新三板上演密集“停牌剧”
导读：数月以来，新三板停牌企业数量一直维持在600家以上，并且停牌时间少则数月，多则几年。如此大面积且长时间的停牌，背后除了常规的并购重组之外，不少优质企业选择冲刺IPO以及愈演愈烈的摘牌大潮都是原因所在。
数月以来，新三板停牌企业数量一直维持在600家以上，并且停牌时间少则数月，多则几年。如此大面积且长时间的停牌，背后除了常规的并购重组之外，不少优质企业选择冲刺IPO以及愈演愈烈的摘牌大潮都是原因所在。
然而，其中也不乏“浑水摸鱼”者，股价稍有起伏，便模糊宣告有重大事项，寄希望于锁住交易来防跌。在分析人士看来，新三板大面积停牌，涉及企业总市值超6000亿元，如此大规模资本被锁，不仅使得投资者利益受损，还让本来就不乐观的流动性雪上加霜。
你方唱罢我登台大家来停牌
近日，新三板挂牌公司网博视界公告称，拟筹划重大资产重组事项，因相关事项尚存在不确定性，为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》《非上市公众公司重大资产重组办法》等有关规定，经本公司向全国中小企业股份转让系统有限公司申请，本公司股票自2017年8月14日起停牌，复牌时间不晚于2017年11月13日。
其实，诸如此类的公告，每天都会出现在资本市场中。然而，对于新三板来说，今年以来，停牌企业的数量似乎格外多。
然而，记者通过查阅数据发现，近几个月来，新三板停牌的企业数量一直维持在高位。WIND数据显示，进入今年5月，新三板停牌的企业数量，从之前的400多家一下飙升至800以上，并且随后的3个月，停牌企业数量也一直维持在600家以上。
根据WIND数据显示，截至8月16日，新三板停牌企业家数为686家，停牌流动市值为3866.8亿元，而总市值已超过6000亿元。
不仅仅是停牌企业数量多，而停牌时间长，恐怕也是新三板的一大特色了。
2015年11月，按照监管部门停牌规定，新三板挂牌公司除了因拟IPO之外，停牌时间不应超过3个月。
但根据相关机构统计，按累计停牌自然日计算，截至今年8月上旬，停牌200天以上的公司199家，占停牌企业比例为28.55%；停牌100天以上公司616家，占比为88.38%。
保持新三板最长停牌记录的当数ST桦清。这家公司自从2014年1月13日起开始停牌，停牌时间已超过1000个自然日。关于停牌原因，其当初曾这样解释：“因发生重大事项，为避免公司股票价格异常波动，保护投资者权益，向股转系统申请暂停转让。”
然而，就在暂停转让前一天，ST桦清公告称，公司董事长潘子系因涉嫌骗取贷款、票据承兑、金融票证罪被公安机关采取刑事强制措施。而公司董事刘学升涉嫌骗取贷款罪，被公安机关采取刑事强制措施取保候审。
今年7月14日，ST桦清股票恢复转让，其给出的解释为，“潘子系和刘学升所持公司股份已被法院冻结，对公司股价变动不会产生重大影响”。
除了ST桦清之外，九鼎集团的“超期停牌”也是榜上有名的。2015年6月5日，九鼎集团公告称，正筹划重大资产重组和非公开发行股票，出于维护投资者利益的考虑停牌；2015年11月12日，九鼎发布收购公告，拟以106.88亿港元的现金对价，收购富通亚洲控股有限公司100%股权，股票继续停牌。
然而，在业内人士看来，挂牌私募机构自查工作迟迟未完成，也是九鼎集团无法复牌的重要因素。根据公司发布的公告，公司按照《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》对下属私募业务板块进行了自查，因股转系统还将进一步研究明确挂牌私募机构自查整改报告的具体内容和格式、自查整改条件的计算口径等，挂牌私募机构自查工作尚未结束。
据记者测算，截至发稿日，九鼎集团累计停牌自然日已超过800天。此外，新三板还有北京安鹏、参仙源、钢钢网、百华悦邦等多家公司停牌日期超过700天。
停牌原因：IPO、退市、重组占据很大比例
8月15日，河南新三板挂牌企业喜世食品发布相关公告称：“因业务发展及长期战略发展规划需要，经慎重考虑，拟向全国中小企业股份转让系统申请股票终止挂牌。该事项已经公司2017年7月17日召开的第一届董事会第十次会议审议通过，并经2017年8月2日召开的2017年第二次临时股东大会审议通过。由于筹备上述事项，公司预计在2017年8月31日之前不予披露2017年半年度报告。”
由此不难看出，喜世食品自7月28日以来选择停止交易，目的只有一个，就是终止挂牌。
就新三板目前600多家停牌企业来看，因选择退市而停牌的企业不在少数，据测算，这一比例在15%左右。
其实，就今年来看，越来越多的企业开始选择从新三板摘牌，以致有人惊呼，“新三板摘牌潮”来了。
相关机构的统计数据显示，截止到6月末，今年上半年已有160家挂牌企业告别新三板，还有200家正在走摘牌流程。而2016年全年摘牌公司数量仅为56家，2015年只有13家。也就是说，仅今年上半年的摘牌数量，就比过去两年摘牌总数的两倍还要多。
