新三板纠结的投资者：市场降温去留难定

导读：在新三板火热时期，吸引了众多投资人参与其中，500万元的个人投资者开户门槛也难抵投资者热情。但随着市场融资供需失衡，不少企业估值出现泡沫，部分已经出现价值透支，价格泡沫破裂，且尚未好转。新三板，是高净值人群的财技修炼所还是修罗场？

在新三板火热时期，吸引了众多投资人参与其中，500万元的个人投资者开户门槛也难抵投资者热情。但随着市场融资供需失衡，不少企业估值出现泡沫，部分已经出现价值透支，价格泡沫破裂，且尚未好转。新三板，是高净值人群的财技修炼所还是修罗场？

“在2015年初去开户的朋友，现在不少账户已经闲置不再交易了，亏30%甚至更多离场的大有人在。”长期关注和参与新三板投资的冉盛资本投资总监魏建君对21世纪经济报道记者表示。

“坚守是最长情的告白。”在一场高规格的新三板投融资论坛中，长江证券(9.330, -0.13, -1.37%)新三板做市业务负责人的话引发业内人士共鸣。

多位机构人士表示，作为多层次资本市场的重要组成部分，对待新三板这样的长期投资市场不能像二级市场那样寄望于短期买卖盈利，应回归专业股权投资本源。

投机者离场或观望

新三板做市指数在2015年4月达到2673点高点后，目前已回到原点。截至10月18日收盘，新三板做市指数为1013.38，接近其推出时的基点1000点。

“新三板投资的微信交流群里，大家很久都没怎么发言了。”上海一位新三板业务投资负责人对21世纪经济报道记者表示，这一定程度也反映了市场成交的活跃度。

根据wind统计，2015年以来，新三板市场中有过6043次定增，半数定增得以出现上涨，2711次定增出现破发。

“想说爱你不容易。”一位投资机构人士感慨，在A股市场上，参与定增的投资者普遍以相对优惠的价格认购，出现大面积破发的情况相对比较少见。

2015年上半年正是新三板市场火热之际，各路资金参与新三板投资的积极性很高，多家券商及基金公司设立新三板资管产品，个人投资者也希望能从中分羹，甚至有部分投资者垫资开通新三板投资账户。

市场供不应求。魏建君表示，“当时不管企业资质好坏，只要有融资需求就有人愿意投，没有关系基本拿不到定增额度。企业可以说是‘鸡犬升天’，好多企业盲目自信，估值过高，价值已经严重透支。甚至有投资机构盲目扫货，这都为日后埋下了隐患。”

当时的A股波动一定程度上扰乱了新三板投资者的心弦。而此时投资者才发现，新三板二级市场流动性与A股截然不同，想卖，卖不掉的情况比比皆是。一些做市企业股票，卖掉1手股票做市价格可能就会下跌5%左右，很难及时清盘。

“我了解到的，亏损50%、70%的也都有，一些企业原来定增的时候很多企业主的亲朋好友参与，但现在市场行情不好，被深度套牢的朋友和企业家之间友谊的小船已经翻了。”上述投资负责人表示。

多位受访市场人士提醒，在2015年上半年发行的新三板资管产品普遍期限为1+1、2+1等，接下来将会迎来比较集中的到期退出潮。而当前的市场情况，要么大幅打折承受亏损退出，要么与投资者沟通延期，两个选择都会十分痛苦。

当然，市场中，也不乏有人通过新三板二级交易赚到了钱，但这需要对时机和企业资质的共同选择。

转板及并购机会

“我们投的一家企业现在也赚了几倍，一是投资的时候市场还没后来那么狂热，定增价格比较低；另外企业产品有竞争力，很快从亏损转为每年营收数亿元，即便现在投资者参与度也还比较高。最痛苦的莫过于在2015年高位进入，投的企业基本面又不好的投资者。”上述投资负责人介绍。“盈利超过200%的产品也有，不过是在市场变化的时候就在找机会逐步退出，但想发新产品已经很难了。”

还有一些个人投资者，通过二级市场购买寄望于可能转板的做市企业，或者持有量不高，目前仍在观望。

略显冷清的新三板交易，却得到了不少机构投资者的称赞。

“市场正在回归理性。原来成交价格更多是由供需关系决定的，但现在扰乱价格的因素减少，市场反而更能反映出企业的真实价值。市场需要价格回归的过程。”上述投资负责人表示，“大浪淘沙，无论是企业还是投资机构都需要优胜劣汰。”

一位券商业务负责人与记者交流时表示，“多数挂牌企业都还处在发展的早期阶段，需要经过5年左右的培育，而涌入的投资人只想挣快钱。让投资者冷静一下也好。”

部分投资机构意兴阑珊。一家保险机构负责人还表示，尽管保险公司在新三板挂牌的不少，保险资金也是长期资金，但在退出不够流畅、部分企业估值仍然偏高的情况下不会贸然参与。

不过在魏建君等人眼中，新三板的市场机会仍然很大。

一些机构开始发掘新三板市场中的转板企业机会。近期，在第五届中国创业投资行业峰会的新三板投融资分论坛上，广州基金旗下汇垠天粤、科金控股联合启迪云泽资本、格力金融等机构合作，拟发起总规模9亿元的新三板转板投资基金。

“从交易的角度来看市场不够有效，但换个眼光看，新三板正在回归股权投资的本源。”魏建君对21世纪经济报道记者表示。原来做股权投资时需要费力寻找企业，开展尽职调查，而新三板市场为企业提供了公开且相对透明的展示平台，为专业股权投资机构降低了尽调成本，新三板是股权投资机构重要的项目来源。此外，新三板也能成为上市公司重要的并购标的池。“通过上市公司并购退出是比较好的渠道，参与的机构投资者也会积极为企业推荐可能的并购机会。”