海特生物深陷畸形营销 销售费用占比高达66%

导读：“每1元药品销售收入就有6毛多砸向了销售，而在创新研发上的投入则显得捉襟见肘。”在刚刚过去的上市公司年报披露季，海特生物（300683 SZ）重销售轻研发的老问题再次受到行业普遍关注。

“每1元药品销售收入就有6毛多砸向了销售，而在创新研发上的投入则显得捉襟见肘。”在刚刚过去的上市公司年报披露季，海特生物（300683.SZ）重销售轻研发的老问题再次受到行业普遍关注。

日前，海特生物披露了上市以来的首份年报和2018年第一季度财报。2017年度，海特生物营收和扣非净利润分别下滑了2.69%和15.95%。2018年第一季度财报更不容乐观，营收和扣非净利润分别下滑了22.45%和23.13%。

目前，海特生物的主打产品注射用鼠神经生长因子（商品名：金路捷）依旧是其最主要的收入来源，2017年金路捷为海特生物贡献的收入占比达99.29%。2017年，海特生物销售费用为4.96亿元，虽然较2016年有所下滑，但是依旧占据了营收的66.13%。

在给《中国经营报》记者的采访函回复中，海特生物证券事务部表示，“产品单一是生物医药行业的普遍特点，但我们早就意识到了这个问题，要通过自主研发加快新药研发、上市进程。而目前销售费用比较高的问题，还是和产品单一有关，如果产品线逐渐丰富起来，便可以降低销售费用的占比。同时，我司也仍将加大研发投入。”

销售费用占比高达66%

海特生物2017年年报显示，其营收为7.50亿元，较2016年减少2.69%；扣非净利润为1.42亿元，较2016年减少15.95%。2017年，金路捷营收为7.45亿元，较2016年减少2.79%。

在产品销售方面，海特生物主要采取专业推广经销商销售模式，辅以经销商代理模式和向医院终端直销的模式。三种模式中，专业推广经销商销售模式和向医院终端直销模式均符合当下正在推行的两票制，而经销商代理模式则部分符合两票制。

海特生物招股书显示，2016年，三种销售模式下的收入占比分别为95.99%、2.67%、1.34%。从2014年以来，专业推广经销商销售模式所占的比重一直在提升。

海特生物表示：“未来可能将进一步提高‘两票制’收入占比，从而适度减少不符合‘两票制’要求的经销商。”

记者综合海特生物招股书及2017年年报发现，自2014年以来，海特生物的销售费用占营业收入的比重一直维持在66%左右。2014年至2017年，该数字分别为66.03%、65.33%、65.97%、66.13%。

另外，自2014年以来，“市场开发与学术推广费”在销售费用中的占比也一直保持同一水平，为94%。2014年至2017年，该数字分别为93.95%、93.55%、93.93%、93.94%。这些销售费用是否借着“学术推广”名义变成金钱包裹的处方？

海特生物向本报记者表示，“市场开发与学术推广主要是为了产品销售，公司邀请医学界专家召开学术研讨活动、学术交流活动等相关活动。但也正是因为这些相关活动开拓了公司市场，提升了品牌知名度。”

资料显示，借助上市，海特生物还将对营销加大投入。海特生物2017年8月上市时募集的10.22亿元中，营销服务网络升级项目总投资规划为1.01亿元。2017年报显示，截至2017年末该项目的投资进度为0.13%。

对于销售费用占营收比重较高的问题，海特生物在回复函中表示，这主要是和产品单一有关，如果产品线逐渐丰富起来，便可以降低销售费用的占比。

不过，对比同样以一款产品支撑近100%业绩的贝达药业(65.190, -5.41, -7.66%)，2017年其销售费用为3.94亿元，占其营收的比例仅为38.40%。显然，产品单一并不能成为海特生物销售费用高企的理由。

产品单一短期无解

与在市场销售上重金投入形成巨大反差的是，海特生物在研发上的投入占营收的比重较低。2017年海特生物研发投入为2449.78万元，占营收比例仅为3.27%，2015年和2016年该数据为3.69%和3.90%。

