独角兽火了 新三板死了！

导读：4月4日，备受关注的宁德时代成功过会，值得注意的是，宁德时代由2017年11月首次报送招股书到上会仅用了6个多月的时间。

4月4日，备受关注的宁德时代成功过会，值得注意的是，宁德时代由2017年11月首次报送招股书到上会仅用了6个多月的时间。

如果说，之前还有人质疑独角兽企业IPO绿色通道的效率，那么富士康、药明康德和宁德时代的快速过会说明了监管层确实是“来真的”，而且这才是刚刚开始。

当然有人欢喜就有人忧。数据显示，2018年第一季度发审委共审核71家企业，32家企业成功过会，过会率为45.07%。需要注意的是，其中22家企业欲登陆创业板的公司，仅有6家过会，过会率仅27.27%。

不但IPO通过率低，3月份还出现了IPO排队企业扎堆撤退潮。2018年第一季度共计70家IPO企业终止审查，仅3月份共41家企业终止审查，占第一季度终止审查企业58.57%。

对比数据给我们的直观感受就是：普通企业IPO审核从严，导致排队数量骤降，这是为了给独角兽和海外回归让路！目前的IPO确实类似于一种“邀请制”，而这种制度最受伤害的就是新三板企业。

真正的“新经济”并不是指那几十、几百家独角兽企业，经济增长最强大的动力还是要靠众多中小企业的不断壮大和发展。为了支持“新经济”发展，国务院曾一度推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板，但是时隔多年没有下文，因此这部分重担目前仍然落在新三板身上。

我国的新三板自创设以来，短短的几年中，挂牌公司达到了11000多家，其中有不少战略新兴产业、“中国制造2025”重点领域企业，也不乏具有“独角兽”潜质的某个细分领域的龙头企业。由于新三板二级市场流动性不足，挂牌公司质量参差不齐，投资者退出通道不畅等问题始终不能解决，市场越来越低迷，最终沦为鸡肋。这也导致了很多新三板挂牌企业为了流动性和估值提升，转板的欲望非常强烈。但当下独角兽的绿色通道显然堵住了它们的发展之道。

2018年以来，新三板摘牌数量激增。

截至2018年3月底，新三板共有挂牌公司11559家。其中，做市转让企业1303家，竞价转让10256家。一季度，挂牌公司总数量未增反降71家。

一季度，新三板共有299家公司摘牌，较上年同期增长4.64倍。2017年全年新三板共有709家公司摘牌，而2018年仅第一季度摘牌数量已经是2017年全年的4成。

摘牌数量激增就是因为市场愈发低迷以及“过会无望”。一季度，16家新三板公司(含已摘牌企业)首发申请上会，7家过会，8家被否，1家被暂缓表决，过会率仅43.75%。

新三板企业数量能过万家，就是因为其具有包容性强的特点。现在随着独角兽绿色通道的开启，新三板的竞争力大大降低，本身就流动性差，如今再被“边缘化”，这样的制度下众多小微企业的活路在哪里？所谓的支持实体经济，难道不是首先要支持这1万余家企业代表着中国未来的企业吗？

反过来讲，独角兽企业，风险相对较高，更适合新三板这样的股权市场，而不是让A股中的投资者去为其未来的风险埋单。

当然无论如何，独角兽上市，中概股回归当前来看已经是势在必行，现在资本市场都在期待境外红筹A股发行CDR的第一单。

目前，CDR试点相关的细则准备已经基本到位，可能会在第一单CDR试点之前发布。两会期间，证监会副主席阎庆民曾表示，预计CDR最快将于4月底推出。

CDR有两种可能的模式：“发行新股”或“挂牌”的模式。前一种模式下境外上市公司可以向内地投资者发行新股（CDR）（类似于增发）进行再融资；而在后一种模式下并没有新股会发行，CDR类似于一个以境外上市股份为基础的境内交易衍生金融工具。

现在可能率先以CDR形式回归的中概股或港股，四新类中概股/四新类港股市值规模约为0.9/0.8万亿美元，合计1.7万亿美元。

如果这些企业均发行CDR且进行融资，潜在新增融资规模约为3000亿美元，折合人民币约2万亿元，对A股的冲击不容小觑。市场资金追捧CDR导致抽血效应的出现，在A股存量市场的状态下，会造成剧烈震荡，类似2017年那样“二八分化”的跷跷板现象更加明显，投资者需要小心谨慎。