新三板指数再创新低 分层改革、三类股东等待破局

导读：新三板做市指数跌破基准线，11月24日指数再度创新低。2017年新三板市场经历了年初短暂的火热之后，市场整体趋冷。南都记者了解到，近期新增挂牌数量锐减，摘牌公司数量却同时激增。

新三板做市指数跌破基准线，11月24日指数再度创新低。2017年新三板市场经历了年初短暂的火热之后，市场整体趋冷。南都记者了解到，近期新增挂牌数量锐减，摘牌公司数量却同时激增。有分析人士认为，新三板进入了存量市场。“今年新三板主要问题是流动性。”

新三板细化分层改革“基金到期压力，流动性仍不乐观，2018年新三板主要风险体现在二级市场交易上，预计2018年上半年问题加重，至少百亿产品到期，给做市指数形成一定的压力。”申万宏源证券分析师刘靖预计，到2020年之前，都是新三板的基础制度成形的阶段，政策将是最大的变量。

全国股转公司监事长邓映翎近日在广州举行的2017年新三板发展论坛上透露，今年新三板主要问题是流动性问题。流动性问题跟交易机制、分层、三类股东三个问题紧密相关，三个问题互相连贯，必须同时解决。

邓映翎称，对于上述三个问题，股转公司始终跟监管部门沟通，并且已经取得重要的进展，很快股转系统将出台文件。不过，他没有透露具体的内容。

但关于问题的解决方案，邓映翎透露了部分信息。他表示，分层是为了给不同类型的挂牌公司提供差异化服务，但是随着两年运行也发现一些问题。首先是创新层不够稳定，有320家首届创新层公司今年被剔除，新晋创新层公司多达700多家，高淘汰率反映出创新层不够稳定，不利于投资者进行交易。

其次，创新层现有三套标准与服务中小微企业的定位有所偏差。其中，首套盈利性指标年均2000万元净利润已经超过创业板标准，对小微企业要求过高，需要下调。第二套成长性指标设置4000万元营收和年均50%增幅，容易造成业绩不稳定。“基本的创新层都没做好，上面再去分层很难，因此细化分层制度我们要进行认真研究。”邓映翎表示。
“多元包容和市场化是新三板最大的优势，多元化必然引发分层需求，分层改革是用一篮子制度去优化市场的过程，如果要分先后顺序，预计是先义务，再权利。最先影响的是资产端，然后再是资金端。这也是新三板的"供给侧改革"。分层改革是长期任务，宜尽早明确改革路线图，给市场预期和信心。”申万宏源证券分析师刘靖称。

新三板IPO障碍待解

值得关注的是，IPO套利仍有吸引力，随着报材料受理到上会天数的缩短，IPO对于新三板公司的吸引力仍在加大。

新三板公司进入IPO辅导的公司数量大幅增加。南都记者了解到，截至11月23日，新三板处于上市辅导阶段的挂牌企业有435家，已经摘牌退市且处于上市阶段的企业有74家，合计509家，占国内全部上市辅导企业比例的34 .9%.也就是说，当前有三分之一的IPO储备资源来自于新三板。

不过，业内人士对南都记者表示，受制于三类股东问题，现在确实有很多新三板企业在IPO上出现僵局。中科沃土基金董事长朱为绎提到，三类股东的问题，已成为新三板企业P ro-IPO的最大障碍。目前排队申报IPO的新三板企业接近150家，有大概60家企业包含了三类股东，但是迟迟未能过会。

邓映翎指出，“三类股东”能不能在公司IPO时被认可，也是需要政策重点解决的问题。“其实不管市场如何定位，不管是否降门槛；不管靠成长性赚钱还是转板估值套利，其中的核心就是赚钱效应，一个市场没有赚钱效应了，市场就没人气，就没人来玩。”中科沃土基金董事长朱为绎表示，“最有效的办法就是解决三类股东问题，打通新三板企业申报IP O的最大障碍，解决新三板市场的历史遗留问题或者存量问题。三类股东问题一旦解决，新三板市场就会有赚钱效应或者预期，新三板市场的交易、做市就会活跃。”