宋清辉：公众号的广告收入未必像预期那么好

导读：著名经济学家宋清辉对记者称，“互联网时代的变化很快，读者对微信公众号的关注热度存在着降温的趋势，其带来的广告收入未必像预期的那么好。

著名经济学家宋清辉对记者称，“互联网时代的变化很快，读者对微信公众号的关注热度存在着降温的趋势，其带来的广告收入未必像预期的那么好。近年来，一些公司希望通过跨界收购来转型，开拓新的盈利增长点，但从过往的案例来看，跨界并购存在太多的不确定性，失败的概率也不小。”

38亿元收购案：每个粉丝价值16元，你值么？

量子云旗下运营的981个公众号已积累了2.4亿粉丝（不考虑去重），平均每个公众号387万元，每个粉丝价值16元左右。

量子云预估基准日去年底账面净资产为1.3亿元，预估值约为38亿元，较其净资产账面值（合并口径）增值36.7亿元，预估增值率28.2倍，如此高的收购价引发市场一片哗然。

读创/深圳商报记者 陈燕青

瀚叶股份因巨资收购近千个公众号而备受质疑。13日晚其公告称，上交所发出问询函并列出10项问题，要求对收购标的量子云的实际运营情况和盈利模式、估值合理性与风险等进行补充说明，并要求公司在5月21日之前书面回复。

记者未能联系上量子云，而瀚叶股份相关人士对记者表示，正式的评估结果还没有出炉，不排除后续对收购价等进行修改。业内人士则认为，上市公司跨界并购存在较大的不确定性，其中不乏失败案例。

▍“粉丝经济”价值几何？上交所质疑标的盈利能力

关于标的资产的合规运营等风险，预案显示量子云在2016年及2017年编辑部门人数仅分别为16人与50人。上交所要求公司说明微信公众号文章的内容生成方式、原创文章占比、非原创文章的获取方式；非原创文章的发布是否构成对他人知识产权的侵犯；结合同行业情况，说明标的资产员工人数，尤其是编辑人员人数与公众号数量及每日推送文章数量的匹配性以及与公司业务规模的匹配性。

针对有媒体质疑量子云旗下公众号存在低俗内容和标题党的情况，上交所要求公司补充披露量子云旗下公众号历史上是否存在违法违规记录，或因内容涉及虚假夸大宣传、色情低俗、诱导分享关注、内容抄袭、冒名侵权、虚假欺诈等被封号的情形，并结合公众号文章内容说明是否存在封号风险及其他违法违规风险，标的公司运营是否可持续，能否持续盈利。

关于交易合理性，上交所要求公司说明主营业务情况及未来战略，是否存在被认定为重组上市而无法实施的可能和风险。

关于量子云的盈利模式及风险，上交所要求公司补充披露量子云旗下十大公众号的开通时间、成立以来的粉丝增长趋势、活跃用户数等情况，量子云资产运营期间微信公众号的死亡率，量子云随机抽取的热门文章12小时点击增长、点赞率、分享率情况等。

关于量子云资产估值较高及业绩承诺无法实现的风险，上交所要求公司说明量子云短期内估值大幅上涨的原因及合理性，是否存在损害上市公司及中小投资者利益的情形，结合粉丝数量变化及估值变化，说明单位“粉丝”估值短期内大幅上涨的原因及合理性。

记者致电公司询问相关事宜，公司相关人士表示，中介机构和公司正组织人员对交易所的问询进行回复，后续将公告。

▍量子云营收几何？收购价高于账面净资产36.7亿元

4月27日，停牌5个月的瀚叶股份公告称，将以发行股份及支付现金方式收购量子云科技100%股权，并向不超过10名其他特定对象发行股份募集配套资金，交易对价高达38亿元。

量子云预估基准日去年底账面净资产为1.3亿元，预估值约为38亿元，较其净资产账面值（合并口径）增值36.7亿元，预估增值率28.2倍，如此高的收购价引发市场一片哗然。

资料显示，量子云旗下运营的981个公众号已积累了2.4亿粉丝（不考虑去重），平均每个公众号387万元，每个粉丝的价值16元左右。

量子云实际控制人为喻策及其一致行动人纪卫宁，公司主要从事微信公众号运营和基于微信公众号的互联网推广业务，也就是俗称的微信公众号运营，主要盈利为互联网广告。

量子云2016年、2017年营业收入分别为1.32亿元、2.35亿元，同期净利润分别为8713.21万元、1.53亿元。然而，在此次重组中，对手方却承诺2018-2022年净利润分别为2.66亿元、4.13亿元、5.19亿元、6.01亿元和6.59亿元，远高于量子云此前的利润。

公告显示，今年4月13日，公司原创始人李炯将其持有的量子云15%股权以3亿元价格转让给纪卫宁，转让后纪卫宁持股19.5%。按照该价格计算，量子云100%股权的整体估值应为20亿元。然而，仅仅过了半个月，收购价就飙升至38亿。

对此，瀚叶股份相关人士对记者表示，“收购价是中介机构经过初步评估得来的，而业绩承诺也是经过了初步测算和评估。正式的评估结果还没有出炉，不排除经过进一步评估后，收购价等进行修改。”

▍广告收入增长几何？多家公司收购微信公众号

近年来，各微信公众大号颇受广告商追捧，估值也频频创出新高，如电影类公号毒舌电影在2016年融资时估值就达到3亿元。

记者注意到，瀚叶股份并非首家购买微信公众号的上市公司，此前收购微信公众号的还有美盛文化、拉芳家化等。

2015年12月，美盛文化对北京微媒互动科技有限公司投资6000万元，持有其15%的股权。微媒互动运营多个自媒体垂直领域账号，当时每个粉丝估值超过13元。此后，公司还参股了星座微信号母体公司深圳市同道大叔文化传播有限公司。

2017年9月，拉芳家化出资1.1亿元获得百宝信息20%股权，百宝信息的运营模式便是通过在微信公众号平台上撰写文章，依托粉丝群体的转化率实现女性用品等的规模化销售。百宝信息2016年营收1.06亿元，净利润75.26万元；2017年营收5104.75万元，净利润59.75万元。

不过，在收购后这些微信公众号并没有迎来快速增长。2016年，微媒互动营收8759.72万元，净利润1742.98万元；2017年，公司营收为9062.87万元，净利润仅937.38万元。

此外，2016年度，百宝信息营收1.06亿元，净利润为75.26万元；2017年百宝信息营收5104.75万元，净利润仅59.75万元。

对此，著名经济学家宋清辉对记者称，“互联网时代的变化很快，读者对微信公众号的关注热度存在着降温的趋势，其带来的广告收入未必像预期的那么好。近年来，一些公司希望通过跨界收购来转型，开拓新的盈利增长点，但从过往的案例来看，跨界并购存在太多的不确定性，失败的概率也不小。”

北方一家券商投行高管坦言，“监管层对于跨界并购审核趋严，一旦收购标的盈利持续性存在问题，收购价过高，很有可能被否。”原标题：38亿元收购案：每个粉丝价值16元，你值么？