VC/PE感慨：乐观很重要，要和创业者一起去YY这个世界的未来

导读：天际资本创始合伙人张倩，凯辉汽车基金合伙人李贸祥，清流资本合伙人刘博，一村资本董事总经理刘晶，元璟资本合伙人刘毅然，红点中国合伙人张涵共同探讨了未来的投资趋势。

2018年12月5-7日，清科集团、投资界在北京举办第十八届中国股权投资年度论坛。论坛携手行业知名学者与重磅嘉宾，秉承传统，革故鼎新，解析政策趋势、聚焦投资策略、探索价值发现、前瞻市场未来。

在“投资趋势之我见”圆桌论坛上，天际资本创始合伙人张倩，凯辉汽车基金合伙人李贸祥，清流资本合伙人刘博，一村资本董事总经理刘晶，元璟资本合伙人刘毅然，红点中国合伙人张涵共同探讨了未来的投资趋势。

以下为演讲实录，经投资界编辑：

张倩：先自我介绍一下，我在2009年回国加入华夏基金，负责私募股权业务，从2013年到2017年累计投资了近150亿人民币，直到去年我离开的时候，80%的项目退出了。因为我们投资聚焦是中晚期，所以基本上聚焦的是阿里巴巴、美团、大众点评等这些“巨无霸”的公司。

去年我选择离开，原因是我和我几个合伙人想拿自己的青春去赌一把，去All in智能时代，创办了天际资本，聚焦于智能时代的投资机会。短短的一年中，我们累计投出去两亿多的美元，投到了包括今日头条等五家智能时代的龙头企业。现在，也有请各位嘉宾自我介绍一下。

李贸祥：大家好，我来自于凯辉基金，负责旗下的一支汽车资金。我想分享一点，一开始我们投很多VC的项目，就是大家都投的传统消费、TMT等领域，我们发现VC有一定的运气成分，而且有很大的运气成分，但问题是，这种运气是否能够持续呢？所以，我们想聚焦某个细分行业，于是设立了一个专注汽车领域的产业基金。从2017年到现在，我们已经投了4个项目。

刘博：我来自清流资本，主要负责新消费赛道。由于清流资本50%以上团队成员来自于百度，所以我们比较关注的是互联网技术在各个垂直产业的赋能机会。此外我们在2016年的时候和明星鹿晗一起成立了一支垂直基金——清晗基金，主要关注跟年轻人相关的消费文化投资的机会。

刘晶：我来自一村资本，负责中后期的投资并购，主要看TMT、消费的方向，当然一村也关注其他的方向，包括医疗、半导体电路、新能源和高端制造四个细分业务赛道。这几年清科的会我都来，感受很多，每一场的嘉宾有人看多有人看空这是一个很有意思的现象。在我看来，就是因为有人看好有人看空才能产生交易，这也是我们在前两年专注于并购领域的一个原因。

刘毅然：我来自元璟资本，我们是2015年成立的一家新基金，但是所有合伙人都是行业里面的“老人”，目前旗下有人民币和美金基金，在杭州和北京都有办公室，关注的领域也比较广泛，比如新消费、电商、企业服务、人工智能科技以及数字医疗等。我们现在最新一期的基金有大概五亿美金的规模，投过一些案子包括每日优鲜、盼盼和新潮传媒等。

张涵：我来自红点中国，红点是美国一家老牌的VC，起步于硅谷，2005年进入中国，这十几年在中国投资基本集中在TMT领域，包括消费互联网还有企业服务等这些方面。自2015年起，我们开始自己做了品牌，在中国成立了红点中国基金，目前管理两亿美金加上七亿人民币，到现在投了七八十个项目。

张倩：听了大家的介绍，我总结了有两个大方向，一个是大消费、大健康，第二个是人工智能大数据以及企业服务。请教各位，消费市场的趋势是什么？哪一些细分领域更加具有新的生命力？

