养元饮品“闪电”破发值得反思

导读：养元饮品“闪电”破发，说明23倍的新股发行市盈率“红线”并非安全牢靠，对于一些企业而言，甚至可能出现高估的情形。

养元饮品“闪电”破发，说明23倍的新股发行市盈率“红线”并非安全牢靠，对于一些企业而言，甚至可能出现高估的情形。本栏建议应该适度降低新股的发行市盈率，让新股以更加合理的估值登陆资本市场，从而减少上市后新股破发的情形，降低对二级市场投资者的伤害。

近期，有消息称管理层已经对IPO净利润指标有了新的要求，对于IPO新申报的企业，主板要求最近一年净利润超过8000万元，创业板不低于5000万元。本栏认为，监管层的目的是为了更好地保护中小投资者的权益，那么作为新股定价的一个很重要指标市盈率，也应该加以严格限制。

从养元饮品来看，公司可以类比承德露露，承德露露市盈率大约在21倍上下，那么养元饮品的发行市盈率应该定在15倍或者更低的水平，因为承德露露上市多年，其估值水平已经处于相对稳定的阶段，也就是说市场对于承德露露目前的市盈率水平是较为认可的。如此看来，从中长期而言，养元饮品的估值水平应该与承德露露相差不大。而在此种情形之下，养元饮品的发行市盈率越高，公司股票上市后面临的投资风险越大，且破发的风险也就越大。因而，养元饮品上市后“闪电”破发，除了近期大盘因素以外，与估值水平不被市场认可仍有很大的关系。

在本栏看来，新股发行市盈率的制定可以参考两个标准，一是“一刀切”地设定15倍为市盈率的上限，二是参考同行业平均市盈率水平打7折计算，选两个标准孰低作为最终的市盈率上限。这样有两个好处，一是尽量降低破发的风险，二是给中签投资者留出相对多一点的利润空间，这对于新股持续发行很有好处。

从某种程度来说，降低发行市盈率也能从整体上降低市场对新股的炒作风险，促使新股的估值水平更为合理。在发行市盈率进一步降低之后，新股的发行市盈率距离同行业上市公司的平均水平将有很大的差距，这个差距则是对于中签投资者的回报，也是留给二级市场炒新的空间。由于留存的炒新空间较原来更大，因而在上市后同等情况下，新股即便是遭遇大幅炒作之后，对应的估值也不会很高，很可能才刚刚达到行业平均水平，或者高出行业平均水平并不多，这也降低了参与炒新投资者的风险，直接避免了新股的暴涨暴跌。