宋清辉：资本派系败退原因？

导读：著名经济学家宋清辉指出，“一些资本派系此前通过高杠杆来增持受让相关上市公司股份，希望借助相关上市公司平台进行重组、注入资产等资本运作来实现获利。

著名经济学家宋清辉指出，“一些资本派系此前通过高杠杆来增持受让相关上市公司股份，希望借助相关上市公司平台进行重组、注入资产等资本运作来实现获利。然而，在金融去杠杆和金融监管趋严的背景下，相关公司资金面极度紧张，股权面临平仓危机，甚至不得不转让控股权。”

今年以来，市场走势疲弱。在金融去杠杆的大背景下，曾经风光无限的多个资本派系如睿康系、银河系、当代系等纷纷败退。其中，睿康系旗下公司睿康股份被迫易主，莲花健康股份被冻结，天夏智慧股权质押面临平仓风险；银河系所持银河生物已被司法冻结及轮候冻结，天成控股因业绩问题被证监会立案调查；当代系旗下的当代东方、国旅联合控股权双双易手。

睿康系控股权摇摇欲坠

资料显示，睿康系掌舵人为夏建统。由于他曾经实现对睿康股份、天夏智慧、莲花健康等三家上市公司的控制，市场将其划归为新的资本派系——“睿康系”。夏建统本人光环颇多，曾被冠以“哈佛最年轻的教授” 头衔，坊间传闻他19岁赴美国哈佛大学留学，25岁取得博士学位。

然而，今年睿康系旗下公司却呈现全面溃退之势。

8月23日，莲花健康公告，公司财务总监邢战军因个人原因提请辞职，将不再在公司担任任何职务，邢战军的离职标志着睿康系在莲花健康的全面撤退。7月27日，莲花健康曾公告，夏建统因个人原因申请辞去董事、董事长所有职务。

人事频繁变动后，睿康投资持有的莲花健康全部股权已被冻结。根据公告，睿康投资所持有的莲花健康1.25亿股，占公司总股本的11.78%，上述股份自8月16日起被河南省郑州市中级法院冻结，冻结期限至2021年8月15日。

7月12日，由夏建统本人担任法人代表的天夏智慧公告称，控股股东锦州恒越所质押的公司16.4%股份全部被司法冻结，原因系锦州恒越向太平洋证券进行质押式回购交易的履约保障比例现已低于最低履约保障比例标准，而锦州恒越未采取任何补救措施，被债权人起诉。

3月31日，睿康股份宣布，控股股东睿康体育的控股股东与深利源签订了股权转让协议，深利源将受让睿康体育100%股权，交易完成后，上市公司的控股股东仍为睿康体育，公司实际控制人将由夏建统变更为李明。6月12日晚，公司宣布，控股股东质押的部分公司股份已突破平仓线。

银河系公司股价暴跌

资料显示，银河系掌舵人潘琦创立了银河科技（现名为银河生物），5年后在深交所挂牌。2003年，潘琦通过银河集团受让遵义市国有资产投资经营公司所持长征电器（现名为天成控股）股权，替代国资成为实控人。通过资本运作，潘琦通过银河集团控制银河生物、天成控股两家A股公司。

然而，由于业绩低迷和重组失败，银河系两只股票今年均暴跌，其中银河生物年内重挫68%，天成控股大跌32%。

两家公司业绩均不佳。数据显示，天成控股自2012年起到2017年的6年间，扣非净利润均为亏损。同样，银河生物2008年至2017年的10年间，扣非净利润均为亏损。

银河生物中报业绩预告显示，公司预计上半年亏损5500万元至6300万元。天成控股中报显示，上半年亏损2964.94万元，实现营业收入2.63亿元，同比下降28.52%。

股价暴跌后，银河生物面临股权质押平仓风险。今年初，银河集团更遭遇债务纠纷，所持银河生物股份被司法冻结后更是被司法划转。

银河生物8月21日晚公告，目前银河集团所持全部股份已被司法冻结及轮候冻结。经杭州市滨江区法院调解，强制划转所持800万股至姜晓燕名下。本次股份划转后，银河集团尚持有公司47.06%股份。

今年1月，天成控股因为2016年年度业绩预告与年度报告业绩披露差异，被证监会立案调查，目前调查仍在进行中。银河系其实早有案底，银河集团及其董事长潘琦因在2003年利用他人账户交易“长征电器”股票，于2010年受到证监会警告和罚款等行政处罚。

值得一提的是，随着P2P下半年密集爆雷，银河集团互联网金融平台风险也集中释放，银河系两上市公司更被P2P平台爱投资发布催款公告追讨欠款。

当代系两公司控股权易手

公开资料显示，王书同、王春芳执掌的当代系曾经在资本市场上也是风光无限。厦门当代集团2003年成立，旗下有当代资本与当代产业，曾控股或正控股当代东方、国旅联合、厦华电子三家A股主板上市公司。

然而，今年三家公司控股权纷纷易手。

6月26日，国旅联合公告称，控股股东厦门当代资管将转让其所持有的国旅联合7355.61万股股份（占比14.57%），受让方为江西省旅游集团有限责任公司。如本次重大事项完成后，当代资管将不再持有国旅联合股份，江旅集团成为国旅联合的第一大股东。7月5日，国旅联合发布了《权益变动报告书》，股权转让完成。

7月23日当代东方公告称，控股股东的股东单位厦门当代与山东高速投资控股签署了《合作框架协议》，协议主要内容为山东高速投资对当代东方进行股权投资（不超过29.99%股份），成为当代东方的控股股东。当代东方继国旅联合之后，由民营企业变身为国企。

此外，厦华电子在当代接手之后，已发起过5次重组，前4次皆因各种原因失败。由于连续两年亏损，公司已披星戴帽成为*ST厦华。今年1月，公司再度发起重组，对象为光学企业福光股份。

*ST厦华负债率极高，这或许也是公司急于重组易手的主要原因。截至一季度末，公司负债总额5561.7万元，资产负债率高达102.79%。这或许也是

与银河系类似的是，当代系同样深陷P2P危机。7月以来，P2P平台爱投资接连发布公告，对未能到期还本付息的部分企业进行通报。其中，“当代系”实控人王春芳旗下五个企业榜上有名，包括当代贸易、当代文化发展股份公司等。对此，当代东方仅在8月9日回复称：公司与爱投资没有任何往来。

资本派系败退原因？

除了睿康系、银河系、当代系等资本派系的败退，中科系、中技系、星河系等同样纷纷套现离场。

如中科招商2015年股灾期间一度举牌十多家A股公司，成为海联讯等公司的第一大股东。中科招商董事长单祥双亦曾多次表达对A股公司进行整合的意愿。

然而，去年底中科招商披露一份30亿元规模的减持计划，此后便进入“清仓”A股的节奏：先后减持祥龙电业、中设集团、沙河股份等多家公司，并均在减持过程中表示拟继续减持。

对于多个资本派系的撤退，著名经济学家宋清辉指出，“一些资本派系此前通过高杠杆来增持受让相关上市公司股份，希望借助相关上市公司平台进行重组、注入资产等资本运作来实现获利。然而，在金融去杠杆和金融监管趋严的背景下，相关公司资金面极度紧张，股权面临平仓危机，甚至不得不转让控股权。”

北方一家券商投行高管则认为，资本派系的盈利模式是通过向上市公司注入资产，通过一二级市场进行套利。在金融去杠杆的背景下，并购、借壳等资本运作难度加大，而相关公司质押比例高企，业绩又普遍较差，股价暴跌后直接威胁到控股权，因此撤退也在情理之中。