大摩：金山软件评级降至与大市同步 目标价降至19元

导读：摩根士丹利发表研究报告，预期金山软件（03888 HK） 下半年线上游戏业务收入出现强劲复苏，收入达19亿元人民币，相当于按年升30%，按半年亦升54%，主要由第三季《剑侠世界2》手游、《云裳雨衣》，及末季《剑侠情缘3》手游所带动。

摩根士丹利发表研究报告，预期金山软件（03888.HK） 下半年线上游戏业务收入出现强劲复苏，收入达19亿元人民币，相当于按年升30%，按半年亦升54%，主要由第三季《剑侠世界2》手游、《云裳雨衣》，及末季《剑侠情缘3》手游所带动。

然而，根据《剑侠》系列及《云裳雨衣》的游戏生命周期，及大型多人在线游戏（MMORPG）近期表现，看到《剑侠》的增长动力放缓；该行亦忧虑《绝地求生》（PUBG）即将商业化及《堡垒之夜》手游推出所带来的威胁。

大摩指，更重要的是，集团利润风险被低估。云业务市场价格战竞争加剧，令金山软件收入及市占增长受压，预期集团云业务收入贡献占比由去年26%升至2020年的40%，料拖累2020年整体经营利润率降至13%。因此，大摩对金软2018至2020年盈测，低于市场约25%至30%。

该行下调集团2018至2020年非通用会计准则盈测8%至25%，目标价由30元大降至19元，评级由“增持”降至“与大市同步”。