情的类型，更多时候在沉默中淬炼重剑，出鞘即见锋芒。