流动性缺失 新三板面临估值之殇

导读：任何一家资本市场，如果没有一定的流动性，就无法使股权流动起来，也就失去了挂牌的意义，必然出现融资难、退出难、估值低，挂牌企业不想挂牌、挂牌后又要求摘牌等现象。新三板目前的现状基本就是交投缺失之下的估值之殇。

长虹正积极布局新能源领域。

任何一家资本市场，如果没有一定的流动性，就无法使股权流动起来，也就失去了挂牌的意义，必然出现融资难、退出难、估值低，挂牌企业不想挂牌、挂牌后又要求摘牌等现象。新三板目前的现状基本就是交投缺失之下的估值之殇。

6月11日，根据《全国中小企业股份转让系统成份指数编制方案》和《全国中小企业股份转让系统做市成份指数编制方案》，全国股转公司和中证指数有限公司对三板成指（899001）、三板做市（899002）的样本股进行了定期调整。但新政实施以后新三板市场仍然低迷，其原因何在？新三板川企有何看法？业界人士有何建议？为此，《金融投资报》记者采访了相关人士。

【喜】

融资+退出渠道拓宽

“过去是看到了好的项目却没有钱投资，现在可以通过新三板市场进行定向增发融资，即使来不及融资，也可以通过银行贷款或者其他渠道筹集资金先投资，待今后在新三板获得了融资后进行置换。”长虹能源（836239）有关人士表示。

目前长虹能源收购了江苏三杰31.58%股权，并对江苏三杰进行增资，最终取得了江苏三杰51%股权。一方面，公司将将立足现有核心碱锰电池业务，抓住锂离子电池产业发展机会，并购与公司协同度高的圆柱形锂电业，并以此为切入点进行产业布局，做实做新锂电、特种电池，布局完善新能源产品线；另一方面，公司拟将控股子公司浙江飞狮注册资本增加到人民币38，47.80万元，以改善资产负债结构，实施扩能改造项目，提升公司产能，提高公司综合竞争能力，助推公司快速高效发展。

产业是基础，由于公司新能源电池方面的基础打得比较扎实，因此，公司交出来了一份比较漂亮的“答卷”：2018年一季度，实现营业收入1.67亿元，同比增长4.56%；实现净利润873.76万元，同比增长21.58%；实现扣非后净利润781.77万元，同比增长28.84%；基本每股收益0.13元，同比增长30.00%；2018年一季度末，公司总资产 7.82亿元，比上年现金0.22%；净资产4.30亿元，比上年末增长2.07%。

数据显示，自新三板扩容以来，股票融资金额逐年增长，从2013年的10.02亿元增至2017年的1336.25亿元，5年来，全国共有5540家挂牌公司完成8620次股票发行，实现普通股融资4087.42亿元。

不仅如此，上了新三板后，由于其估值是充分市场化的结果，便于并购重组。对此，曾经挂牌新三板的必控科技，其董事长盛杰深有体会。“过去与对方谈并购重组的事情，由于公司股权没有在资本市场上接受投资者的检验，转让方漫天要价，受让方着地还价，其实双方心里都没有数，交易效率十分低下。而在新三板挂牌后，有了转让价格作参考，同时公司财物也变得透明了，这样谈起来就容易多了。”据悉，公司部分股份已被中小板公司泰达新材收购，完成了并购重组任务。

新三板川企的市值也得到了快速增长。截至目前，四川省共有330多家企业挂牌新三板，2018年4月，市值在10亿元以上的新三板川企有11家，其中居前三位的武侯高新（871326）、壹玖壹玖 （830993）和欧林生物(833577)，分别达90.73亿元、31.09亿元和30.85亿元。

【忧】

流动性差+估值低迷

6月14日，新三板市场一个普普通通的转让日。全天转让时间结束后，全国转让公司网站挂出如下统计数据：当天挂牌家数11365家，总股本6873.47亿股，其中，流通股本3702.97亿股，成交股数8753.74万股，成交金额30106.88万元。三板成指收于1028.16点，当天下跌0.34%；三板做市指收于863.19点，当天下跌0.19%。这一组数据无不反应出目前新三板极其低迷的行情。“对进入成份指数和做市成份指数的个股进行调整，与整个市场的涨跌没有多大的关系，即使有也极其有限。市场的涨跌主要还是取决于基本面、政策面、资金面和估值水平。从政策面看，管理层支持多层次资本市场的发展，解决中小企业融资难、融资贵问题。不过，从资金面看，500万元的金融资产“门槛”将绝大部分投资者挡在了“大门”外面。由于“门槛”高企，市场资金量严重不足，流动性自然将差。

对此，有着“新三板教父”之称的企巢新三板学院院长程晓明表示，目前达到500万元这个准入门槛的不足1万人，2017年12月证监会出了一个规定，扩大了500万元资产的构成要素范围，把投资者购买的商业保险和理财产品都包括了进去。“但我认为重要的不是降了多少，重要的是今后这个门槛还会不会降，我建议降到300万元。”

任何一家资本市场，如果没有一定的流动性，就无法使股权流动起来，也就失去了挂牌的意义，必然出现融资难、退出难、估值低，挂牌企业不想挂牌、挂牌后又要求摘牌等现象。“只要个人门槛问题解决了，交易的问题也就解决了，至于转不转板，无所谓。”程晓明认为。

当然，也有新三板挂牌公司的原因，如面临较高的技术风险和市场风险；很多挂牌公司治理结构不完善、财务管理不规范。从投资者方面看，很多投资者还是以沪深二级市场的逻辑在做新三板投资，投机性较强，缺乏足够的长期资金持有者。

据悉，目前全国股转公司正在进行调研，希望通过深化新三板市场改革，进一步健全基础制度，提升核心功能，让优质企业愿意来、留得住，使投资者愿意进、敢于投，给参与新三板的市场主体更多获得感。“新三板不是为转板而准备的市场，也不是比沪深交易所低一层次的市场，而是不同类型的市场，是中国真正意义上的纳斯达克市场。”程晓明建议，新三板市场要坚持完善“苗圃”和“土壤”功能，从企业角度讲，也要考虑不同市场之间制度体系有差别，上市时间、上市标准等都不一样，选择适合自己发展的市场。