IMF小幅上调中国经济增速预期 但提醒控制信贷增速

导读：IMF分别上调今明两年中国增速预期0 1和0 2个百分点至6 7％和6 4%。

[IMF分别上调今明两年中国增速预期0.1和0.2个百分点至6.7％和6.4%。]

国际货币基金组织（IMF）7月24日发布最新一期《世界经济展望》（WEO）报告，维持对今明两年全球经济增速预测，但较大幅度再次调降美国增速预期，并小幅上调中国增速预期。

在报告中，IMF称，预计2017年全球经济将增长3.5%，2018年增长3.6%，与今年4月预测值一致。同时，由于美国未来财政扩张程度低于预期，因此分别下调2017年和2018年美国增速预期0.2和0.4个百分点至2.1%；分别上调今明两年中国增速预期0.1和0.2个百分点至6.7％和6.4%。

IMF表示，中国增速预测值上调，反映了今年一季度的强劲增长以及对持续财政支持的预期。但IMF强调，在中国，支持性政策力度越大（特别是信贷快速增长），中期增长面临的下行风险也越大。

同日，法兴银行中国首席经济师姚炜对第一财经记者表示，全球危机后的复苏仍然缓慢，而中国仍在经历信贷周期驱动的经济周期，出口复苏、外需增长、基建投资增速仍然猛烈、房地产销售增速和投资势头仍然良好（限购政策存在滞后），预计当首先在公开市场、债市见效的去杠杆政策传导至银行借贷利率时，中国经济下行的压力可能会再次出现。

全球周期性复苏持续

IMF认为，全球周期性复苏在继续。在巴西、中国、墨西哥等大型新兴和发展中经济体，以及加拿大、法国、德国、意大利、西班牙等一些发达经济体，2017年一季度增长率高于4月的预测。二季度的高频指标显示，全球经济活动继续增强。

具体而言，全球贸易和工业生产虽然相比2016年末和2017年初达到的很高增速有所下降，但仍大大高于2015～2016年的水平。采购经理人指数显示制造业和服务业将保持强劲。

从汇率和资本流动方面来看，截至6月底，美元实际有效汇率自3月以来贬值了3.5%左右，而欧元经历了相应幅度的升值，原因是对欧元区复苏信号增强以及政治风险下降。同期，新兴市场货币的汇率变化幅度相对较小，2017年头几个月，新兴经济体的资本流入保持强劲。

去年，美国是全球经济的引擎，而今年开始欧洲复苏迹象明显。IMF表示，许多欧元区国家的2017年增长预测已经上调，包括法国、德国、意大利和西班牙，这些国家2017年一季度的增长表现普遍强于预期，国内需求势头强于先前的预期。

“欧洲的投资前景有了很大的改善，在经历了很长时间的经济衰退后，许多企业过去都没有增加投资，而如今经济突然复苏了，企业意识到了产能不足，所以增加了投资。”姚炜分析称，“产能重建会继续推动欧洲经济复苏，但是通胀率还是会在长时间低位运行。”

7月20日，欧洲央行宣布维持三大利率不变和每月600亿欧元购债规模不变，并称若有必要将持续到2017年12月或以后。法兴预计，欧央行可能在2018年进一步削减QE，“购债计划预计延期至2018年6月，明年10月，购债会从600亿欧元削减到400亿。”

此外，IMF下调了2017年英国增速预期。法兴也预计，如果“硬脱欧”实现，未来十年中，英国将每年丧失1%的GDP，这也会导致欧洲整体每年损失0.3%的增速。

再度调降美国增速预期

IMF表示，将美国2017年增长预测从2.3%下调到2.1%，2018年增长预测从2.5%下调到2.1%。

特别是对于2018年预测而言，IMF表示是假设财政政策的扩张程度低于先前的预期，因为美国财政政策变化的时间和性质不确定。市场对财政刺激的预期也已减退。

其实，在6月27日发布的年度美国经济报告中，IMF就已将美国今明两年的GDP增速预期分别从4月WEO中的2.3%、2.5%，下调至2.1%。IMF称，长期来看，美国GDP会趋于1.8%的潜在增长率水平。

今年4月，美国公布了史上最激进的税改方案之一。除了个税下调，该方案建议将公司税率从35%下调至15%，对于美国公司在海外留存的超过2万亿美元收益将实行“一次性税”，鼓励这些跨国巨头将税收收入带回美国。

姚炜对记者表示：“美国这轮经济周期已经七个年头，是有史以来第三长的经济增长周期。近期看到了一些周期乏力迹象，例如美联储加息增加偿债负担、企业利润开始下滑。不过，如果税改可以落实，那么周期还能延续到2019年年底，也就是说美国将等到2020年再进入经济衰退周期。”

然而，税改计划出台至今已经好几个月，美国财政部长努钦表示，特朗普政府希望在今年年底前通过税改。此前，各界预期的税改时间是8月。

此外，今年3月，特朗普还正式扔出了“万亿基建投资计划”，然而仍未见踪影。

各界也担心，税改或将意味着预算赤字的上升，这可能受到国会的阻碍。根据美国国会税务联合委员会的数据，税率每降低一个百分点，联邦政府的收入将在十年内下降1000亿美元，所以20个百分点的削减将使政府少收2万亿美元的税。

调升中国预期，强调应控制信贷增速

根据国家统计局7月17日发布的最新数据，今年二季度中国GDP同比增长6.9%，与一季度持平，统计局称，经济向好趋势更趋明显。此次，IMF也表达了对中国今明两年增速预期更为乐观。

“上调2017年增长预测0.1个百分点，是因为在过去政策放松和供给侧改革（包括削减工业过剩产能）的支持下，中国今年一季度的增长表现强于预期。2018年预测值上调0.2个百分点，则主要反映了这样一种预期，即当局将推迟实施必要的财政调整（特别是将维持大规模公共投资），以实现2020年实际GDP比2010年翻一番的目标。但拖延调整的代价是债务进一步大幅增加，经济下行风险上升。”

IMF始终强调，中国应该在全球复苏的黄金窗口期推进结构性改革，持续推进去杠杆进程，控制信贷增速。

IMF此前就提及，中国信贷持续快速扩张，使金融稳定风险不断增加。当前，中国银行业的资产规模已达到GDP的三倍以上，而其他非银行金融机构的信贷敞口也有所增加。许多金融机构继续过度依赖批发融资，它们的资产负债存在着严重错配，流动性风险和信贷风险也处于较高水平。中国的货币市场之前出现动荡，正是体现了中国日益庞大、不透明且相互关联的金融体系的脆弱性。

姚炜也对记者表示，从过去几年的数据来看，银行贷款、证券、债券和其他投资理财产品的增速远远超过了M2（广义货币）和社会融资，未来理财产品的规模和风险需要管理，而去杠杆是一个漫长的过程。

值得注意的是，在前期金融去杠杆和持续强监管之下，成效已经开始显现。

5月、6月的M2同比增速都罕见地跌破了10%。国泰君安研究发现，2017年2月以来，月度M2增量持续低于2016年同期。从派生渠道来看，非银非标派生渠道和债券派生渠道明显收缩，金融去杠杆成效凸显叠加2016年同期高基数，使得M2增速持续下行。而近期举行的五年一度的全国金融工作会议，提出设立国务院金融稳定发展委员会，以宏观审慎来强化金融稳定被赋予了更大的职权。