刘博：消费并不是一个VC的赛道，而是一个PE的赛道，我们当时选择早期消费作为关注方向时，也曾经受到很多挑战，因为消费一个很重要的壁垒是规模，早期其实无法验证这个阔规模能力，我们也不知道早期消费成长时间和VC的资金周期是否匹配。就过去两年，我们关注到两个变化：1、渠道的变化特别大，比较大的消费相关项目，其实都在做渠道。2、明年后年更关注的可能是品牌的机会。过去三年，我们看到一个特别惊讶的现象，比如说潮流品牌，这些品牌往往成立时间大概都是5年以下，但是口碑度、销售量得到了爆发性的增长，因为他们核心用户是年轻人。现在年轻人在产生分化，两端化特别明显：一端有很强消费自信心，去大胆购买全新的品牌，不太在意过去时间积累的品牌故事和美誉度，另一端的年轻人决策非常容易受网红影响。所以，我们比较看好两个方向，品牌和对用户有决策影响力的渠道。

刘晶：我也谈谈消费这个领域。我们打法不太一样，更偏成熟的交易机会和赛道，选定具体行业看龙头。就拿教育来说，我们怎么看？第一你要问我什么最重要，现金流放在第一位，我们第一看具有成熟商业模式，同时可以带来稳定现金流的公司。实际上，教育还是很难投的，我们经常说产业投资人喜欢投线下，基金投资人喜欢投线上，大家还是不太一样。

稍微开句玩笑，为什么教育现在大家投得比较多了？跟几个基金交流，大家说看了一圈行业还是教育比较稳，所以回来又一圈基金开始投教育。

刘毅然：我们主要是消费互联网，因为我们还是希望从数据化、IT、数字化、互联网上面找到能使得消费改变的机会，很多时候我们寻找平台类型的项目。过去十年，从阿里到京东，到唯品会到拼多多，即便只是狭义的电商也是层出不穷，所以我们对消费领域是持续看好。中国有七八亿的手机用户，每天都在产生消费行为，我们一直集结在这里面寻找机会。

站在今天这个时点，我简单总结，“上下前后”。大家都说渠道下沉，我们坚定地认，拼多多或者趣头条只是一个开始，我们最近投的一些社交电商，或者微信生态，你会发现有多一半的成长跟交易就来自三四五线城市，说明那里面还有很巨大的需求。说到人口红利，其实中国有不同的人群，不同的人层，即便是中国的人口红利开始变慢开始枯竭，但世界上还有很多其他人口，比如新兴市场，我们周围的东南亚市场，正在经历快速的数字化，这是中国创业者过去五到十年非常熟悉的东西，在一定的模式下去做出海去做跨境也有很多机会，这是我们说的一上一下。

一前一后，上午开复老师提到有一个产业链前后，我觉得还是蛮对的，前端会有各种各样变化，我们要寻找细分的需求，比如我们投的订阅式电商，目前成长也很快。还有一个很明显的观点，产业链的前后是互相联动的，前端的很多变化会逐渐影响后面。举个最简单的例子，过去几年移动互联网兴起的时候，外卖出现了，之后逐渐教育餐饮的小老板学会用手机接单，在手机上做生意了，很明显后面跟着餐饮业的供应链机会就来了。

李贸祥：既然都已经讲到产业的前后了，我就先讲一下汽车。汽车是一个非常苦逼的投资行业，因为我们赛道很窄，只有投汽车，只有一个方法，就是做深。汽车行业这两年发生很大的变化，我们发现了一个奇特的现象，在过去几年当中，有一些企业，特别是初创企业，你一开始看不上，但是等你看上的时候你就买不起。

目前我们投的方向只有一个词，就是数字化。我们发现汽车和智能手机一样，当它赋予智能化的过程，会产生很多的关键技术节点，这些技术结点在推着汽车产业发生大的变化，这也是凯辉汽车基金关注的投资方向。

