正在经历转型“阵痛”的腾讯在Q3财报中透露了哪些关键信息？

导读：本季度腾讯的广告、数字内容、支付和云服务业务增长迅猛，成为腾讯的主要营收，与此同时，网络游戏收入下降4%至258 13亿元。

这是9月底腾讯进行第三次组织战略架构调整后首次发布财报。

从整体数据来看，其Q3整体业绩要高于投行分析师预期。11月14日，腾讯披露2018年第三季度财报，总收入805.95亿元，同比增长23.6%；按通用会计准则计净利润为233.3亿元，同比增长30%；按非通用会计准则计（Non-GAAP）净利润为197亿元，同比增加15%。

本季度腾讯的广告、数字内容、支付和云服务业务增长迅猛，成为腾讯的主要营收，与此同时，网络游戏收入下降4%至258.13亿元。从股价来看，第三季度腾讯股价依旧下滑。与今年最高点每股475.72港元高点，市值一度冲破4.5万亿港元相比，11月14日收盘后腾讯股价下跌至每股272元，市值2.6万亿港元，市值缩水近4成。

总收入增速放缓和游戏收入的下滑都成为不可回避的事实，正在经历转型阵痛的腾讯在第三季度财报中还透露了哪些关键信息？

首先，增速放缓是一个不可忽视的事实，但游戏收入在腾讯整体营收的占比下降也是一个值得关注的点。

从数据来看，腾讯今年第一季度的营收增速为48%，第二季度增幅下降为30%，到了这一季度，营收同比增长仅为23.6％。

在熊出墨请注意看来，这主要缘于腾讯营收业务和结构的变化。最主要的是游戏收入的下滑。第三季度财报显示游戏营收为258.13亿元，较上年同期下降4%，此前腾讯游戏营收都是同比至少20%增长，但受大环境影响，腾讯游戏收入这两季度持续低迷。

一方面，腾讯的《绝地求生》无法变现也影响了整体付费率；另外一方面，由于版号停发影响游戏发行以及明年可能会实施版号总量控制的双重影响，游戏业务面临的下滑在短期内很难遏制。

值得注意的是，三季度腾讯的手游收入和端游收入分别为195亿和124亿，其中手游同比增长7%，端游收入下滑15%，尽管端游收入的下滑现实了用户向移动端转移的趋势，但从整体来看游戏业务的收入仍处于下滑趋势。

尽管短期内无法改变网游是腾讯最主要的收入来源这一现状，但从整体营收来看，游戏业务在腾讯总营收的占比正在下降。

其次，从本次财报来看，广告、数字内容、支付和云服务业务的增长有望成为新的引擎。

其中广告业务上，第三季度腾讯网络广告同比增长47%至人民币162.47亿元。在总收入占比中，网络广告收入也首次占比超过20%。2018年第二季，腾讯网络广告业务收入同比增长39%，为141.10亿元.此次腾讯广告收入的增加，主要源于广告资源的增加（如微信朋友圈）及新的广告形式（如小程序），以及腾讯的移动广告联盟及QQ看点的收入增长和腾讯视频广告收入的增加。

尤其是在架构调整以后，腾讯将广告业务并入企业发展事业群（CDG）的AMS内，以充分利用腾讯在社交、视频、新闻及信息媒体的综合资源，发掘更大广告价值。

此外，在第三季度财报中腾讯首次公布了云服务的收入。数据显示，腾讯的云服务收入同比增长逾一倍，环比为两位数百分比增长。本年首三季的收入逾人民币60亿元。此前2018年Q1，Q2，腾讯云服务业务均实现了超过100%的增长。

从2016年第二季度开始，主要由云业务和支付组成的“其他”业务一项的收入，一直以三位数百分比的高速增长持续成为腾讯财报的亮点。其中2016年第三季度、第四季度分别达到了348%和289%的高速增长。

云服务是腾讯战略架构调整后的重点领域，也是腾讯转型产业互联网的基础。这次战略调整新成立的云与智慧产业事业群（GSIG），更是强化了云的战略位置。在腾讯看来，其云服务在游戏及直播领域维持领先地位，并扩大了腾讯在金融及零售等其他行业的市场份额。云服务的付费客户数录得同比三位数百分比增长。

不过，产业互联网前景虽然竞争也相当激烈，腾讯云起步虽然较晚但已经成为阿里云之后市场份额第二的国内共有云服务提供商。根据IDC的数据，目前阿里云市场份额占45.5%,排名第一，腾讯云市场份额10.3%,排名第二。未来腾讯云如何通过与更多行业实现连接来拓展云服务领域也成为业界关注的焦点。但从短期来看，2B业务很难挑起腾讯营收增长的大梁。

对于正处于转型阵痛期的腾讯来说，尽管国外的银行、证券机构都调低了腾讯的目标价，但给出的绝大部分建议仍是“买入”。高盛由476港元降至397港元，维持评级“买入”；美银美林将目标价由459港元下调至422港元；德意志银行将其目标价由396元下调至328元，投资评级仍是买入。

毕竟，投资的本质就是高抛低吸。正如巴菲特多次强调的一样，要选一个适合的”赛道”，“赛道”上雪要特别厚，路也要特别长，然后以便宜的价格买入。

尤其值得注意的是，庞大的C端用户仍然是腾讯最大的护城河。根据腾讯财报公布的数据，第三季度微信及WeChat月活跃账户达10.825亿，同比增长10.5%。不仅如此，在小程序和微信支付所提供的场景不断增加的刺激下，这一数字还在持续增长。