九鼎投资蔡雷：投哪些企业，我们内部有个“投资的牛顿定律”

导读：九鼎投资长期以来研究企业和投资企业：超额回报=竞争优势，而且这个公式是恒等、可逆的。为了强调其重要性，我们内部甚至称之为“投资的牛顿定律”。

不忘初心，方得始终！很多企业，走着走着，忽然就不知道自己最该干的是什么了。

企业到底是什么？企业的产品可以分成哪几个级别？企业家和资本应当是怎样的关系？企业家精神的本质是什么？这些问题有些时候需要企业家们时时思考，不忘企业的初心。

优秀的企业家背后共同的特点是什么？什么样的企业、企业家是投资人所青睐的？

在 “九鼎投资2016年度总结表彰大会”上，九鼎投资董事长蔡雷，根据多年投资经验及心得，就以上问题进行了深刻总结，岛君现整理分享如下。

企业是现代人类社会中一种常见的组织形态，是创造社会财富的重要主体。包括企业在内的任何一个组织要存在并发展，都需要投入与消耗社会资源。同时，也都要通过产出来补偿投入、回报社会。

01 产品的级别
优质产品=优秀企业

企业的产出就是产品。

我将企业的产品分为四个级别：一般、合格、优质和伟大四级。与之相对，企业的价值也有四个级别：一般、合格、优秀和伟大四级。

第一级别的产品就是一般意义上的产品。仅仅生产出来，无所谓质量好坏。

第二级别的产品是合格产品，能够基本满足客户的需求，比如一瓶水，可以喝就是合格产品。第一和第二级别的产品都是低级产品，没法长期存在。

第三级别的产品是优质产品。只有真正意义上的创新产品才能叫优质产品，否则顶多是第二级的合格产品。

第四级别的产品是，对人类社会和生活带来明显改善的创新产品，也堪称伟大的产品。首先必须有开创性。其次应该得到大规模的应用，帮助实现社会的公平与效率，促进人类的进步与福祉。在我看来，福特、贝尔、亚马逊、谷歌等都是伟大的企业。

如果九鼎投资能够管理和运作社会资本，不断帮助与成就那些优秀级别甚至伟大级别的企业，在这些企业成长过程中又不断为资本创造优异回报甚至超额回报，那么九鼎投资也可以问心无愧的说，我们自己也是优秀甚至伟大的企业。

由以上，我们可以得出关于企业的第一个定律及其推论：

产品价值=企业价值，产品级别=企业级别，优质产品=优秀企业。

02  投入与产出
产品级别与回报正相关

所谓企业的回报，就是对企业具体投入要素的回报，可称之为内部回报。具体投入要素包括股东和债权人等资本要素，也包括员工等非资本要素。而企业的产品，是企业对整体社会资源的回报，可称之为外部回报。

这种企业的产品级别和回报高低之间，我认为有四种组合：

第一种组合，即外部回报和内部回报都差，这种企业，将在市场竞争中难以存活，不可能给员工、股东、债权人等要素提供者带来回报。

第二种组合，即外部回报低，内部回报高。这一种情况是短缺经济时代，产品都供不应求,也回报不错。另一种情况，是由垄断所造成，提供的产品和服务不咋样，但资本、员工回报却很好。

第三种组合，即外部回报高，内部回报低。市场不愿意为这样的产品买单。
第四种组合，是企业的产品级别和回报水平都高，企业提供优质产品，优质产品给企业带来优异的甚至远在行业平均水平之上的超额回报。