4家生产注射用鼠神经生长因子的公司中，同样是将注射用鼠神经生长因子作为主要产品的舒泰神(13.000, -0.70, -5.11%)与海特生物更有可比性。在研发投入上，2017年舒泰神研发投入为9213.42万元，占其营收的6.64%。

尤其值得关注的是，虽然金路捷的销售额位列第二位，但是，海特生物高度依赖金路捷，缺乏新的盈利支撑点。

海特生物招股书显示，2014年~2016年，金路捷占公司总收入的比重分别为99.69%、99.93%、99.96%，均接近100%。对此，海特生物年报亦再次表达了重要风险提示，“如果金路捷客观经营环境发生重大变化、销售产生波动，将对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。”

然而，随着医保控费，金路捷正受到适应症限制的影响。金路捷自2003年上市销售，2009年正式进入国家医保乙类药品目录。而在2017年国家医保目录中，鼠神经生长因子的报销范围被限制为外伤性视神经损伤或正己烷中毒。

据了解，舒泰神、未名医药(16.770, -0.20, -1.18%)和海特生物均在拓展注射用鼠神经生长因子的适应症工作。据舒泰神2017年年报，其已经在2016年获得苏肽生新增“糖尿病足”和“创伤性周围神经损伤”适应症的临床批件。未名医药也在2017年年报中表示，将做好恩经复“糖尿病足”适应症的研发和临床试验及产品报批。而在这一方面，海特生物显得慢了一步，其表示，拟开展对注射用鼠神经生长因子治疗糖尿病足新适应症的研究。

为解决产品单一且一家独大的问题，海特生物在医药健康领域进行了一系列投资布局。2013年8月，海特生物与重庆派金生物科技有限公司共同成立武汉海特派金基因技术有限公司（以下简称“海特派金”），定位于新药研发和技术服务；自2014年底开始，海特生物就陆续增资北京沙东生物技术有限公司（以下简称“北京沙东”）；2016年8月，海特生物投资成立了壹源堂健康科技（武汉）有限公司（以下简称“壹源堂”），主要从事中药材种植、中药饮片销售等；2014年2月，海特生物投资成立了英山县紫楹石斛产业有限公司（以下简称“英山石斛”），后成为壹源堂全资子公司。2018年1月海特生物收购并控股珠海经济特区海泰生物制药有限公司。5月10日，海特生物因涉及购买资产的重大事项停牌，海特生物称收购标的为天津市汉康医药生物技术有限公司，收购金额为4.5亿~8亿元。

然而，上述投资能否化解海特生物产品过度集中的问题依旧是个问号。这其中，海特派金、壹源堂等还未形成收入，并且连续多年处于亏损状态。

据海特生物招股书显示，其控股的子公司或孙公司海特派金、壹源堂、英山石斛等均处于亏损状态。2016年海特派金营业收入为0，净利润为-11.70万元；壹源堂营业收入为0，净利润为-91.10万元；英山石斛营业收入为51万元，净利润为-32.45万元。而在2017年年报中，海特生物并未对其控股子公司的主要财务数据进行信息披露。海特生物向本报记者表示，目前不存在应披露而未披露的情况。

另外，海特生物参股公司北京沙东目前状况也不容乐观，2016年其营业收入为1.6万元，净利润为-2147.60万元。因北京沙东已经处于超额亏损状态，海特生物不得不对其计提减值准备。年报指出，截至2017年12月31日，海特生物已经对北京沙东提供的委托贷款6700万元全部计提了减值准备。

海特生物年报介绍，北京沙东核心产品注射用重组变构人肿瘤坏死因子相关凋亡诱导配体（CPT）的研发已经进入三期临床试验阶段。

对此，海特生物在给本报的回复函中表示，“该项医药研发工作如果获得成功，预计将会产生一定的社会和经济效益。目前公司对北京沙东项目的技术对接已经全部完成，该项目研发团队联合了全国30多家医院同步做双盲试验，但即使得出临床结论后，还要经过生产许可的申报、GMP认证等程序，因此希望投资者能有一定的耐心。”