海天味业市值没有反映到销售额上 估值可能已有泡沫

导读：全球市值最大的调味品公司日前公布了2017年业绩，公司收入与利润实现增长。

全球市值最大的调味品公司日前公布了2017年业绩，公司收入与利润实现增长。根据海天味业（603288.SH）公布的财报，该公司2017年实现营业收入145.8亿元，较上年同期增长17.1%，净利润为35.3亿元，较上年同期增长24.2%。公司基本每股收益1.31元，较上年同期增长24.8%。

Wind数据显示，海天味业业绩指标的增长速度，相比上年同期明显加快。2016年，海天味业营业收入增长率为10.3%，净利润增长率为24.2%，每股收益增长率为12.9%。

与历史上其他年份的数据对比，海天味业2017年业绩的表现也基本超出。无论是营业收入、净利润、每股收益，2017年的数字都大于2014-2016年任意年份的数字。从盈利能力上看，虽然净资产收益率和销售期间费用率略有退步，但销售毛利率、销售净利率小幅增长。

2014年上市以来，海天味业的月线图。数据来源：Wind2014年上市以来，海天味业的月线图。数据来源：Wind
海天味业2014年2月上市。月线图数据显示 ，上市以来，该公司股价经历了两个波段的上涨。第一个波段是在2014年7月至2015年5月，第二个波段是在2017年3月至今。

股价的大幅上涨令海天味业估值得到了显著抬升。该公司基于过去12个月每股收益的静态市盈率达到46.9倍，基于2018年预测每股收益的动态市盈率达到37.4倍。

如前文所述，海天味业每股收益增长率为24.8%。这意味着，分别基于静态和动态市盈率指标计算，海天味业的PEG估值指标（市盈率 /每股收益增长率）为1.89和1.51，处在相对高位。

根据市值计算，增长迅速的海天味业已经成为世界上最大的调味品公司。截至3月23日收盘，海天味业总市值为人民币1567亿元，合247.7亿美元。这要高于纽交所上市的味好美公司（McCormick & Co．），后者的总市值为138.6亿美元。

不过，按照销售额计算，海天味业还并不是最大。根据财报数据，味好美2017财政年度总销售48.3亿美元，高于海天味业的23亿美元（约合人民币145.8亿元）。市值没有反映到销售额上，表明海天味业估值可能存在一定泡沫。

投资机构的追捧是泡沫出现的原因之一。根据Wind数据，过去180天内，有15家预测机构上调对海天味业的业绩预期，只有一家机构进行了下调。

此外，对于海天味业可能在酱油行业遭遇的竞争，投资机构的看法也可能过于乐观了。海天味业在酱油行业不会遭遇同等体量的对手，但其他企业的差异化竞争仍有可能威胁到该公司的部分业务。

举例来说，随着国内消费升级的扩大化和消费结构的调整，酱油厂商势必要在零添加或有机酱油方面加强布局。

同样属于A股上市企业，专门经营零添加和有机酱油的千禾味业(17.840, 0.59, 3.42%)（603027.SH）售卖的酱油品类很多，在天猫上的月销量普遍超过了四位数。千禾味业的天猫旗舰店甚至有着两款“爆品”，月销量超过五位数。而同样在天猫，海天零添加酱油只有一个品类，月销量不到四位数。

市场目前依旧看好海天味业的后市。Wind数据显示，海天味业公布年报后，共有4家券商更新了对该公司的盈利预测，其中3家上调2018年每股收益预期，1家维持不变。所有机构都对海天味业给出了“买入”或 “推荐”的评级。