上市公司“联姻”新三板 现金收购成主流

导读：从并购方案看，上市公司倾向于整体收购和绝对控股。从今年以来的收购方案看，这两类情况占据所有案例数量7成左右，交易金额占比则更高。

从并购方案看，上市公司倾向于整体收购和绝对控股。从今年以来的收购方案看，这两类情况占据所有案例数量7成左右，交易金额占比则更高。收购方式方面，现金收购仍是主流，占比近7成。“现金+股权”收购方式主要出现在大额、整体收购案例中。纵向并购、多元化战略、横向并购以及业务协同等，成为上市公司并购新三板标的的主要目的。

行业分布方面，达麟资产投资总监毛火友表示，目前新三板的挂牌公司数量很大，整体来看属于未上市企业中规模较大的企业。因此，新三板成为上市公司越来越重要的并购标的储备池。另一方面，新三板仍面临流动性不足，且一些政策预期未能兑现。在股东退出的压力下，愿意被并购的挂牌企业增多。市场人士指出，今年以来IPO审核趋严，通过率降至40%左右。这使得不少挂牌公司的心态发生了变化。数据显示，今年以来已有14家新三板企业在IPO排队途中撤回材料终止审查。不排除部分挂牌企业由此转向被上市公司并购。

“新三板公司作为并购标的，优势主要在于信息披露公开，上市公司比较容易寻找和对接，且对接后获取企业的业务和财务信息更方便，有利于筛选和决策。此外，新三板企业财务相对规范，有利于上市公司推进并购重组。”毛火友表示。

基础层挂牌企业成为被上市公司并购的主力军，30多个收购标的中，仅6家公司是创新层企业。

“在新三板10000多家挂牌公司中，基础层公司占比约9成，整体估值偏低，因此成为上市公司并购的主要目标。”付立春表示。

广证恒生分析师赵巧敏认为，从新三板企业的角度看，IPO时间成本降低，因此达到转板条件且盈利状况较优的企业偏好独立上市，创新层企业IPO上市意愿更强。对于众多规模不够大、盈利能力达不到转板标准、但成长性较好的新三板基础层企业而言，基于融资和发展需求，有意愿通过被上市公司并购，以期得到更好的发展。

也有市场人士指出，新三板分层制度推出以来，市场对基础层的关注度降低，在流动性短期难有大的改观情况下，基础层挂牌企业估值走低，因此并购新三板标的存在一定估值套利空间。这正是机构和上市公司入场的一大原因。