不仅如此，根据股转系统数据显示，截至2017年6月30日，共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告。这意味着，这108家企业也将陆续加入摘牌大军。
对此，有分析人士表示，不少挂牌企业选择摘牌，主要还是因为想寻找更合适的平台。挂牌企业受到的监管趋严，但获取的红利有限，再加上整个市场流动性缺乏，不少挂牌企业自然萌生去意。
然而，在这越来越庞大的摘牌大军中，有的是为了经营和发展战略调整需要，或是财务成本高、融资能力有限等原因，选择从新三板退出，但其中也有不少企业退出，是为了冲刺更高的目标，比如转战IPO。
8月11日晚间，证监会发布核发了8家企业的IPO批文，其中新三板公司众源新材和万马科技名在其中，首发申请获核准，企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。
而据统计，2017年开年至今，新三板共有10多家企业成功转板，数量已超过过去3年总和。而这一数量在不久的将来或许还将继续增长。据中国证监会最新统计数据显示，截至2017年8月10日，证监会受理首发企业626家，其中，新三板挂牌企业有150家，占比23.96%。从拟上市板块来看，150家新三板排队企业中，61家拟在上交所主板上市，17家拟在中小板上市，72家拟上市创业板。
从IPO审查进程来看，150家排队的新三板企业中，6家过会，3家预披露更新，已反馈72家，已受理69家。
按照行业人士的表述，刊登重要公告、IPO受理、拟筹划资产重组、终止挂牌成为新三板企业停牌的四大原因。除了终止挂牌以及IPO受理之外，今年上半年新三板重组活跃，也是停牌企业较多的原因之一。
据不完全统计，2017年上半年，新三板重大资产重组并购交易为153起，总金额263亿元。相比2016年上半年的97起并购重组，数量增长了57%。
新三板信息披露亟待完善
郑州水务是一家河南的新三板企业，今年3月份，其公告称公司正在筹划重大事项，鉴于该事项尚存在重大不确定性，为维护投资者利益，避免股价异常波动，从而向股转系统申请股票暂停转让。
近日，郑州水务又公告表示，因上述事项尚未全部完成，特向股转系统申请延长回复转让延期。尽管如此，郑州水务不仅给出了8月31日这个恢复转让的时限，并且还披露了上市公司花王股份正在对其进行并购重组的相关进程。
就此来看，郑州水务的信息披露可谓详细。然而，与之不同的是，新三板许多公司不仅停牌原因笼统，甚至在进展公告中，对于相关事项同样是秘而不宣。
对此，安信证券研究指出，新三板挂牌企业的停牌数量持续增加，与企业持续延期复牌有关。以占比最多的“刊登重要公告”为例，相当部分公司未披露做出停牌决定的“重要事项”，甚至有公司在消除最初导致停牌的因素影响之后，笼统以“正在筹备重大事项”为由继续停牌。
而这种方式，也正在被市场戏称为“忽悠式停牌”。据记者了解，不少公司实际的停牌动机，其实为维持股价或是避免负面消息。正因为如此，这些公司的定期停牌进展公告，往往只是简单罗列过往停牌公告，属于笼统、模板式的信息披露，没有事件进展的实质性信息。
然而就实际情况来看，尽管停牌的初衷是避免股价下跌，但复牌之后的股价补跌，也是大概率事件。
也正因为如此，新三板的信息披露一直为人诟病，市场对其制度完善的诉求也从未停止。
拿A股来说，2016年5月，上交所、深交所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》和《上市公司停复牌业务备忘录》，同年9月证监会又修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定》等规范性文件。
这些新规的发布或者修改，都旨在加强对上市公司停复牌业务的监管，限制上市公司滥用停牌权力。
作用是显而易见的。根据统计，目前A股公司平均停牌时间明显缩短，A股整体平均停牌时间已由一年前的130天左右，降至如今的91天。
而对于新三板市场而言，其停复牌基础规则发布于2015年11月27日，即《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南(试行)》(下称《指南》)。
但相比于A股，股转系统出台的《指南》并未基于不同停牌原因分别列举明确、具体的时间限制和信息披露的要求，仅规定了“挂牌公司应明确恢复转让的最晚时点，且暂停转让时间原则上不应超过3个月”的大体原则。
在分析人士看来，长时间的停牌进一步降低了新三板的流动性，不仅损害了投资者的利益，也对市场的发展造成了不良的影响。但目前的监管政策缺乏细化，约束力也不强，所以新三板停复牌制度还需进一步完善细则。