永辉超市上半年净利下滑 新增股权激励成本成主因

导读：永辉超市日前发布2018财年半年报。财报显示上半年营收343 97亿元，同比增长21 47%，持续扩张的门店数量和规模是主要原因。同时净利润同比下滑，对此公司财报称与持续引入的高端技术人才成本和股权激励费用有关。

永辉超市日前发布2018财年半年报。财报显示上半年营收343.97亿元，同比增长21.47%，持续扩张的门店数量和规模是主要原因。同时净利润同比下滑，对此公司财报称与持续引入的高端技术人才成本和股权激励费用有关。

上半年营收同比增长超两成

永辉超市半年报显示，二季度营收156.3亿元，同比增长19.72%。上半年总营收343.97亿元，较上年同比增长21.47%。对于营收大幅增长的主要原因，永辉超市在财报解释，是由于门店数量和规模的持续扩张。财报显示上半年新增门店146家，经营面积同比增长23.61%。其中，传统板块的净增门店数为42家，新零售板块中的永辉生活净增85家，超级物种新增19家。

近年来永辉超市规模持续扩张，同时策划多场营销活动，使老店客流量也不断增长，推动了销售额的平稳上升。如2017年9月“扫货节”，销售同比增长160.9%，客流量增长55%。从业务构成上来看，永辉超市业务主要涉及零售业和服务业。近年来，零售业营收平稳上升，是永辉超市营收的主要来源，上半年零售业营收同比上升20.29%。

净利润同比下降11.54%

财报显示，上半年永辉超市实现归母净利润9.33亿元，同比下降11.54%，是近两年来净利润同比首次下滑。根据财报来看，这或许和持续增长的营业成本有关。本期新增的股权激励费用3.44亿元，是成本大幅增加的重要原因。且门店的扩张推高费用支出，压缩了公司的利润空间。其中，销售费用是成本的主要部分，报告期内费用同比大幅增长。

财报称，成本上升的原因之一是公司引入高端管理、技术、经营型人才，从而增加的薪酬成本。财报显示，2017年，永辉超市员工数量从7.04万扩张到8.49万，同比增长20.6%。其中财务和行政人员持续减少，营运人员同比增长22.65%，是增长员工的主要成分。此外，公司上半年的各项费用中，占比及增幅过大的还有：职工薪酬29.03亿元（上涨40.04%）、租赁成本9.91亿元（上涨31.26%）、运费仓储4.21亿元（上涨80.93%）、业务宣传2.59亿元（上涨137.61%）等。

另一重要原因是本期计提了3.44亿元的股权激励费用。今年上半年，永辉超市回购1.66亿股公司股票，用于股权激励，耗资16.27亿元。这部分股票由实际控制人张轩松定向减持。永辉超市以4.58元/股的价格将这部分股权授予给339名员工。

机构建议维持“买入”评级

对于永辉超市股票，兴业证券、招商证券等多家机构给出增持、买入评级建议。

研报机构认为，从门店扩张看，公司半年末拥有952家门店，覆盖全国22个省市，上半年新开云超45家、永辉生活96家、超级物种19家。从运营质量看，云超业务同店增长3.3%，其中红标店和绿标店同店增长分别为1.5%和6.8%，绿标店同店改善更为明显。公司覆盖全国22 个省市，未来仍将对成熟区加密和空白区域填白。同时凭借优势的生鲜品类构筑供应链壁垒，结合合伙人制度红利持续释放，且已完成对核心员工的股权激励，考虑永辉业内领先的经营能力和腾讯互联网赋能思路，后续内生效率改善和外延整合红利值得期待。长期看公司迎合新零售趋势，且规模保持稳步扩张，维持“买入”评级。同时也给出风险提示：互联网巨头加大线下布局，零售市场竞争加剧；全球采购和供应链整合不达预期；腾讯、京东入股赋能下，公司O2O业务不达预期。