霍华德·马克斯：投资的6条原则

导读：第一条，控制风险：基金经理最重要的职责是什么？许多人认为基金经理最重要的职责是赚很多钱或者跑赢市场，或者跑赢其他投资者。我们不这么认为。我们认为，基金经理最重要的职责是控制风险。

第一条，控制风险：基金经理最重要的职责是什么？许多人认为基金经理最重要的职责是赚很多钱或者跑赢市场，或者跑赢其他投资者。我们不这么认为。我们认为，基金经理最重要的职责是控制风险。

在我看来，这是投资中最重要的部分。短期赚钱的人很多，但长期赚钱的人极少。格雷厄姆、巴菲特、格林布拉特、孙武、曾国藩的故事告诉我们，发展的前提是保护好自己，生存第一。这一点，有些人很快就明白了，有些人却迟迟不能领悟，总觉得赚钱是最重要的。

第二条，稳定性：我们的客户不要求我们每年出现在最佳基金经理的榜首，也不愿意看到我们垫底。他们希望我们在中间，希望我们大部分时间处于中游。我们告诉客户，由于我们的风险控制，在逆境中，我们的表现会优于平均水平。这就是我们的客户想要的，是我们追求的目标。

要实现长时间的复利，需要满足两个条件：可持续盈利；控制回撤。如果你不会亏钱，那你迟早会赚钱。想想看，同样是15%的年化收益率，一个是稳步上升的曲线，一个是剧烈震荡的曲线，哪一个会更令你睡不着觉。
第三条，寻找不完全有效市场。不完全有效的市场，不是所有人都知道，不是所有人都明白，不是所有人都有信息，不是所有人都适合，不是所有人都能接触到。

价格是有效的，因为它反映当前市场参与者的行为；价格是无效的，因为它没有反应它应有的价值。价格与价值之间的差价，便是投资者眼中的机会，或者说安全边际。另一方面，投资又是被动的，因为即便你意识到这个机会，行情没走出来之前，你也只能等待。天下万物的来和去，都有他的时间。运气好一点，没有早一秒，没有晚一秒，刚入场行情就出来了。

第四条，专业化的优势。我们认为，在大家都懂的市场里，很难获得优势。但是在人们不太了解的市场里，更容易获得优势。因此我们投资高收益债券、杠杆贷款、可转债、不良债权、夹层融资、私募股权、基础设施、房地产、新兴市场和日本股票。我们认为这些领域相对简单一些。不是简单，但是比较容易获得优势。

市场是没有硝烟的战争，战胜别人才能壮大自己。战胜别人的方法要么是提高自己的能耐，让自己处于顶尖位置，要么是寻找更弱的对手。新手与老手之间，或者就是赤手空拳与全身武装的区别。

第五条，宏观预测并非投资成功与否的关键。前面已经讲过，我不相信宏观预测行得通。我认为，宏观预测不是成功投资的必要条件。我所知道的所有的成功的投资者，甚至包括巴菲特在内，都不是因为宏观预测比别人做得更好才取得成功的。他们取得成功靠的是他们关于公司、行业和证券的知识。

最后一点，不预测市场涨跌。在管理资金时，我们不会因为我们认为市场要涨了，就把钱投进去，认为市场要跌了，就把钱拿出来。这样猜涨跌太容易出错了。我们就是进入市场，然后基本就留在市场里。但是我们会从市场资产的价格和周围投资者的心理出发，调整进取或保守的程度。这就是橡树资本的投资理念。我们把所有这些原则提炼成一句座右铭。成立至今，这句座右铭一直指引着我们，就是很简单的一句话：“避免沦为输家，自然成为赢家”(If we avoid the losers, the winners will take care of themselves)。

如果预言家能赚钱，他就不需要卖预言了，自己做就行。总之就是一句话，一厢情愿的想法必须根除，底和顶是世界上最贵的东西。