张倩：感谢分享。下一个话题，我们看到在科技浪潮中，投资人如何去伪存真，过滤掉一些表面化的伪风口呢？  

张涵：企业服务我觉得是一个非常好的方向。这两年，随着经济增长的放缓，躺着赚钱的企业可能也不那么容易了。对于中小型企业来说，现在更加困难，所以企业在寻求自己生路的过程中，发现用互联网技术，包括人工智能、大数据、云计算这些技术，能够给这个行业带来一些变化。

整个VC行业，无论是投健康消费还是互联网，其实大家都盯什么东西能够带来一波革命。从我们的角度来说，我们更希望看到是用技术来作为驱动力的核心，一个大的平台性新技术的成熟就意味着一大波的机会。

最近几年，我们听到最多的就是人工智能，之前是大数据，再往前是云计算，我们在这些方面都有相应的布局。其实我不想说风口这个事，我觉得还是去找到你的目标用户群的痛点，只要你的痛点足够痛，然后你的产品能够在这上面解决，所谓的风口只不过背后所代表的商业机会有多大，如果商业机会足够大，这个风口就足够大，如果商业机会不够大那就是一个小风口，但是能够做成一家赚钱的公司也是不错的方向。

张倩：这里我分享一下我们看到的一些情况。现在大家普遍都觉得很多公司在谈AI，不管技术有多厉害，最后都必须要落实到一个大的应用场景，而且这个应用场景必须要提升效率和降低成本，空间要足够大，从而使得技术变得相对便宜。我们看到很多AI公司估值都非常贵，其实你看他们的应用场景，你算下来它的技术成本其实非常高，比如说在很小的便利店用所有的物联网、人工智能、图像识别，但小小的便利店能提升多少效率呢？我觉得这些都是非常值得我们投资人去思考的问题。

我看大家也都提到市场投资趋势，不知道大家对2019年的投资趋势有什么展望？在更早期的投资当中，我们如何践行价值投资？

刘博：我觉得这个问题其实特别艺术，早期投资怎么做价值投资？因为大家一般觉得早期其实就是感性，当创业者站在你面前的时候他什么都没有，他有的就是梦想，你看到的并不是一个事业，所以当时的你更多的判断是信和不信。我不想做研究性的投资人，对于我个人来讲，如果我的投资方法论是能够言传身教的，那我也是很容易被替代掉的，所以我们清流其实一直在找一个比较好的平衡点，总结下来其实就是一个有方式，没方法，有运气的一种投资，实践下来，就是我们会很关注创始人“为什么现在做这个事情”这个问题。

张倩：最后一个问题，是什么给予了你们在行业中前行的力量？

李贸祥：不想错过。我做汽车做了很久，在2010年上海世博会的时候就提出一个愿景，零排放无人驾驶。现在你看到这个大的变革，作为传统的汽车人你会想参与到这个变革里面，就是这个原因。

刘晶：其实就一个相信。创业者要相信自己的企业能成，投资人要相信你投的企业会成，或者相信自己能把握到趋势。

刘毅然：我自己是学技术出身的，很强烈地相信技术改变世界，而且也希望能看到因为技术的变化导致这个世界的变化。刚刚开始从事这个行业，会有很大的喜悦感，就是有那种世界即将改变，我在大多数人之间先知先觉先看到，这是我从事投资的乐趣。

张涵：我也是学技术出身的，也坚信技术可以改变整个世界。过去这十几年，我们可以看到一个又一个的市场被改变了，一个又一个垂直的机会被变成了现实，我相信未来随着技术进一步演进，还有很大很大的扩展空间。我觉得做VC这件事情，乐观是很重要，要和创业者一起去YY（意淫）这个世界的未来。

张倩：这里我也特别想分享，今年八九月份，A股据称有一千个上市公司的大股东破产，相当悲观。但是，当我出来出差的时候，见了一些公司，不管是今日头条、金山云、小米、美团，他们没有一个人跟我说现在经济不好，他们都还非常忙碌，还在非常乐观地拼搏，这些企业家给了我们很多前进的力量。