宋清辉： 警惕央行降准资金违规进入楼市

导读：著名经济学家宋清辉认为此次定向降准对房地产市场影响较大，不排除释放出来的部分资金，通过信贷方式流入房地产市场，为房企“解渴”并推升房价。

著名经济学家宋清辉认为此次定向降准对房地产市场影响较大，不排除释放出来的部分资金，通过信贷方式流入房地产市场，为房企“解渴”并推升房价。“从过去几次定向降准的情况来看，降准属于政策微调，其影响力度和范围小于全面降准，对经济影响较为有限。”

定向降准 A股三大指数集体高开

法制晚报讯（记者 李洪鹏 张蕊） 中国人民银行昨天决定，自7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行等在内的银行人民币存款准备金率0.5个百分点，进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。记者注意到，这是定向降准的资金首次明确用于支持“债转股”。受此利好消息影响，今天上午A股三大指数全部高开，但不敌2017年国庆节前的定向降准带来的股市上涨幅度。

政策发布 今年最大力度降准 释放7000亿资金

在国务院常务会议提及定向降准后仅4天，定向降准就来了。

中国人民银行昨天宣布，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。其中，下调17家大中型商业银行准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目；下调上述后四类银行准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持小微企业。本次合计释放的7000亿元资金，也是今年以来三次定向降准中力度最大的一次。

今日早盘 三大指数集体高开 沪指微涨0.17%

《法制晚报》记者梳理后发现，此前，央行曾经四次定向降准。从降准消息宣布后，第二日沪指表现来看，其中三次沪指出现不同程度的上涨，上涨概率75%。

最近一次央行公告定向降准是在2017年国庆节前夕，当年9月30日，央行公告定向降准，国庆节后的第一个交易日（10月9日），沪指上涨0.76%。

果然不出所料，今日上午，沪深两市加创业板全部高开，截至上午收盘，沪指微涨0.17%，深成指涨幅0.6%，创业板报1563.74点，涨幅0.86%。

盘面上，石油、水务、多元金融等板块涨幅居前；仅通信设备、运输设备板块翻绿。

另外，中兴通讯自6月13日复牌后，首次打开连续跌停板，但盘中也一度跌停。此前中兴通讯已连续7个交易日跌停。截至中午收盘，中兴通讯市值565亿元，成交额接近67亿元。中兴通讯连续跌停期间，股价跌去近六成，A股市值跌去近700亿元。

政策解读 定向“扶持” 首次用于债转股

定向降准并非新鲜事物，但是定向降准的资金用于支持“债转股”，却是首次出现，也是一个重要创新。

“金融机构使用降准资金支持‘债转股’和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。”央行负责人表示，今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。

据记者了解，所谓债转股是指银行与企业之间的债券债务关系转化成股权，待企业经营好转后，银行即可回收资金。目前，债转股只在国企和央企之间进行，尚未发展到民营企业。

全国首单市场化债转股项目即建设银行与云南锡业签署市场化债转股投资协议运行至今效果显著。据记者了解，目前该项目已经落地25.9亿元，包括23.5亿元的降本增效基金和上市公司（锡业股份）24亿元定增项目。

行情分析 规模超万亿 落地是难题

建行与云南锡业的成功案例并不能复制到整个市场，仅仅是个例。公开数据显示，目前五大行债转股签约量为1.6万亿元，加上股份制银行和城商行总签约量为2万亿元左右。但成功落地的规模只占签约总规模的10%左右。

民生证券研究所所长李锋分析认为，项目落地情况不理想，一方面是对于债转股执行的细节政策上仍然不明确；另一方面供给侧改革后，上游周期性行业经营情况改善、债务压力下降，做债转股的动力也随之下降。

21世纪经济报道指出，当前“债转股”的主要困境在于：第一，市场上的资金多为债性，特别是银行系资金，但监管方面明确要求为“真股”；第二，央企和国企的股权回报率对金融机构缺乏吸引力；第三，企业端优质资产一般不太愿意与金融机构分享。

利好预期 5000亿元可撬动万亿资金

中信证券固收团队分析认为，盘活债转股核心在于调动银行主动债务处置的积极性，同时又要降低对银行传统表内业务风险计提等冲击。此次通过用定向降准获得的资金对银行系的AMC（资产管理公司）子公司进行增资扩股，或者认购其发行的债券，再通过AMC直接对需要债转股的企业进行业务往来。重提银行AMC为主体，以时间换空间，以子公司接表外，是目前阻力较小的政策创新。

华泰金融分析认为，债转股资金共5000亿元，按照1：1的杠杆测算，预计可撬动1万亿元的债转股资金，有利于实现债转股项目的加快落地。估计降准将提升上市银行2018年整体利润约0.60%。

专家提醒 警惕降准资金违规进入楼市

虽然此次央行降准意味着结构性去杠杆告别粗放扫射模式，开启精准狙击模式，但是资金流向亦成各界关注问题。著名经济学家宋清辉分析，降准将在一定程度上缓解房地产市场的资金压力。

在易居研究院智库中心研究总监严跃进看来，近期楼市交易量反弹、价格有所上升、房地产开发投资数据位于两位数水平、股市低迷等因素，后续要警惕各类违规资金的流动。

“尤其是借降准来进行楼市资金的投入，这样反而会干扰既有的楼市调控思路。所以后续降准的基础上，严管资金流动，防范资金违规进入楼市，是监管部门和银行部门需要密切关注的内容。”严跃进说。

但宋清辉认为此次定向降准对房地产市场影响较大，不排除释放出来的部分资金，通过信贷方式流入房地产市场，为房企“解渴”并推升房价。“从过去几次定向降准的情况来看，降准属于政策微调，其影响力度和范围小于全面降准，对经济影响较为有限。”