长期看，在竞争态势下，企业的产品与回报之间，最终会趋向与一致，即要么是“高外部回报+高内部回报”，要么是“低外部回报+低内部回报”。

基于前述分析，我们可以得出关于企业的第二个定律及其推论：

外部回报（产品）=内部回报，产品级别=回报水平，优质产品=优异回报。

03  投资牛顿定律
超额回报=竞争优势

九鼎投资长期以来研究企业和投资企业：超额回报=竞争优势，而且这个公式是恒等、可逆的。为了强调其重要性，我们内部甚至称之为“投资的牛顿定律”。

这一定律说明其一定具备竞争优势。反之，如果企业有竞争优势，则必然带来超额回报。很显然，企业的竞争优势有无，和回报水平高低之间，也可以进行两两组合，得到四种状态。最终动态演变的结果就会是，要么“有优势+高回报”，要么“无优势+低回报”。因此，我们可以得出第三个定律及其推论：

竞争能力=产品价值，竞争优势=优质产品。

现在，我们将前述关于企业的几个定律加以综合，就可以得到关于企业最重要的结论：优秀企业=优质产品=竞争优势=优异回报

我们说企业经营者要“不忘初心”，那么，为社会提供优质的产品，获取竞争优势，实现优异回报，这就是企业经营者的“初心”。

04 企业两大要素
劳动与资本熟轻熟重

那么，形成企业的两大要素——劳动和资本，各自有什么特点？具体是什么关系？为什么资本的分配能力会强于劳动？

人与人之间生理条件、心理状态、能力素质各不相同，人的最大价值就在于有独特的创造力。个人的劳动是与每一个具体人相关的，各自独立，劳动成果各有所属，价值不一，不好统一计量和简单加总。

由于资本是一种群体性、积累后的劳动，与个体性、待积累的劳动相比具有分配上的压倒性优势，资本也就可以通过市场原则去交换到大量现实的优质劳动，甚至是独特的技术性劳动和经营性劳动。而独特性的劳动正是产品、企业差异化的最大来源。

根据上述分析，我们可以得出关于企业的又一个定律和推论：

企业=劳动+资本，优质的资本=优秀企业的要素之一。

05 企业家支配资本
优秀企业家是最稀缺的资源

在企业的全部投入要素中，有一种劳动，是可以支配其他劳动和资本的特殊劳动，这就是企业家。

企业有差异，有不同级别，企业家的差异决定了企业和产品的差异，企业家的级别决定了企业和产品的级别。企业家的独特性，决定了企业和产品的独特性。

在企业家庭中，资本和其他劳动要素从某种意义上都是可以被更替的，但企业家不能更替，更替企业家后的企业，已经不再是原来的企业。企业家和其他“某某家”一样，都是整个社会、一个时代最稀缺的资源。

基于这样的理解，我们可以得到关于企业第二个基本定律及其推论：

企业=劳动+资本，优秀企业=优秀企业家+优质的资本。

增加前面的研究结论：

优秀企业=优质产品=竞争优势=优异回报，
优秀企业=优秀企业家+优质的资本。

上述两个公式就是我理解的关于企业最重要的研究结论。

06 企业家精神
 两种追求，不死与创新

企业家决定了企业产品的差异，决定了企业配置资源的效率，并最终决定了企业的生命和价值。企业是一个组织生命体，企业家就是代表其生命的灵魂。企业和任何生命体一样，必须有两个基本追求：

第一追求，是要持续活着。生命的本质就是要活下去。企业不能干着干着就干没了，要尽最大可能长期存续。

第二追求，是要活得像样。生命之所可贵，是因为生命最终是有限的，就要在有限的生命周期内尽可能绽放精彩，彰显价值。

对于这两种追求，我用两个汉语中的“SHANG”来表达。

一个是“殇”，早死的意思。包括企业在内的所有生命体，都要尽量避免和对抗“殇”，不能中途夭折。

另一个是“熵”，描述系统的无序程度。包括企业在内的所有生命体，要不断创新突破，为社会奉献优质的产出和产品。

在上述认识的基础上，我认为以上两种追求就是企业家精神，充分诠释着企业家的核心价值。

企业家精神，就是不死精神，就是和竞争对手战斗到底的精神，就是永不言败、不死不休、至死方休的精神。

企业家精神，还是创新精神，还是为社会奉献最大财富的精神，还是不断突破、追求卓越、永不满足的精神。