美图如何“美”下去？4家机构减持套现61.88亿港元

导读：继股价闪崩风波后，美图公司（以下简称“美图”，01357 HK）又遭机构减持抛售。

继股价闪崩风波后，美图公司（以下简称“美图”，01357.HK）又遭机构减持抛售。

今年6~7月，包括创新工场、老虎基金、启明创投和IDG资本在内的4家机构集体减持美图股票。据了解，这4家机构均为美图的主要投资方，此次累计减持美图股票7.28亿股，共套现61.88亿港元。

此前，美图在港交所上市前，曾被贴上“香港主板市值仅次于腾讯的互联网企业”“超豪华股东现身”“月活4亿”等诸多标签。

对于上述减持行为，IDG资本向《中国经营报》记者表示，此次减持为机构正常退出流程，仍看好美图未来的发展。

美图官方则向记者回应表示，公司不评论投资者的个别决定，但作为投资者有权利和自由可以购买和售出任何上市公司流通的股票。公司的管理层看好公司长远发展，不会减持。美图公司董事长蔡文胜本人也公开表示，他个人在很长一段时间内都不会减持，合适的时候他会增持。

然而，包括互联网分析师于斌、艾媒咨询集团创始人张毅在内的业内人士认为，多家机构30多天集体减持美图超60亿港元，金额之大，不排除投资机构减持对于美图前景的考虑。此外，在众多业内人士眼中，如何找到更好的盈利模式依然是美图亟须解决的问题。

套现离场争议

美图由蔡文胜、吴欣鸿于2008年创建，当时因旗下一款名为美图秀秀软件主打简单的人像美颜而迅速走红进入公众视野。此后，美图相继以“美”为生态推出美拍相机、美拍等软件。

据美图招股说明书显示，2016年12月15日上市之前，美图共进行了5轮融资，总额达5.01亿美元。在给美图投资的团队中，囊括了创新工场、IDG资本、华夏基金、老虎基金等一众明星投资企业。

然而，随着今年6月禁售期结束，从6月19日，李开复的创新工场出售了0.66亿股美图股票到7月3日老虎环球基金减持4亿股、7月7日启明创投减持2.12亿股、7月25日IDG资本减持美图5000万股，4家机构投资累计减持美图股票7.28亿股，共套现超过61亿港元。

此外，美图公司董事长蔡文胜的儿子CaiRongjia曾在3个月内3次减持美图9.12亿港元。继5月5日的最后一次减持后，其子持股比例已低于5%。

在外界看来，由于美图目前的盈利存在不确定性、变现模式仍存争议，资本市场上的大量减持也让美图的关注度提高。

启明创投曾参与了美图A轮、C轮融资。但在7月7日，启明创投减持美图2.12亿股，套现18.02亿港元。此轮售出后，与当年投资美图相比，两年内启明创投获益约9.7倍。

参与投资美图的启明创投主管合伙人甘剑平向媒体表示，作为机构投资者，在被投资的公司上市或者被并购之后逐步退出，赚的就是这个钱，是正常行为。此外，IDG资本方面也向本报记者回应称，美图上市解禁期后出售部分股票是早期基金的一种普遍、标准做法。IDG资本仍然在美图董事会占有席位并准备长期持有部分美图股份，持续看好美图未来的发展。

在减持机构、美图方面的回应中，各方一致认为减持都属于正常行为，在记者采访的多位金融人士及业内人士眼中，证券市场里，投资机构在解禁期过后套现离场更像是一个无可厚非的“套现”行为。上市前，机构以低价入股，上市后在锁定期内持股，锁定期结束后卖出，并不违规。然而，这些机构及蔡文胜儿子的集中巨额减持，再次引发了业界对美图盈利模式的关注与担忧。在张毅看来，一般解禁期过后，机构减持的数额不会太大。目前，美图的市值才562.39亿港元，但短期内集中减持超60亿港元，超过10%的套现还是比较大的。“而且从美图目前的亏损态势来讲，大机构的减持很容易让投资者对其股价失去信心，对美图的前景捉摸不透。”

自美图上市以来，其“过山车”式的股价一直牵动着投资人的心。美图在上市之初股价一度低迷，还曾跌破发行价；到了3月，其受资本市场追捧，其中3月20日的股价一度达到最高点时的23.05港元/股。此后，美图的市值又从超过900亿港元跌落到361亿港元。

近日，美图创始人蔡文胜在公开回应中也称：“美图目前的价值，可以定义为是99%的人看不懂，但不是不看好，因为大家都知道身边的人在用，这也是为什么它的争议很大。”

不过，值得注意的是，在上述机构减持的同时，又不断有资本买入，美图的股价自8月4日以来一路高涨。

盈利模式待解

张毅告诉记者，一般而言，多家机构减持最直接的影响是挫伤股民对股价的信心，如果严重的话还会对供应商以及上下游的产业链产生影响。乐视就是最直接的例子。

事实上，美图还在“美”的版图中扩张，其主要通过在线广告、智能硬件、互联网增值服务和电商平台4种变现方式变现。然而，根据美图此前公布的财报数据显示，其业绩处于亏损状态，旗下小众手机产品与拥有巨额用户量的带“美”软件营收占比倒挂，难以找到更好的盈利模式，这些质疑一直以来也是美图公司无法回避的问题。

值得注意的是，第三方数据机构QM（QuestMobile）和易观千帆分别发布的报告对美图类软件在近期的表现进行了分析。近年来美颜经济的热火朝天不仅让美图在“美”的市场坐拥大量用户，也让更多的竞争对手参与进来。

据QM发布的《移动互联网2017年Q2夏季报告》显示，今年6月份相机美图APP的用户规模数据显示，除了激萌、天天P图、相册管家的月活跃用户规模增长率为正值之外，美图秀秀、美图相机、相机360的用户规模增长率皆为负数。此外，易观千帆给记者提供的一组今年6月的数据显示，在相机美图APP中，美图秀秀、美颜相机依然凭借每月1.1亿、0.96亿的月活跃用户量，将只有3千多万的用户活跃度的Faceu激萌、b612咔叽等甩在身后。不过，易观千帆的数据还显示，从2017年4月份到2017年6月份，美图秀秀及美颜相机的整体活跃度却在下降。

作为美图旗下两大用户最多的APP，美图秀秀和美颜相机在最重要的月活跃用户指标中双双下滑两成，美图最引以为傲的用户优势已经不再高速增长，这也意味着美图数据可转化用户变少。

行业分析师赵子明告诉记者，美图秀秀和美颜相机用户活跃度下降与新晋品牌Faceu激萌、天天p图的快速增长不无关系。

此外，最近一年以来，有着极强需求的美颜市场，也给OV（OPPO、vivo）等国产手机提供了逆袭的机会，这使得以华为、OV、金立、小米为代表的国产手机在美颜自拍功能上比拼更为激烈。

业内甚至还有观点认为，美图公司近年来推出了一系列“美”系APP，如美拍、美妆相机、美铺、美图定制等，产品矩阵快速扩张，但这同时也让美图无法将更多的精力集中在提升美图秀秀和美颜相机的产品力上。为此，美图秀秀和美颜相机月活跃下滑也在情理之中。

“终端市场的不确定性较大。”于斌告诉记者，手机市场的硬件、运营、研发、售后成本都太高。对于美图而言需要尽快找到好的盈利模式。

美图方面向记者表示，其将凭借专利技术和大数据分析能力，提供更全面、创新性的广告解决方案。8月，美图宣布与谷歌进行合作，在香港、台湾全面导入其广告平台，从而帮助广告主强化精准营销，这项合作将在2017年9月1日于香港和台湾同时启动。