华谊兄弟2017：电影业务救急，东方迪士尼会何时能成为现实？
导读：华谊兄弟（华谊兄弟传媒股份有限公司）(300027-CN)这艘在中国影视圈的海洋中较早起航的小船，曾顺着市场风向起航，也曾抵挡过多次狂风暗流的袭击，深海漂浮，华谊闯入过误区，也走出过迷雾，走走停停二十余年，俨然从一艘小船，变成了如今的巨舰。
华谊兄弟（华谊兄弟传媒股份有限公司）(300027-CN)这艘在中国影视圈的海洋中较早起航的小船，曾顺着市场风向起航，也曾抵挡过多次狂风暗流的袭击，深海漂浮，华谊闯入过误区，也走出过迷雾，走走停停二十余年，俨然从一艘小船，变成了如今的巨舰。
不过，海上的天气瞬息万变，市场的情绪不可猜测。在2017年，滚滚波涛再次袭来，华谊兄弟此番又负重颇多，颠簸在巨浪之中，一度饱受外界质疑。而在2017年年末，华谊兄弟终于一举跃出海面，享受着短暂的阳光，在平静的海面之下，不知又藏着什么样的风险......
2017：电影业务救急
华谊兄弟传媒股份有限公司2017年年度业绩预告
来源：深圳证券交易所
2018年1月25日，华谊兄弟发布了其2017年的业绩预告。根据报告显示，在2017年，华谊兄弟预计将录得归属于上市公司股东净利润8.08亿-9.70亿，相比2016年同比增长0%-20%。
虽然增长幅度不大，但是趋势较为乐观。要知道，2016年，是华谊兄弟困在迷雾中的一年，2015年华谊的发展达到了上市之后的顶峰，2016年却急转直下，投资收益在营业利润中占比极大，扣非净利润锐减，情况实在是不容乐观。这样的消极情绪几乎蔓延了整个2017，直到年末才有所改变！
在本次报告期内，华谊旗下上映的影片主要有《摔跤吧！爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《疯岳撬佳人》、《美好的意外》、《绝世高手》、《星际特工：千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3：再见前任》等，累计实现国内票房约51亿元（截至2017年12月31日），相比2016年的31亿元进步不小。
不过回顾华谊兄弟2017年的上半场，当真是危急，电影出了一部又一部，但是除了一部“抱养”的《摔跤吧，爸爸》，一部年初的《西游伏妖篇》之外，其他的作品却是较好不叫座，不给力。这个危机同时也延续到了下半场的第三季度，原本《芳华》准备在国庆档一炮打响，却没想到被临时撤档，上战场之前大将被撤，华谊着实损失不小。
想其2017年前三季度的业绩，其中营业利润为7.3亿元，投资收益为6.87亿元，而这说明，在2017年的前三季度，华谊兄弟主要靠投资收益在苦苦支撑。所以当《芳华》千呼万唤始出来，《前任3：再见前任》以一匹黑马的身份亮相的2017年末，真真是解了华谊的燃眉之急。
先说《芳华》，拿下了14.2亿的票房；再说《前任3：再见前任》，上映17天，累计票房收入便已超过人民币17.6亿元。根据华谊兄弟的相关公告显示，截至2018年1月14日，华谊兄弟来源于该影片的营业收入区间约为人民币4.5亿元至人民币5.5亿元（最终结算数据可能略有误差）。这两部影片在2017的年末帮华谊实现了反转。
再往前翻阅其发布的报告，可以发现，从2017年1月1日起，截至2017年12月5日，华谊兄弟及其子公司（含全资、控股子公司）共累计获得1.17亿元人民币的政府补助。如果从其净利润中扣除这一项，再扣除上文所提到的投资收益，华谊兄弟在2017年依然可以依靠自身业务实现盈利。这也证明着，电影业务依旧是华谊的顶梁柱，实景娱乐项目虽然近年来进步巨大，但是目前可能还是只能起到锦上添花的作用，离雪中送炭有些遥远。
2018：负重前行
华谊一向长袖善舞，在上市之前，便一步一步通过融资不断壮大自己。从2000年开始，华谊兄弟进行了3次大的资金私募，通过“私募-回购-再私募-再回购”的滚动操作，先后募集了资金近4亿元。通过这样的方法，华谊兄弟不仅融到资金，同时保持着控股权。
华谊兄弟股权结构变化图
来源：资本市场2014-08-01（杂志）
2009年，在经历四次资金募集之后，华谊兄弟顺利登陆了资本市场，成功上市。而上市也改变了华谊兄弟的航向。上市之前，华谊兄弟便有收购举措，上市之后，华谊兄弟更是加快了收购步伐，同时开始发展各项业务，开设各类分公司及子公司，朝着一个文化传媒帝国的方向去发展。
上市只是一个开始，并不能帮助华谊兄弟“解千愁”，2018年刚开始，华谊兄弟似乎又陷入了曾经“四处借钱”的情况，一开年便被背上了一个沉重的负担。1月20日，华谊兄弟发布了中信建投证券股份有限公司关于公司关联自然人为公司及其全资子公司申请授信提供担保暨关联交易的核查意见。
根据公告显示，华谊兄弟传媒股份有限公司拟向中国民生银行股份有限公司北京分行申请人民币4.5亿元的综合授信，综合授信期限为一年；拟向金融机构申请不超过人民币3亿元等值的外币贷款，贷款期限为一年；其全资子公司北京华谊兄弟娱乐投资有限公司拟向北京银行股份有限公司朝外支行申请人民币2亿元的综合授信，授信期限为两年。
由上文数据可以知道，在2018年年初，华谊兄弟所计划的贷款额度总共高达9.5亿元。而华谊做出此番准备，很有可能是为了补充流动资金。在2017年的前三季度，华谊兄弟由经营活动产生的现金流量净额为-3.28亿，可见其经营活动所产生的流出额完全大于流入额。
华谊兄弟并不是第一次感觉流动资金紧巴巴的，在2015年至2016年期间，华谊的流动资金似乎就赶不上华谊的野心。2015年，华谊非公开发行人民币普通股1.46亿股，募集资金净额35.73亿元。曾于2015年10月22日、2016年11月1日，2017年11月1日三次先后使用10亿、10亿以及7亿元部分闲置募集资金补充流动资金。目前，华谊兄弟已将2015年、2016年使用的募集资金如期归还，募集资金专户余额依旧十分充足。
回忆2015年与2016年，正是华谊兄弟在主营的电影业务、品牌授权于实景娱乐业务、互联网娱乐业务、投资业务四大板块齐齐发力的时候。而华谊在2018年开年便有如此之大的动作，很有可能要加速扩展其四大板块的各项业务。华谊一向以其四家大马车而自豪，而近年来，其电影小镇、电影世界更是成为了华谊兄弟大力发展的项目，在各地建得风生水起。
根据华谊兄弟官网资料显示，截至2016年年底，华谊兄弟实景娱乐已经布局20个项目，近10个在建项目。虽然在2017年前三季度，品牌授权及实景娱乐项目的营业收入相比2016年同期翻了两倍，但是若把整体营收与投入相比较，或许依旧是九牛一毛。很显然，目前华谊兄弟旗下的品牌授权及实景娱乐项目依旧处于投资期，不知道什么时候，这个东方迪士尼可以变成现实？
不过，不管这个项目有着多么大的诱惑力，电影板块应当依旧是华谊的主战场，且不说电影小镇饱满度的构建将会以华谊出品的电影为养料，光这一次，《芳华》和《前任3》的救场，也值得华谊在电影业务上好好谋划，更上一层楼。