贝达药业净利遭腰斩 唯一产品埃克替尼价格又降了

导读：公司在未来1到2年甚至更长的时间内仍将面临产品单一、青黄不接的局面。

公司在未来1到2年甚至更长的时间内仍将面临产品单一、青黄不接的局面。

产品单一的贝达药业（300558.SZ）业绩进一步下降。

根据半年报，今年上半年，贝达药业实现收入约5.81亿元，同比增长近17%；净利润约0.67亿元，同比下降达51%。这家公司去年净利润下降超过30%，今年呈加剧下滑态势。

目前，公司仅上市销售埃克替尼（商品名凯美纳），该产品适用于治疗局部晚期或转移性非小细胞肺癌，是首个国产小分子靶向抗癌药。自2011年上市后埃克替尼就成为公司业绩唯一来源，而其价格和销量直接着决定公司业绩规模和增长情况。

该产品于2015年参与首批国家药品价格谈判，2017年2月被纳入新版国家医保目录。从价格上看，埃克替尼降价压力不断凸显。界面新闻此前报道称，近两年埃克替尼降价明显，去年平均售价相较于2015年峰值降幅超过40%。

但是，以价换量的效果并不明显。在被纳入新版国家医保目录后，患者并不能迅速在医院实现报销，药物医保报销全面落地存在一定的滞后性，市场衔接的困难也在一定程度上影响了产品销售。

这也促使贝达药业加大埃克替尼的医院覆盖率，为此今年上半年公司投入销售费用近2.56亿元，同比增长达27%，占公司收入的比重达到44%。这一投入规模已经接近于去年全年的65%，显示公司推广力度进一步加大。

在如此重视销售推广的情况下，今年上半年埃克替尼销量也仅仅同比增长近29%，与去年超过40%的销量增长相比明显放缓。贝达药业也坦言，今年上半年该产品销售达成率虽然超过预期，但尚未实现量价挂钩和销售收入的大幅增长。

贝达药业还表示，公司与浙江省的支付协议于今年3月到期，浙江省范围内开始执行谈判价格；降价后，埃克替尼在浙江省的销量有较大的增长，但收入尚未能弥补降价的影响，影响了埃克替尼上半年整体销量和收入的同步增长。

从盈利能力来看，今年上半年埃克替尼毛利率为95.51%，同比下降0.07%，处于持续小幅下滑的态势。同时，公司净利润率也创下自2011年以来最低，今年上半年该指标仅录得10.79%，相较于去年同期下降超过16个百分点，公司过高的费用成本严重挤压了公司盈利空间。

除了销售费用的持续增长外，贝达药业加大研发投入也影响了盈利水平。今年上半年公司研发投入总额2.66亿元，同比增长194%，占收入比例接近46%。也就是说，报告期内公司销售费用和研发投入合计占到公司营收的比重就达到90%，而去年二者占比仅有75%，显示今年公司盈利空间进一步缩小。

值得注意的是，在2.66亿元的研发支出中，费用化金额为1.23亿元，也就是说另外1.43亿元的研发支出进行了资本化，资本化率接近54%。这是公司自2016年以来采取的一贯举措，公司表示主要系部分产品研发进入临床后期。若将今年上半年研发投入全部费用化，公司净利润显然将会出现亏损。

截至半年报披露日，公司在研项目超过30项，进入临床研究的有8项，进入Ⅲ期临床试验的有3项。在业绩连续出现下滑的情况下，公司亟需寻求新的增长点，但从研发进度看，未来1到2年甚至更长的时间内公司仍将面临产品单一、青黄不接的局面，埃克替尼仍将是决定公司业绩的唯一产品，而其未来价格将会进一步下降。

在此前的7月25日，贝达药业发布公告称，下调埃克替尼的各省挂网价格：由1399元/盒调整至1345.05元/盒（由66.62元/片调整至64.05元/片），每盒价格下降53.95元，降幅近3.86%。公司将于今年9月1日前向各省药品招标采购部门申请调整埃克替尼挂网价格，调整后的价格有效期至2019年12月31日。

公司表示，这主要是为了配合和支持国家落实抗癌药降税的后续措施的推进。自今年5月1日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可按照3%征收率缴纳增值税。贝达药业称，此次是在增值税计税政策调整获益基础上的降价，不会对公司经营产生大的影响。但此次产品价格降幅并不明显，在竞争加剧的情况下，能否实现以价换量尚难确定，反而产品盈利能力有可能继续降低。

自2016年11月上市后，贝达药业曾依靠独品支撑的业绩将市值推高至接近400亿的高点，目前公司最新市值约170亿元，在业绩预期不如人意的情况下，未来有可能继续下降。

8月24日，贝达药业股价并未受到业绩腰斩影响，盘中涨幅一度达到3.22%，截至收盘缩窄至1.95%，报42.45元/股。但是今年以来，该股已累计下跌超过30%。