香飘飘奶茶不好卖了：营收大幅上涨但亏损在扩大

导读：“一年卖出12亿杯，能绕地球4圈”的香飘飘奶茶（603711 SH）几经周折终于上市，但其交出的首份半年报却令人大跌眼镜。

“一年卖出12亿杯，能绕地球4圈”的香飘飘奶茶（603711.SH）几经周折终于上市，但其交出的首份半年报却令人大跌眼镜。

8月16日晚间，香飘飘发布中期业绩报告称，营业收入为8.7亿元，较上年同期增55.38%。上半年净亏损5458.6万元，同比下降78.92%。上年同期亏损3050.81万元。

香飘飘于2017年11月30日正式上市，9个月过去，资本市场对于香飘飘的表现并不满意。截至8月16日收盘，香飘飘的股价报收19.36元/股，下跌1.33%，今年以来下跌26.81%。

收入大幅上升但利润却出现亏损，香飘飘将其归结于季节性因素。

香飘飘解释称，二季度为杯装固体奶茶传统上的销售淡季。因为香飘飘主要的产品为固体杯装奶茶，其即冲即饮的特性决定了其热饮属性，在天气寒冷的冬季热销，而夏季销量较少。因此每年四季度至次年一季度为销售旺季，每年二三季度为公司产品销售淡季。

另一方面，成本上升也是亏损的主要原因。自从2017年开始，原材料价格上涨较多，但香飘飘产品价格一直未有调整，导致公司产品毛利率同比去年有较大幅度下降。2017年上半年，公司产品毛利率为33%，今年同期进一步下降为30%。成本的上升对公司利润的影响重大。

但是事实上，香飘飘业绩亏损的另一个原因，与销售费用有关。香飘飘一直以巨额的营销费用在市场上闻名。上半年期间，香飘飘的销售费用达到了3.17亿元，较上年同期上升了54%，占收入比重达到36%。

而在上市前三年，香飘飘的招股书显示，2014年-2016年，公司广告费用金额分别约为3.33亿元、2.53亿元和3.59亿元，占三年营业成本的比例达到28.81%，而净利润仅为广告投入的七成。

那么，为何上半年的广告推广没有给香飘飘带来利润？原因或许与日益激烈的竞争环境有关。

国内无菌灌装液体奶茶市场一直是大型饮料企业角逐的市场，统一、康师傅、麒麟、娃哈哈、三得利占有无菌灌装液体奶茶市场份额超过72.1%，所以香飘飘要想从中分一杯羹，并不太容易。与康师傅、娃哈哈等产品相比，香飘飘的产品显得格外单一。公司在招股书的风险提示中也提到，经营业绩严重依赖于杯装奶产品的生产及销售，虽然拟通过募集资金投资项目进军液体奶茶市场，但仍然需要投入较多时间和资源。

而与大手笔砸广告相对的，是香飘飘在研发费用上的“节省”。2017年，香飘飘研发支出仅为1390万元，只占营收总额的0.53%。2018年上半年这一数字进一步下降为368万元，同比下滑了34%。截至2017年末，公司研发人员只有18人，占公司总人数的0.56%。

人口红利正在消失，在消费者的消费理念逐渐转向理性后，巨额的广告投入并不能给企业带来更多的曝光度，却会进一步蚕食利润。如果再缺少研发产品的能力，企业的未来前景堪忧。