业绩不断高涨，涪陵榨菜却屡遭大股东减持

导读：时代周报消息，继2017年实现突破性的增长后，根据涪陵榨菜(002507 SZ)日前公布的2018年半年报，上半年公司继续保持营收与归母净利润的高速增长，同比增幅分别达到34 11%和77 52%，其销售毛利率提升至55 03%。

时代周报消息，继2017年实现突破性的增长后，根据涪陵榨菜(002507.SZ)日前公布的2018年半年报，上半年公司继续保持营收与归母净利润的高速增长，同比增幅分别达到34.11%和77.52%，其销售毛利率提升至55.03%。

伴随着业绩的高增长，涪陵榨菜的股价自2018年3月底复牌至今，涨幅近80%，并一度创下了上市以来的新高。

不过，在涪陵榨菜业绩不断高涨之际，却屡遭公司大股东减持套现，引发资本市场忧虑。与此同时，以榨菜单一品类为主业的涪陵榨菜，在寻求多元化的道路上却屡次受阻。如何延续“榨菜界茅台”神话，打破发展的天花板，成为涪陵榨菜当下和未来亟须解决的难题。

净利大涨超75%

以3元一包的榨菜“小生意”撑起超200亿元市值，作为榨菜行业的龙头企业，涪陵榨菜素有“榨菜界茅台”之称，是食品饮料行业的一线白马股。

根据公司2018年半年报，涪陵榨菜2018年上半年营业收入10.64亿元，同比增长34.11%；净利润3.05亿元，同比增长77.52%。若扣除非经常性损益，涪陵榨菜净利润为3.04亿元，同比增长81.89%。

涪陵榨菜净利润增长与毛利率的持续提升有关。半年报显示，今年上半年，涪陵榨菜毛利率为55.03%，而2017年全年和上半年毛利率分别为48.22%和47%。

不难看出，2018年上半年，其毛利率有了明显的增长。对此，涪陵榨菜解释，主要是因为原材料降价带来成本的下降。

伴随着业绩的高增长，涪陵榨菜的股价自2018年3月底复牌至今，涨幅近80%，并一度创下了上市以来的新高，与2010年上市时相比，股价复权涨幅逾5倍；从2012年底至今，涨幅超过10倍。

中国食品行业分析师朱丹蓬在接受记者采访时表示，涪陵榨菜作为行业中唯一的大品牌，其唯一性在行业竞争中对业绩提供了很大的支撑。在体量、利润、股价“三辆马车”方面实现并驾齐驱式增长，这也是涪陵榨菜这几年高速发展的重要支撑。

大股东多轮减持

在业绩不断高涨的同时，涪陵榨菜却屡遭公司大股东减持套现。

8月6日，涪陵榨菜发布预披露公告，8月6日收到公司股东东兆长泰集团有限公司(以下简称“东兆长泰”)的通知，截至本公告日，东兆长泰持有公司股份1562.4086万股，占公司总股本比例1.9793%，因经营需要，拟自2018年8月28日–2018年11月12日，通过集中竞价方式，减持225万股，占公司总股本比例0.285%，减持价格视市场价格确定。

加上今年7月24日涪陵榨菜曾公告，东兆长泰一致行动人北京市第一建筑工程有限公司(以下简称“北京一建”)计划减持公司股份564万股，两次累计拟减持789万股，占公司总股本0.9995%。按照涪陵榨菜8月13日股价26.40元，市值约2.08亿元。

东兆长泰持有北京一建51%股权。按照减持789万股上限后，东兆长泰系仍为涪陵榨菜持股5%以上的重要股东。

实际上，这并不是涪陵榨菜股东首次减持。在2018年3月29日复牌之后，作为涪陵榨菜第二大股东，北京一建累计减持5次共计225万股，参考市值约合5704.57万元。而公司的原第三大股东东兆长泰也累计减持5次，累计减持1566.48万股，参考市值高达3.35亿元。

大股东连续多轮减持套现，也引发了市场忧虑，在半年报公布后不久，股价连续下跌，后又有所回升。时代周报记者从不少投资者处了解到，对于大股东的套现行为感到担忧，部分投资者甚至不看好未来走势。

对此，广东雪球投资管理有限公司董事长李昌民在接受记者采访时表示，东兆长泰和一致行动人北京一建都属于财务投资者，东兆长泰2007年开始入股涪陵榨菜折合成本2.6元，截至目前已接近9倍利润，可谓利润丰厚，这么高的盈利，加上涪陵榨菜利润快速释放，作为财务投资者有极强的套现冲动。

“只有在高增长的情况下股价才会大幅上涨，市场才有承接，这个时候减持是比较恰当的时机。”李昌民认为，减持对上市公司经营无影响，但对股价短期可能有一定的压制作用。

8月9日，记者致电涪陵榨菜公司证券部门，工作人员表示，这是股东出于自己的资金需求，对股权做出相应的处理，并不会对公司生产经营产生影响，需要投资者正确看待，至于未来高管是否有增持计划，仍不确定。

多元化受阻

对于大股东频频减持，也有业内分析认为，这是涪陵榨菜遭遇“天花板”所致，倘若没有更多的增长点，未来业绩或受制约。

财报显示，目前榨菜业务收入占据涪陵榨菜总营收的84%左右，相比之下，泡菜、海带丝、萝卜干等产品占据的营业收入不足16%。从这不难看出，涪陵榨菜对榨菜这一单一品类的依赖。

 

实际上，这也是涪陵榨菜近年来频频发起并购的原因，试图以外延式扩张来突破发展格局。涪陵榨菜董事长周斌全在接受媒体采访时曾表示，榨菜、泡菜、酱均为公司未来发展方向。涪陵榨菜定位于大的调味品产业，公司注重内在发展的同时，也一直在寻找并购机会，进行外延式发展。

不过，涪陵榨菜的扩张之路并不顺利。2015年，涪陵榨菜以1.3亿元成功收购了四川惠通食业有限公司，进军泡菜行业。而在进军豆瓣酱类市场方面却屡次受阻，从2016年至今，涪陵榨菜曾谋划三次并购计划，均以失败告终。

纵使如此，在涪陵榨菜2018年半年报中，公司依然表示将进一步加大并购整合力度。8月9日，上述涪陵榨菜证券部工作人员对时代周报记者表示：“酱类一直都是我们非常关注的市场，我们一直在寻找合适的标的，期待通过并购或其他方式进入这个领域，并购是我们持之以恒去做的。”

在并购多次受阻之后，涪陵榨菜再次把方向转向榨菜主业。7月27日晚，涪陵榨菜宣布将投资兴建两条新生产线，分别是年产1.6万吨脆口榨菜生产线，以及年产5.3万吨榨菜生产线，预计投资分别为1亿元和1.7亿元，预计年均税后利润分别为2558万元和6989万元。

“在保证主业稳定增长的前提下，进行并购发展。”上述涪陵榨菜证券部工作人员对记者表示，“这是我们的(发展)思路。”

朱丹蓬表示，对于企业中长期发展的布局而言，多元化是必然的，通过多元化去突破榨菜行业瓶颈的方式是可行的，但多元化是否符合涪陵榨菜自身的综合实力，还有待观察。